巴比食品：疫情扰动单店受损，23年跨区域扩张可期

巴比食品2022年度及2023年展望报告

主要内容概述：

2022年业绩回顾：

• 总收入：15.25亿元人民币，同比增长10.88%。
• 净利润：2.22亿元人民币，同比下降29.19%。
• 第四季度表现：收入4.24亿元，同比增长5.56%；净利润0.88亿元，同比增长0.37%。

收入与盈利分析：

• 单店表现：受疫情冲击，第四季度单店平均收入下滑。
• 地区分布：华东地区收入略有下滑，华南地区和华北地区收入增长显著。
• 产品线：食品类和包装及辅料营收稳定增长，加盟店管理营收亦有提升。
• 成本与费用：毛利率提升至27.65%，期间费用率增加，主要因新产能投入、人员增加及武汉市场合并后的费用增加。

2023年展望：

• 业务恢复：预计随着生活恢复正常和外卖业务增长，单店收入将稳步修复。
• 团餐业务：团餐业务占比预计提升至25%以上，保持高速增长态势。
• 成本控制：猪肉采购成本预计略高于前一年，但其他原材料价格下降有助于对冲影响，推出高毛利产品减轻成本压力。

长期增长潜力：

• 连锁模式：食品行业天然适合连锁模式，公司拥有领先的运营能力和高效的加盟商管理体系。
• 全国扩张：处于全国扩张初期，收入增长确定性强，随着门店数量增加，品牌效应和规模效应显现。

盈利预测与估值：

• 收入与净利润：预计2023-2025年收入分别增长28%、24%、26%，净利润分别增长12%、26%、27%。
• 估值：采用2024年业绩给予30倍PE估值，目标价设定为38元人民币。

风险提示：

• 疫情反复风险、开店进度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、食品安全问题。

销售团队：

• 公司设有全国和区域销售总监及销售经理，覆盖华北、华东、华南等区域，负责销售策略执行和客户关系管理。

公司评级：

• 预计未来6个月内，公司相对于沪深300指数的回报将在15%以上，评级为“买入”。

重要声明：

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