Q2营收同环比增长，新兴业务打开增量空间

恒帅股份（300969） 汽车零部件/公司点评/2026.08.28 证券研究报告 投资评级:增持（维持） 核心观点 ❖事件：2026年8月27日，公司发布公告，2026年H1实现营收5.2亿元，同比+22%；实现归母净利润0.8亿元，同比-7.3%。其中2026年Q2实现营收2.8亿元，同环比+25.9%/+19%；实现归母净利润0.4亿元，同环比-10.5%/-4.5%。 2026年Q2营收同环比增长，毛利率&净利率承压。营收端：2026年Q2公司同环比+25.9%/+19%，营收实现较快增长。利润端：2026年Q2公司归母净利润同环比-10.5%/-4.5%，毛利率实现27.5%，同环比-3.6pct/-2.9pct；净利率实现13.5%，同环比-5.5pct/-3.3pct，Q2公司毛利率和净利率承压，此外受利息收入减少及汇兑损失增加影响，Q2财务费用率同比+2.8pct。 前瞻布局ADAS清洗系统+谐波磁场电机，打开未来增量空间。1）主动感知清洗系统。公司前瞻布局主动感知清洗系统，相较传统清洗系统产品，该产品的智能化程度和复杂程度均有大幅提升，L3+级别的Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶商业化应用已逐步落地，并陆续扩散至乘用车领域市场。目前公司的主动感知清洗产品已取得部分客户的批量业务定点，未来或将有更多的增量车型进入定点环节。2）谐波磁场电机。公司持续投入电机技术和新型磁性材料的研发，其中谐波磁场电机技术和新型磁性材料技术方面已取得一定的技术突破，谐波磁场电机具有功率密度高、体积小、寿命提升等优势，具备广泛的应用场景。公司谐波磁场电机技术已陆续应用于滚筒电机、主动感知清洗系统的气泵电机等产品，后续有望进一步应用于汽车、工业自动化、人形机器人等诸多其他应用场景中，进而贡献业绩增量。 分析师吴晓飞SAC证书编号：S0160525090003wuxf01@ctsec.com 分析师吴铭杰SAC证书编号：S0160525090011wumj02@ctsec.com ❖投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收11/13/15亿元，归母净利润2/2.4/2.8亿元。对应PE分别64/53/45倍，维持“增持”评级。 相关报告 1.《汽车微电机领先企业，新兴业务全面开花》2026-03-28 ❖风险提示：汽车行业价格战风险，新能源车需求不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。