机械行业周报：看好机器人、工程机械和海洋经济

行情回顾 本周板块表现：上周（2025/03/24-2025/03/28）5个交易日，SW机械设备指数下跌3.49%，在申万31个一级行业分类中排名第28；同期沪深300指数上涨0.01%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨12.07%，在申万3 1个一级行业分类中排名第3；同期沪深300指数下跌0.50%。 核心观点 多家美国机器人敦促开启国家机器人战略，看好机器人在国家产业竞争地位中不断提升。3月26日，多家美国机器人公司代表前往国会山，会见美国议员，敦促开启国家机器人战略，提出美国政府应采用税收激励措施、成立新的联邦机器人办公室等建议，推动机器人成为人工智能的现实应用，从而保障美国全球科技竞争中的优势。我们认为，机器人是先进生产力的代表，有望成为各国能力竞赛的重要部分，产业地位不断提升。建议继续重点关注机器人产业链核心赛道，如丝杠、传感器、减速器以及扩产预期下的设备公司。 CMI指数持续扩张，看好国内工程机械市场需求持续好转。根据今日工程机械公众号， 2025M3 中国工程机械市场指数即CMI为128.56，同比增长18.28%，环比增长20.51%（依据CMI判断标准，3月指数值逼近扩张值，市场逐步进入稳定发展的年度旺季阶段）；3月下旬市场转向加速升温动向。我们看好国内工程机械长期迎来复苏趋势，3月挖机内销有望继续保持增长，工程机械内销迎来一季度“开门红”，建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。 “海洋经济”政策频出，重点关注海洋高端装备制造。2025年政府工作报告提出大力发展海洋经济，并将“深海科技”首次列入国家未来产业发展重点。此外，上海规划出台《上海市海洋产业发展规划（2025-2035 年）》，进一步推动海洋经济发展。在此背景下，我们建议关注两个方向，第一是船舶制造产业链，建议关注具备LNG运输船等高端船舶制造能力的中国船舶、双燃机技术领先的中国动力，以及具备海洋牧场平台和风电安装船制造能力的中集集团。第二是建议关注具备深海机器人供应能力的中国中车（2015年子公司时代电气收购深海机器人供应商SMD，主要提供深海作业机器人、海底挖沟铺缆产品，全球化布局完善）。 投资建议 见“股票组合”。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：恒立液压、贝斯特、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、中集集团、振华重工、中国中车、中国船舶、中国动力 图表1：重点股票估值情况 恒立液压：国内下游挖机需触底回暖，非挖板块持续高增长。三季度以来挖掘机内销呈现底部回暖态势，海外工程机械市场因区域不同呈现出结构性行情 ，也带动公司挖机油缸和挖机泵阀业务快速增长。挖机市场，公司油缸业务小挖油缸受到卡特需求下行有所承压，但中大挖油缸市场均呈现增长态势。挖机泵阀业务受益于小挖市场恢复以及大挖市占率提升，整体实现快速增长。非挖市场，公司践行多元化战略，海工、盾构、农机市场表现亮眼，但高机市场景气度下行拖累公司非挖市场整体收入增速，但总体仍保持较快增长。盈利能力下降拖累利润释放。公司单三季度利润低于预期主因三季度人员快速扩张导致各类费用增加较多所致。3Q2 4，公司毛利率41%，同比-1.93pct、环比-2.09pct；净利率24%，同比-1pct、环比-3.8pct，毛利率及净利率下降主因三季度人员快速扩张导致各类费用增加较多所致。 贝斯特：丝杠导轨实现机床应用，后续有望实现更多机床、人形机器人 、新能源汽车客户突破。（1）工业母机方面，三季度宇华精机与知名机床商签订了批量滚动交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级丝杠副实现突破，获得了客户的首批订单。（2）应用于新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副完成了首次客户交样。 （3）行星滚柱丝杠关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，为明年批量供货做好了技术和设备储备。 三一重工：内外共振，单三季度收入明显复苏。根据公告，24Q1-Q3公司实现收入分别为178.3/212.3/193.0亿元，同比-0.95%/-3.16%/+18.87%。我们认为国内外市场复苏整体带动了公司三季度收入高速增长：1）国内：国内挖机Q2-Q3明显复苏，公司作为国内挖机龙头，充分受益板块上行贝塔，根据中国工程机械工业协会数据，24Q2-Q3国内挖机销量分别实现26961、20538台，同比+21%、20%；挖掘机数据表现亮眼带动了公司国内市场复苏；2）海外：三季度出口挖机增速表现较好，公司作为行业龙头，受益海外复苏；根据协会数据， 24M7 -9中国挖机出口销量分别为7456/7953/8221台，同比-0.5%/7.0%/2.5%，同比增速由负转正，挖机出口增速明显修复很大程度上带动公司收入端提升。 徐工机械：多因素共振，单季度盈利能力明显提升。根据公告，24Q3公司毛利率达到25.54%，同比+2.53pcts、环比+2.65pcts，单季度毛利率创过去3年新高。盈利能力明显提升主要得益于：1）海外市场顺利推进：根据公告，24H1公司国际化收入219亿元，同比4.8%；国际化收入占比44%，同比+3.37pcts，海外市场毛利率达到24.41%（比国内市场高2.72pcts），同比+1.22pcts，海外收入占比提升有望带动公司整体利润率持续提升；2）新兴产品贡献利润增量：根据公告，24H1公司高空作业机械、矿业机械毛利率分别达到31.25%、24.11%，两类新兴业务收入占比提升后有望拉动整体盈利能力提升。 山推股份：发力大马力推土机高端产品，盈利能力稳中有升。我们认为高附加值产品占比提升、海外占比提升是公司利润率提升的长期驱动力；1）高附加值产品持续放量：根据公告，公司借助资源优势，加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型，持续推进大马力推土机销售；高附加值产品放量助力公司利润率提升；2）海外收入占比提升 ： 根据公告 ，24H1公司海外市场毛利率22.06%， 比国内市场高出11.75pcts；随着公司海外市场收入占比持续提升，有望带动公司利润率提升，我们预计24-26年公司净利率为7.5%/8.4%/9.6%。