基础化工行业周报：春潮涌动！关注兽药酒石酸泰乐菌素涨价行情

本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（3/21-3/28）上证综指涨跌幅为-0.4%，创业板指数涨跌幅为-1.1%；申万基础化工行业指数涨跌幅为0%，在全部31个行业板块中位列第5位，跑赢上证综指0.4个百分点，跑赢创业板指数1.1个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为0%，创业板指数涨跌幅为-0.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+5.3%，跑赢上证综指5.3个百分点，跑赢创业板指数5.9个百分点。 本周事件：据泰益欣生物官方公众号，2025年3月24日，宁夏泰益欣生物酒石酸泰乐菌素报价已达290元/千克，较年初基准价上涨23.5%，创下该品类近两年价格峰值。 产能迁移引发供需裂变，持续看好长期价格曲线。供给端：①国内：据泰益欣生物官方公众号，新型兽药原料利润率较传统产品高出3-5倍，导致泰益欣、齐鲁等TOP5企业将泰乐菌素产线切换至泰万菌素、盐酸林可霉素等高附加值产品，据中国兽药协会数据，2025年第一季度，头部企业泰乐菌素产能缩减达40%以上。同时欧盟2024年实施的新型抗生素使用规范促使全球兽药研发资源转向第三代大环内酯类药物，酒石酸泰乐菌供给进一步下降。②海外：海外产能占比低于3%，欧洲、印度、越南等新兴生产国的技术迭代滞后，难以在短期内形成有效产能补充，国际产业格局的断层为价格持续上行提供了外部支撑。需求端：①作为替米考星、泰万菌素等新型兽药的关键中间体，酒石酸泰乐菌素消耗量随下游产品需求增长呈现指数级攀升。②作为全球支原体感染首选药物，酒石酸泰乐菌素凭借2小时达峰浓度、72小时完全代谢的药代动力学优势，可使猪群呼吸道疾病发病率降低42%，在欧盟兽药残留新规下成为出口型养殖企业的必选品。③生猪养殖规模化率突破65%带来的治疗性用药需求激增。④欧盟新规倒逼出口型养殖企业提升合规用药比例，导致全球治疗性兽药需求增长12%，其中亚太地区贡献主要增量。中国作为全球最大酒石酸泰乐菌素生产国，出口量占全球贸易量58%，国际采购订单激增进一步加剧国内供需失衡。行业前景：根据泰益欣生物官方公众号，行业认为4月中旬产品价格预计突破350元/千克，未来三年价格CAGR有望达15%-20%。随着《中国兽药原料行情白皮书》预测新型兽药产能释放周期到来，酒石酸泰乐菌素作为关键中间体的战略地位将进一步提升。预计到2026年，在兽药原料市场份额占比将从18%攀升至25%，价格中枢有望突破500元/千克。建议关注：回盛生物、鲁抗医药、利民股份、中牧股份等。 产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名为：液氧(陕西)（+30.9%）、液氩(陕西)（+20%）、金属钴（+12.7%）、液氮(陕西)（+11.4%）、六氟丙烯（鲁西化工）（+9.6%）、DMF(华东（)+6.1%）、一甲胺(华鲁（)+5.7%）、三氯乙烯（+5.5%）、氯乙酸(河北)（+4.9%）、高效氯氟氰菊酯（+4.5%）。本周化工品价格跌幅前十名为：聚丙烯酰胺(阴离子1800,浙江鑫甬)（-15.1%）、POE（华东8999，8200指标）（-11.8%）、液氧(江苏)（-7.8%）、液化天然气(日本到岸价)（-7.4%）、麦草畏(华东)（-6.9%）、维生素D3(50万IU/g,国产)（-5.9%）、液氮(江苏)（-5.6%）、兰炭(内蒙古)（-5.5%）、石蜡（58#半板，大庆炼化）（-5.4%）、苯酚（-5.3%）。 投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。 风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 1.核心观点 政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自24年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面： 1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。 2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。 关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。 3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务高风险省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：史丹利、新洋丰、云图控股等。 4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。 2.化工板块整体表现 本周申万基础化工行业指数环比下跌。