港股晨报

中州國際證券有限公司研究部 市場判斷及回顧 市場判斷 恆指近日反覆回落至近23,400點水平；11月8日，全國人大宣佈將連續5年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元人民幣，專門用於化債。再加上批准6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元;中國3月維持5年期以上LPR至3.60%，維持1年期LPR至3.10%；市場消化近年中國的反壟斷法、政策、監管、內房債務等風險因素。 另一方面，美聯儲三月維持利率不變，官員們預期今年將減息兩次合共0.5厘，並自4月起放慢縮表，鮑威爾言論較溫和；日本央行1月24日宣佈加息0.25%,至0.50%；英倫銀行2月6日宣佈減息0.25%，至4.50%；美國2月CPI同比2.8%，低於預期的2.9%；此外俄烏地緣政治局勢緊張；外圍繼續影響恆指表現。 市場回顧 恆指高開61點或0.26%，報23,544點，隨即一度倒跌約111點，其後再度轉升，最多升約382點，最終恆指半日報23,729點，升246點或1.05%，午後升幅收窄，最終恆指全日收23,579點，升95點，或0.41%，大市成交2,396億港元。 國企指數前收報8,677點，升23點或0.27%。恆生科技指數前收報5,589點，升16點或0.29%。 即月期指前收報23,618點，高水39點。 A股，上證收報3,374點，升5點或0.15%;深成指收10,668點，升24點或0.23%。 外圍市況 美國第四季GDP季度環比2.4%，高於預期的2.3%，上周初請失業金人數22.4萬，低於預期的22.5萬，美元指數跌至近104.0，美國十年期國債收益率升至近4.369%，美股周四下跌，道瓊斯工業平均指數收42,300點，跌155點或0.37%;標普500指數報5,693點，跌19點或0.33%;納斯達克指數報17,804點，跌95點或0.53%。 活躍交易所買賣基金（ETF）近況︰ 交易商評估美國實施新關稅及新一輪石油制裁行動對全球供求的影響，交易態度審慎，國際油價周四表現反覆，未有明確方向，但足以再創一個月新高。 紐約期油收市升27美仙或0.4%，報69.92美元。倫敦布蘭特期油收市升24美仙或0.3%，報74.03美元。兩款期油周三因美國油品庫存減幅較預期高，收市升逾1%，創下5月3日以來新高。 若持有與石油相關ETF的投資者，可留意上述消息 港股精選模擬組合︰ 優勢：各股票相關性不一，降低整個組合波動性；有高增長性、有防守性、穩定派息型股票；行業分散度高，降低行業週期性影響；10只股票，可分散因單一股票下跌而大幅影響表現的風險。 美股精選模擬組合︰ 優勢：各股票相關性不一，降低整個組合波動性；有高增長性、有防守性、穩定派息型股票；行業分散度高，降低行業週期性影響；10只股票，可分散因單一股票下跌而大幅影響表現的風險。 港股點評 2025年3月24日評級：未評級 工商銀行(1398.HK) 工商銀行截於2024年9月30日第三季度業績，營業收入為1,971億元人民幣，按年增1.28%，利息淨收入為1,628億元人民幣，按年跌1.07%，手續費及佣金淨收入為229億元人民幣，按年跌11.05%，營業利潤為1,100億元人民幣，按年增0.52%，歸屬股東淨利潤為985.6億元人民幣，按年跌3.82%，每股基本盈利為0.25元人民幣，按年增4.17%，整體財務表現平穩。 若計算首三季度，營業收入為5,991億元人民幣，按年跌3.92%，利息淨收入為4,767億元人民幣，按年跌4.94%，手續費及佣金淨收入為903億元人民幣，按年跌8.98%，營業利潤為3,047億元人民幣，按年跌1.92%，歸屬股東淨利潤為2,690億元人民幣，按年增0.13%，每股基本盈利為0.72元人民幣，按年持平，整體財務表現平穩。 首三季度經營活動現金流為10,772億元人民幣，按年跌43.6%，加權平均資產回報率為9.77%，按年下跌0.79個百份點，淨利息收益率為1.43%，按年持平，不良貸款率為1.35%，按年下跌0.01個百份點，撥備覆蓋率為220.30%，按年增加6.33個百份點。客戶貸款及墊款總額28.09萬億元，按年增7.70%，客戶存款34.59萬億元，按年增長3.20%。 集團核心一級資本充足率為13.95%，一級資本充足率為15.23%，資本充足率為19.25%。 以股價5.60港元來算，在港上市市值約4,860億港元，市賬率約為0.50倍，近10年平均市賬率為0.63倍，目前低於近10年平均，亦處於低位。集團2023年全年派發股息每股人民幣0.3064元，相等於港元約0.33704元，目前股息收益率約為6.00%，近17年平均股息收益率約為5.26%。目前估值及股息收益率亦顯示較以往為吸引。 新股動態 新股時間表 已通過上市聆訊的待招股股份 每日美元債追踪 隔夜新聞回顧，望投資者留意： ⚫美國2月成屋簽約銷售指數月率2%，預期1%，前值-4.60⚫美國第四季度實際GDP年化季率終值2.4%，預期2.3%，前值2.30%⚫美國第四季度核心PCE物價指數年化季率終值2.6%，預期2.7%，前值2.70%⚫美國第四季度實際個人消費支出季率終值4%，預期4.2%，前值4.2%⚫美國至3月22日當周初請失業金人數22.4萬人，預期22.5萬人，前值由22.3萬人修正為22.5萬人；美國至3月22日當周初請失業金人數四周均值22.4萬人，前值由22.7萬人修正為22.875萬；美國至3月15日當周續請失業金人數185.6萬人，預期188.8萬人，前值由189.2萬人修正為188.1萬人⚫美國總統特朗普昨日宣佈對所有進口汽車及零件徵收25%的關稅，隨後加拿大、墨西哥、德國、日本等多國政府表態強硬，揚言要採取報復行動。