铁合金二季报

减 产 缓 解 供 需 矛 盾，警 惕 成 本 端 变 数 作者：徐艺丹联系方式：020-88818017从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 2025年3月29日 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约上涨0.23%（+14），最终报收6016元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5720（-30）元/吨；宁夏5700（-）元/吨；青海5730（-20）元/吨；75硅铁：内蒙6080（-）元/吨；宁夏6150（-）元/吨；青海6050（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5850（+50）元/吨；君正72硅铁承兑价5850（+50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块5800（+50）元/吨；江苏72硅铁合格块5800（+50）元/吨；河南72硅铁合格块6080（-20）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国37.13%，较上期降0.63%；日均产量16005吨，较上期增15吨。周产11.20万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本5755元/吨，青海即期生产成本5867元/吨，宁夏即期生产成本5731元/吨。内蒙即期利润-35元/吨，宁夏即期利润-31元/吨。 兰炭：兰炭价格持稳运行，现府谷市场中小料出厂价现金含税报650-750元/吨。全国135家兰炭企业产能利用率42.94%，环比减0.04个百分点；日均产量16.07万吨，环比减0.01万吨；兰炭库存116.59万吨，环比减11.86万吨；原料煤库存136.7万吨，环比减10.55万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求20185.8，环比上周增0.69%。五大材总产量869.5万吨，环比+4.08万吨；总库存1737.8万吨，环比-50.3万吨，其中社会库存1253.7万吨，环比-35.6万吨，厂内库存484.16万吨，环比-14.68万吨；表需919.8万吨，环比+12.83万吨。 非钢需求：金属镁市场偏强运行，受环保限产消息扰动，价格持续上涨。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税16100-16200元/吨左右，主流成交价格16000-16100元/吨，山西闻喜主流报价16100-16200元/吨左右。 库存：截止3月27日，全国60家独立硅铁库存量7.96万吨，较上期降2.96%。 观点：基本面来看，本期硅铁供应较上期基本持平，厂库转为降库，供需矛盾已经有所缓解。近期伴随厂家亏损范围扩大，减产意愿增强，后续关注产量降幅。需求端，本周日均铁水小幅增加至237万吨左右，后续复产空间取决于终端需求表现。本周成材数据表现中性，螺纹库存去化斜率依旧不佳，热卷供需较为亮眼，但4月下旬后出口下降及高炉复产的供应压力增加，数据持续性仍需关注。非钢需求方面，金属镁近期受环保限产影响价格上涨，但下游恢复依旧缓慢，阶段性补库情绪好转，持续性仍需观察。硅铁出口利润修复，国内出口大方向仍是以价换量，3月预期出口数据将有所好转。成本端，兰炭止降给予硅铁支撑，产区结算电价持稳。展望后市，短期硅铁成本端企稳，供需边际改善，但短期价格向上缺乏想象力。预计价格震荡运行。 硅铁地区及现货价差 ➢2025年一季度，硅铁产量先减后增。3月预计硅铁产量为50.2万吨，相较2月环比增加10%左右。2月中旬，成本端兰炭价格跟随块煤不断下移，而硅铁价格相对持稳，厂家利润好转带动复产情绪增加，3月起硅铁供应。但下游需求恢复则相对缓慢，硅铁供需矛盾积累，厂库累库供应压力凸显。3月中旬，有大厂受环保影响停炉减产，与此同时，硅铁价格下跌使得产区利润走差，硅铁减产范围开始扩大。➢展望后市，目前硅铁仍处于减产兑现的过程中，大部分产区有所亏损或处于盈亏平衡附近。下游金属镁 恢复缓慢，3月出口或有小幅增加，炼钢需求对硅铁的支撑力度最强。预计后续硅铁供应将继续下滑，需求端边际增长空间均相对有限，价格向上缺乏明显驱动，静待供需矛盾缓解。 硅铁月度供应同环比变动 硅铁成本及利润 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 硅铁成本—兰炭 ➢一季度，兰炭价格先跌后涨，依旧跟随成本块煤价格运行。2月兰炭价格跌破近些年低点。3月随着北方供暖结束，多数兰炭企业开始停产检修，兰炭开工率有所下行，整体库存也去化较为顺畅，供需矛盾暂不凸显。同时，煤炭价格止跌企稳，兰炭也跟随止降。 ➢近期，下游硅铁企业减产，内蒙电石企业检修及内蒙地区错峰用电影响有所缓解，电石企业开工积极性，整体供应量存在增加预期，但整体需求或难维持较好持续性。但企业亏损下的供应缩减预期对于价格仍有一定支撑。成本端块煤预计也将继续维稳，兰炭价格后续或将持稳运行。➢本周，Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率39.32%,环比减0.81个 百分点;日均产量14.71万吨,环比减0.3万吨;兰炭库存56.61万吨,环比减4.19万吨;原料煤库存125.38万吨,环比减0.17万吨。 硅铁需求—炼钢需求 ➢一季度，钢联247家铁水+富宝废钢日耗数据累计同比增长接近2%，炼钢需求对硅铁提振相对强于非钢需求。目前，铁水复产高度已经超过市场之前的预期，在制造业韧性维持下铁水或仍未见顶。➢展望后市，二季度起需求端不确定性加剧，主要是钢材出口的变数增加，但基建、地产端难有亮眼表现。因此，后续重点关注4月后成材出口变化。 硅铁出口 ➢2025年1-2月，硅铁累计出口5.72万吨，累计下滑26.5%。国内硅铁价格整体维持走弱趋势，而国内FOB出口报价亦较为疲软，1-2月整体海外粗钢产量同比减量明显，整体外需偏弱。