医药：3月酒石酸泰乐菌素价格快速上涨，年内兽药产能有望持续出清

核心观点

• 酒石酸泰乐菌素价格上涨：3月底，酒石酸泰乐菌素价格较2月底上涨6.47%，较年初上涨约15%。主要原因是主流厂家停产、停报导致市场供应趋紧，同时欧盟兽药新规推动养殖企业提升合规用药比例，下游库存消耗，询价增多。
• 动保行业周期底部：兽药原料价格指数（VPi）较2021年高点下跌约35%，主要原因是供给端产能持续扩充、成本下降、竞争分散；需求端猪价低迷，养殖业亏损，需求以刚需为主。
• 产能出清与供需平衡：随着产能持续出清，供需有望逐渐平衡，产品价格上涨可期。以氟苯尼考为例，市场总需求约7000-8000吨，主要竞争企业总产能已超1万吨，部分中小企业或已亏损，行业产能有望持续出清。
• 需求端改善：24Q2养猪企业扭亏，单头生猪盈利最高达到678.61元/头，且从牧原股份等主流企业业绩来看，24Q3及Q4延续盈利趋势，主要原因是生猪出栏量和销售均价同比上升。

关键数据

• 兽药原料价格指数（VPi）：2025年3月底为66.28点，较2021年高点下跌约35%，较2024年最低点上涨约9%。
• 酒石酸泰乐菌素价格：3月底为251.38元/kg，较2月底上涨6.47%，较年初上涨约15%。
• 氟苯尼考价格：3月底为190.92元/kg，较2月底下跌1.85%，相较年初下跌约15%。
• 替米考星价格：3月底为325.83元/kg，较2月底上涨3.08%。
• 硫酸新霉素价格：3月底为162.15元/kg，较2月底下跌1.01%。

研究结论

• 行业趋势：动保行业仍处于周期底部，但随着产能持续出清和需求端改善，行业有望逐渐复苏，产品价格上涨可期。
• 风险提示：行业竞争加剧、产品价格持续下降、产能出清不及预期、畜禽价格波动、畜禽疫病大规模爆发等风险。