股指期货周度报告：市场小幅回落

策略报告 股指期货周度报告20250321-20250328 2025年3月30日 ❑本周市场整体回调，小盘、双创跌幅明显。从各指数强弱分布看，上证综指>深证成指>创业板指>科创50，上证50>沪深300>中证500>中证1000。 ❑周末，多家大行增发注资的公告落地，预计注资后能减轻经营压力，为后续财政货币宽松打下基础 截至3月26日，本周融资净买入额-218.5亿元，融资转负，市场热度降低。 目前上证50指数PE为10.7（近二年分位数67.3%），沪深300指数PE为12.4（近二年分位数57.6%），中证500指数PE为28.5（近二年分位数88.5%），中证1000指数PE为38.4（近二年分位数68.6%）。 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 基差方面，周五收盘，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为106.32、85.23、9.77与-3.46点，基差年化收益率分别为-13.25%、-11.26%、-1.95%与1.01%，三年期历史分位数分别为12%、6%、38%及56%。目前中小盘股指贴水幅度仍较大，期-现价差虽有所修复，但仍处于较低水平。 联系人：王昊昇18674061227wanghaosheng@cmschina.com.cnF03120552 成交方面，本周现货市场成交量有所下滑，日均成交额下降至1.26万亿元水平，自1月14日反弹后，当前现货市场成交额已经连续33个交易日高于万亿元水平，短期宏观边际变化较为密集，且随着前期指数上涨至高位，板块博弈加剧、轮动较快，关注后续或有的经济支持政策的逐渐落地。 整体上看，短期，指数突破压力位后，各板块博弈氛围加剧、轮动较快，交易难度较高；中长期，更多的交易机会仍在“以我为主”，如政策进一步释放/落地、经济数据表现良好，市场风险偏好会明显改善，维持看多观点。 操作建议： 1、单边策略：IC、IM多单止盈，IH、IF逢低做多；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响；2、美国双边政策的不确定性；3、财政扩张进度不及预期。 一、市场回顾及总结 本周市场整体回调，小盘、双创跌幅明显。从各指数强弱分布看，上证综指>深证成指>创业板指>科创50，上证50>沪深300>中证500>中证1000。 周末，多家大行增发注资的公告落地，预计注资后能减轻经营压力，为后续财政货币宽松打下基础。 从相关性情况看，近30个交易日上证50指数与中证1000指数相关性录得0.61，正相关性继续降低，大-小盘风格分化在近期继续加剧。 从全球市场波动率看， ⚫美股波动率触底回升，VIX指数周五录得21.65，周涨幅15.84%。与之相对应，标准普尔指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数本周冲高回落，但仍未跌破短期支撑位。 ⚫德国DAX、法国CAC40、日经225指数受美股影响较大，本周跌幅较深； ⚫随着成交量环比走弱，本周A股四个宽基指数波动率有所下降。 资料来源：WIND、招商期货 资料来源：WIND、招商期货 IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为106.32、85.23、9.77与-3.46点，基差年化收益率分别为-13.25%、-11.26%、-1.95%与1.01%，三年期历史分位数分别为12%、6%、38%及56%。目前中小盘股指贴水幅度仍较大，期-现价差虽有所修复，但仍处于较低水平。 资料来源：WIND、招商期货 从大小盘比值看，上证50/中证500为0.45，沪深300/中证1000为0.62，较上周小幅回升。 资料来源：WIND、招商期货 估值方面： ⚫目前上证50指数PE为10.7（近二年分位数67.3%），沪深300指数PE为12.4（近二年分位数57.6%），中证500指数PE为28.5（近二年分位数88.5%），中证1000指数PE为38.4（近二年分位数68.6%）。 ⚫上证50、沪深300、中证500、中证1000的风险溢价率分别为7.5%、6.2%、1.7%、0.8%。当前IF仍然是性价比较优的品种，且估值持续修复，依然值得逢低配置。 资料来源：WIND、招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，本周央行净投放3,036亿元，场内流动性继续放松。 资料来源：WIND、招商期货 SHIBOR利率本周多数回落，其中隔夜利率为1.7280%，较上周降低3.2个基点；1周利率为1.9360%，升高18.2个基点；1个月利率为1.9390%，降低3.2基点；3个月利率为1.9210%，降低4.7个基点；6个月利率为1.9280%，降低4基点；1年利率为1.9330%，降低4基点。 资料来源：WIND、招商期货 截至3月26日，本周融资净买入额-218.5亿元，融资转负，市场热度降低。 资料来源：WIND、招商期货 成交方面，本周现货市场成交量有所下滑，日均成交额下降至1.26万亿元水平，自1月14日反弹后，当前现货市场成交额已经连续33个交易日高于万亿元水平，短期宏观边际变化较为密集，且随着前期指数上涨至高位，板块博弈加剧、轮动较快，关注后续或有的经济支持政策的逐渐落地。 资料来源：WIND、招商期货 从四大股指的成交额角度看，近期各股指成交额均有所下滑。 资料来源：WIND、招商期货 三、投资策略 1、单边策略：IC、IM多单止盈，IH、IF逢低做多； 2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过200篇，多次担任“招商期货杯期货训练营”讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。