根据Wind，本周（3/21-3/28）上证综指涨跌幅为-0.4%，创业板指数涨跌幅为-1.1%；申万基础化工行业指数涨跌幅为0%，在全部31个行业板块中位列第5位，跑赢上证综指0.4个百分点，跑赢创业板指数1.1个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为0%，创业板指数涨跌幅为-0.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+5.3%，跑赢上证综指5.3个百分点，跑赢创业板指数5.9个百分点。 图1：本周申万基础化工行业指数涨跌情况 图2：年初至今基础化工行业指数涨跌情况 图3：本周申万一级行业涨跌幅情况 细分板块看，在基础化工26个子板块中，12个子板块上涨，14个子板块下跌。本周子版块领涨前五名分别为：其他化学原料（+8.8%）、涤纶（+5.8%）、非金属材料（+2.7%）、磷肥及磷化工（+1.9%）、氮肥（+1.8%）；本周子版块领跌前五名分别为：煤化工（-6.1%）、粘胶（-2.9%）、纺织化学用品（-2.7%）、膜材料（-2.2%）、氯碱（-2.2%）。 图4：本周基础化工子板块涨跌幅情况 3.化工板块个股表现 在基础化工板块426只股票中，本周184只股票上涨，239只股票下跌，3只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：江天化学（+46.9%）、华尔泰（+32.6%）、尤夫股份（+31.9%）、中毅达（+31.8%）、华融化学（+29.4%）、奇德新材（+25.7%）、红宝丽（+23.5%）、凯美特气（+21.1%）、恒光股份（+20.1%）、三孚股份（+19.4%）。 本周个股跌幅前十名分别为：ST联创（-34.2%）、锦鸡股份（-23.4%）、安诺其（-17.9%）、宝丰能源（-12.5%）、领湃科技（-12.1%）、会通股份（-11.8%）、恒大高新（-11.7%）、东方材料（-10%）、凯大催化（-9.7%）、肯特股份（-9.3%）。 表1：本周基础化工板块个股涨跌幅前十名 4.本周重点新闻及公司公告 4.1.重点新闻及点评 4.1.1.春潮涌动！关注兽药酒石酸泰乐菌素涨价行情 事件：据泰益欣生物官方公众号，2025年3月24日，宁夏泰益欣生物酒石酸泰乐菌素报价已达290元/千克，较年初基准价上涨23.5%，创下该品类近两年价格峰值。 点评： 产能迁移引发供需裂变，持续看好长期价格曲线。供给端：①国内：据泰益欣生物官方公众号，新型兽药原料利润率较传统产品高出3-5倍，导致泰益欣、齐鲁等TOP5企业将泰乐菌素产线切换至泰万菌素、盐酸林可霉素等高附加值产品，据中国兽药协会数据，2025年第一季度，头部企业泰乐菌素产能缩减达40%以上。同时欧盟2024年实施的新型抗生素使用规范促使全球兽药研发资源转向第三代大环内酯类药物，酒石酸泰乐菌供给进一步下降。②海外：海外产能占比低于3%，欧洲、印度、越南等新兴生产国的技术迭代滞后，难以在短期内形成有效产能补充，国际产业格局的断层为价格持续上行提供了外部支撑。需求端：①作为替米考星、泰万菌素等新型兽药的关键中间体，酒石酸泰乐菌素消耗量随下游产品需求增长呈现指数级攀升。②作为全球支原体感染首选药物，酒石酸泰乐菌素凭借2小时达峰浓度、72小时完全代谢的药代动力学优势，可使猪群呼吸道疾病发病率降低42%，在欧盟兽药残留新规下成为出口型养殖企业的必选品。③生猪养殖规模化率突破65%带来的治疗性用药需求激增。④欧盟新规倒逼出口型养殖企业提升合规用药比例，导致全球治疗性兽药需求增长12%，其中亚太地区贡献主要增量。中国作为全球最大酒石酸泰乐菌素生产国，出口量占全球贸易量58%，国际采购订单激增进一步加剧国内供需失衡。行业前景：根据泰益欣生物官方公众号，行业认为4月中旬产品价格预计突破350元/千克，未来三年价格CAGR有望达15%-20%。随着《中国兽药原料行情白皮书》预测新型兽药产能释放周期到来，酒石酸泰乐菌素作为关键中间体的战略地位将进一步提升。预计到2026年，在兽药原料市场份额占比将从18%攀升至25%，价格中枢有望突破500元/千克。建议关注：回盛生物、鲁抗医药、利民股份、中牧股份等。 4.2.重点公司公告 中盐化工：1）公司发布2024年度报告。公司2024年实现营收128.93亿元，同比-20.69%；实现归母净利润5.19亿元，同比-56.32%。2）公司发布2024年度主要经营数据公告。2024年度实现纯碱产量382.17万吨，销量365.95万吨，纯碱售价同比下降27.05%，实现聚氯乙烯树脂产量43.63万吨，销量43.40万吨，聚氯乙烯产品售价同比下降10.76%。 易普力：公司与河南省松光企业管理咨询中心签订《关于河南省松光民爆器材股份有限公司之股份转让协议》，公司拟以现金方式收购松光民爆51%股份，交易对价为3.16亿元。 美农生物：公司全资子公司乐陵美农投资建设年产10万吨的玉米蛋白精加工项目收到乐陵市行政审批服务局下发的《中华人民共和国建筑工程施工许可证》。 本次取得建筑工程施工许可证是项目建设的必要条件之一，有利于公司“年