巴比食品2024年报点评：单店营收企稳，加快拓店步伐

2024年公司实现营业收入16.71亿元，同比增长2.53%；归母净利润2.77亿元，同比增长29.42%；扣非归母净利润2.10亿元，同比增长18.05%。Q4单季表现亮眼，营收4.61亿元，同比增长3.84%；归母净利润0.82亿元，同比增长39.23%；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长13.96%。

业务层面，单店营收下滑幅度收窄，团餐业务保持良好增速。2024年加盟/直营/团餐业务营收分别为12.5/0.2/3.8亿元，同比-0.4%/-22.8%/+15.3%；Q4分别-2.3%/-18.3%/29.5%。2024年加盟门店净增100家至5143家，全年单店营收同比下滑约7%，Q4下滑5%。

利润率优化主要得益于补贴费用收缩和规模效应提升。2024年毛利率26.7%，同比+0.4pct；扣非净利率12.6%，同比+1.7pct。Q4扣非净利率13.8%，同比+1.2pct。成本基本稳定，销售费用率同比-1.3pct，主要因开店补贴收缩。

2025年公司加速扩张，计划新开1000家门店，并积极推动并购和翻牌。已顺利落地的“蒸全味”品牌收购及“青露”品牌项目（完成供应链切换和股权收购）。盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为2.7/3.0/3.3亿元，同比-2.6%/+12.6%/+8.8%，对应PE为17/15/14X，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、行业竞争加剧。