⚫2025年FOMC票委、波士頓聯儲主席柯林斯週四表示，關稅在短期內推升通脹是“不可避免”的，並強調維持當前利率水準更長時間是合適選擇。⚫2027年FOMC票委、里士滿聯儲主席巴爾金週四表示，儘管未直接評論特朗普週三宣佈的25%汽車關稅影響，但他承認新一輪關稅可能推升通脹超預期，儘管這種影響也可能被即將出臺的稅收和監管政策所抵消。 美元信用債板塊表現 亞洲美元債市場持續承壓，相對于亞洲其他地區的美元債表現，中資板塊的收益率變動更大。具體的，中資IG和HY美元債收益率整體日變動分別為2.73bp/4.97bp。分板塊來看，僅城投HY有小幅下行。 免責聲明及披露 行業投資評級強於大市：未來6~12個月內行業指數相對大盤漲幅10％以上； 同步大市：未來6-12個月內行業指數相對大盤漲幅-10％至10％之間；弱於大市：未來6-12個月內行業指數相對大盤跌幅10％以上。公司投資評級 買入：未來6-12個月內公司股價潛在漲幅15％以上；增持：未來6-12個月內公司股價潛在漲幅5％至15％；中性：未來6-12個月內公司股價潛在漲幅-5％至5％；減持：未來6-12個月內公司股價潛在漲幅-5％至15％；賣出：未來6-12個月內公司股價潛在跌幅-15％以上。並無要約/建議/受信關係 本報告所載資料及資料只供參考用途，並不構成任何證券、金融產品或工具要約、招攬、建議、意見或任何保證。相關的資料及資料亦未有考慮任何特定個人的投資目標、財務狀況及具體需要。對部分的司法管轄區或國家而言，分發、發行或使用本報告會抵觸當地法律、法則、規定、或其他註冊或發牌的規例。本報 告不是旨在向該等司法管轄區或國家的任何人或實體分發或由其使用。 分析員聲明 本報告準確表述了分析員及其發行人對所提及的證券之個人觀點及意見。分析員所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來均不會直接或間接地與本報告所表述的具體建議或觀點相聯繫； 分析員獨立於任何業務部門並不直接受監管及彙報予投資銀行業務等業務部門。本報告所述任何上市公司或其他協力廠商都沒有或沒有承諾向他們提供與本報告有關的任何補償或其他利益。本報告的分析員並無擔任本報告所述上市公司之高級職員。 此外，分析員確認，無論是他們本人還是他們的關聯人士(按香港《證券及期貨事務監察委員會持牌人或註冊人操守準則》的相關定義)沒有擔任本報告所述的高級職員；亦無擁有有關證券的任何權益；並沒有在發表本報告30日前處置或買賣該等證券；不會在發表本報告後3個工作日內處置或買賣本報告中所提及的該等股票。風險披露 投資涉及風險，金融產品價格有可能會大幅波動，價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失，往績數字並非未來表現的指標。結構性產品可能並無抵押品，如發行人無力償債或違約投資者可能無法收回全部或部分應收款項，產品價格可以急升或急跌，投資者有機會蒙受投資全部損失。投資前應考慮投資產品是否切合本身的投資需要。若有需要應諮詢其他獨立專業人士之意見，方可作出有關投資決定。權益披露 中州國際證券有限公司(“中州國際”或“本公司”)，為香港證監會第一類及第四類受規管活動之持牌機構。中州國際及其關聯公司為一家綜合性、從事投資銀行、經紀人業務的金融集團，在過去12個月內與報告中提到的公司可能存在投資銀行業務／財務顧問的關係。因此，本公司在於編制本報告時，會盡可能避免利益衝突及影響對相關公司的評價的事件。唯投資者應注意本報告可能存在的可能影響客觀性及利益衝突的情況，本公司將不會承擔任何責任。中州國際及其關聯公司可能持有本報告所述上市公司的任何類別的普通股證券1%或以上的財務權益。衝突披露 中州國際、其關聯公司和/或其關聯公司的管理人員、董事及員工可能持有本報告所提及的任何證券或任何相關的投資。並可能不時增持或減持此類證券或投資。中州國際和其關聯公司可能是本報告中所提及的任何公司證券或投資的造市商，或者曾經承銷這些公司的證券，或者為這此公司提供或尋求提供任何投資銀行或承銷服務。互聯網通訊並不完全穩妥或保密，相關通訊可能會被截斷、干擾或在傳送時失敗以及亦可會被誤解或出現錯誤。所載資料並無核查 內容純粹為提供資料而編寫，並未經過任何司法管轄區的任何監管機構審閱。 所述資料及資料均來自本公司認為可靠的公開來源所得。然而，我們並無核查有關資料，而有關資料可能並不完整或準確。本公司所提供的資料所載的意見、估計及其他資訊可在未經事先通知的情況下更改或撤回。本公司及其關聯公司、其董事或雇員（「相關方」）並不就本報告所載之聲明、資料及內容的準確性、及時性和完整性做出任何明示或隱含之聲明或保證。商標及版權 本報告所載的商標、標識及服務商標乃資料的所有內容的版權均屬於本公司擁有，任何人士及機構在未取得本公司書面同意前不得更改、複製、發放、刊登或下載，或用於商業或公眾用途。