资产质量向好，周转效率、ROE水平均有提升。根据公告，24Q1-3公司ROE（平均）为11.62%，同比+1.75pcts；从应收账款周转效率来看，24Q1-3公司应收账款周转天数104.82天，同比减少3天；公司整体资产质量有所提升。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2025/03/24-2025/03/28）5个交易日，SW机械设备指数下跌3.49%，在申万31个一级行业分类中排名第28；同期沪深300指数上涨0.01%。 图表2：申万行业板块上周表现 2025年至今表现：SW机械设备指数上涨12.07%，在申万31个一级行业分类中排名第3；同期沪深300指数下跌0.50%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 上周机械板块表现：上周（2025/03/24-2025/03/28）5个交易日，机械细分板块跌幅前五的板块是印刷包装机械/金属制品/磨具磨料/机器人/工程机械，跌幅为-5.59%/-4.21%/-3.31%/-3.13%/-3.06%。 2025年至今表现：2025年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是金属制品/印刷包装机械/机床工具/机器人/工控设备，涨幅分别为30.15%/26.59%/25.91%/22.96%/16.46%。 图表4：机械细分板块上周表现 图表5：机械细分板块年初至今表现 3、核心观点更新 多家美国机器人敦促开启国家机器人战略，看好机器人在国家产业竞争地位中不断提升。3月26日，多家美国机器人公司代表前往国会山，会见美国议员，敦促开启国家机器人战略，提出美国政府应采用税收激励措施、成立新的联邦机器人办公室等建议，推动机器人成为人工智能的现实应用，从而保障美国全球科技竞争中的优势。我们认为，机器人是先进生产力的代表，有望成为各国能力竞赛的重要部分，产业地位不断提升。建议继续重点关注机器人产业链核心赛道，如丝杠、传感器、减速器以及扩产预期下的设备公司。 CMI指数持续扩张，看好国内工程机械市场需求持续好转。根据今日工程机械公众号， 2025M3 中国工程机械市场指数即CMI为128.56，同比增长18.28%，环比增长20.51%（依据CMI判断标准，3月指数值逼近扩张值，市场逐步进入稳定发展的年度旺季阶段）；3月下旬市场转向加速升温动向。我们看好国内工程机械长期迎来复苏趋势，3月挖机内销有望继续保持增长，工程机械内销迎来一季度“开门红”，建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。 “海洋经济”政策频出，重点关注海洋高端装备制造。2025年政府工作报告提出大力发展海洋经济，并将“深海科技”首次列入国家未来产业发展重点。此外，上海规划出台《上海市海洋产业发展规划（2025-2035 年）》，进一步推动海洋经济发展。在此背景下，我们建议关注两个方向，第一是船舶制造产业链，建议关注具备LNG运输船等高端船舶制造能力的中国船舶、双燃机技术领先的中国动力，以及具备海洋牧场平台和风电安装船制造能力的中集集团。第二是建议关注具备深海机器人供应能力的中国中车（2015年子公司时代电气收购深海机器人供应商SMD，主要提供深海作业机器人、海底挖沟铺缆产品，全球化布局完善）。 4、重点数据跟踪 4.1通用机械 2月制造业PMI为50.2%，环比+1.1pct，节后制造业复工稳步进行。2024年12月工业机器人产量当月同比+36.7%，国内金属切削机床产量累计同比+10.5%，工业机器人和金属切削机床行业呈上行趋势。 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况 图表8：我国工业机器人产量及当月同比 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比 图表10：我国叉车销量及当月增速 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速 4.2工程机械 25年2月挖掘机销量1.93万台，同比+52.8%，其中挖掘机出口销量0.76万台，同比+12.7%，内销为1.16万台，同比+99.4%，整体呈现非常强劲的需求上行势头，继续看好内外需共振下挖掘机销量持续增长。 图表12：我国挖掘机总销量及同比 图表13：我国挖掘机出口销量及同比 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比 图表15：中国小松开机小时数（小时） 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比 4.3铁路装备 1- 2M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比+5.1%、6.4%，看好铁路装备需求持续复苏。 图表18：全国铁路固定资产投资 图表19：全国铁路旅客发送量 4.4船舶数据 25年2月中国造船在手订单份额达66.70%（载重吨口径），较24年底的57.13%提升9.57pcts，中国造船全球份额提升。 图表20：新造船价格指数（月） 图表21：上海20mm造船板均价（元/吨） 图表22：全球新接船订单数据（月） 图表23：全球交付船订单（月） 图表24：全球在手船订单（月） 图表25：新接船订单分地区结构占比（DWT) 4.5油服设备 近一周布伦特原油期货价格基本维持在70美元/桶左右，OPEC+主要成员坚持计划从4月开始每月逐步恢复产出，对中长期油价有一定压制。 图表26：布伦特原油均价 图表27：全球在用钻机数量 图表28：美国钻机数量 图表29：美国原油商业库存 4.6工业气体 本周液体价格环比仍在上涨，但即将进入季节性复苏的尾声，商品市场供需维持弱平衡。 图表30：液氧价格（元/吨） 图表31：液氮价格（元/吨） 5、行业重要动态 【通用机械】 春风实业集团春风新能源“热泵蒸汽机组”通过河北省科技成果鉴定。春风实业集团新能源公司承担完成的“集成式高效空