1-2月硅铁出口缺乏性价比，导致减量明显，3月硅铁出口利润较前期有所修复，或带动硅铁出口好转。短期硅铁FOB出口仍压制整体硅铁价格反弹。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 硅铁库存及仓单 二、硅锰 硅锰行情总结及展望 期现：本周硅锰主力合约上涨0.07%（+4），最终报收6076元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5950（-）元/吨；广西6000（-）元/吨；宁夏5800（-）元/吨；贵州5950（-）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价6030（-）元/吨；河南市场价6000（-）元/吨；天津市场价5900（-）元/吨。 供给：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率48.22%，较上周减0.65%；日均产量28490吨，减455吨。周产量199430吨，环比上周减1.57%。 成本及利润：内蒙成本6066元/吨，广西生产成本6932元/吨，内蒙生产利润-116元/吨。 锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量59.17万吨，较上周环比上升48.71%；澳大利亚锰矿发运总量8.36万吨，较上周环比上升376.53%；加蓬锰矿发运总10.13万吨，较上周环比上升92.91%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿24.83万吨，较上周环比下降40%；澳大利亚锰矿0万吨，较上周环比下降100%；加蓬锰矿0万吨，较上周环比下降100%。截至3月20日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为55.66万吨，其中南非到中国的海漂量为35.6万吨；澳大利亚到中国的海漂量为8.12万吨；加蓬到中国的海漂量为11.94万吨。 锰矿库存：截至3月28日，中国主要港口锰矿库存359.95万吨，环比-19.67万吨。 需求：五大钢种硅锰周需求125852吨，环比上周增0.47%；日均铁水产量237.28万吨，环比+1.02万吨；高炉开工率82.11%，环比+0.15%；高炉炼铁产能利用率89.08%，环比+0.38个百分点；钢厂盈利率53.68%，环比+0.43百分点。 库存：截止3月27日，全国库存量148600吨，环比（增15500）。其中内蒙古49000吨（增1500），宁夏72000吨（增10000），广西5500吨（增1000），贵州6000吨（增2000），（山西、甘肃、陕西）7100吨（平），（四川、云南、重庆）9000吨（增1000）。 观点：基本面来看，本期锰硅供应环比小幅下滑，南北产区均有减产。短期需求疲软及厂家利润承压下，减产仍在逐步兑现中。需求端，本周日均铁水小幅增加至237万吨左右，后续复产空间取决于终端需求表现。成材数据表现中性，螺纹库存去化斜率依旧不佳，热卷供需较为亮眼，但4月下旬后出口下降及高炉复产的供应压力增加，数据持续性仍需关注。锰矿方面，本期全球锰矿发运环比回升，近期增量集中在南非及部分非主流地区。至中国海漂库存环比继续下滑且降至低位，预示后续到港仍将偏低。锰硅减产亦对锰矿需求有所削弱，但相对而言，供应端降幅更大，锰矿或继续维持供需紧平衡格局。锰硅价格低位、供需边际改善下，成本端锰矿对锰硅支撑力度渐强。展望后市，锰硅通过减产缓解供需矛盾，但成材终端需求4月下旬面临较大不确定性，成本端锰矿支撑渐强。短期尚未见明显向上驱动，预计短期锰硅价格震荡运行。 ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5950（-）元/吨；广西6000（-）元/吨；宁夏5800（-）元/吨；贵州5950（-）元/吨； ➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价6030（-）元/吨；河南市场价6000（-）元/吨；天津市场价5900（-）元/吨。 ➢一季度，锰矿价格先涨后跌。由于去年年底南非及加蓬发运的显著下滑，国内港口库存降幅较大，且绝对值降至历史同期低位水平。1月下旬，有关加蓬减少对华2月长协发运的消息传出，锰矿基于低库存、高品矿货源高度集中以及加蓬矿供应减少预期大幅上涨。但实际加蓬海漂库存并未减少显著减少，锰矿价格再度回落。 ➢展望后市，近期南非发运明显起量，但加蓬仍维持较低水平。至中国的海漂库存再度降至低位，可预见未来至少2-3周国内锰矿到港将持续偏低。需求端来看，国内锰系合金受亏损影响陆续开始减产，目前尚未见锰矿疏港量的显著下滑，伴随后续锰硅减产范围的扩大，锰矿需求端或面临边际走弱。但锰矿整体预计仍将维持供需紧平衡格局，对于锰硅价格有所支撑，但大幅反弹仍需锰硅需求端改善的推动。另外，关注二季度South32 GEMCO矿山复产情况。 锰矿进口即期利润及外盘报价 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿疏港量（分品种）-天津港+钦州港 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿港口库存（分品种） 锰矿厂家库存可用天数 ➢一季度，锰硅产量先降后增。2月锰硅开工率开始回升，3月下旬供应增加使得供需矛盾激化，价格持续下行厂区亏损加剧，锰硅回归减产定价格局。 ➢展望后市，短期锰硅供应仍有缩减预期，但由于供需整体小幅偏宽松，产量下行空间预计也较为有限。 硅锰成本及利润 ➢五大钢种硅锰周需求125852吨，环比上周增0.47%；日均铁水产量237.28万吨，环比+1.02万吨；高炉开工率82.11%，环比+0.15%；高炉炼铁产能利用率89.08%，环比+0.38个百分点；钢厂盈利率53.68%，环比+0.43百分点。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证