机械行业周报：看好自主可控、工程机械和机器人

行情回顾 本周板块表现：上周（2025/04/7-2025/04/11）5个交易日，SW机械设备指数下跌6.78%，在申万31个一级行业分类中排名第29；同期沪深300指数下跌2.87%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨1.84%，在申万31个一级行业分类中排名第5；同期沪深300指数下跌4.69%。 核心观点 逆全球化成为趋势背景下，自主可控必要性进一步提升。4月11日中物联公共采购分会发布《关于应对美国霸凌关税，助力国内经济稳定发展的倡议书》，提出“锻造“自主链核”，强化供应链战略，以采购为战略纽带，优先采购国产尖端设备、核心材料与服务，将产业链的“断点”转化为自主可控的“核心支点”。”考虑当前国内中高端工业母机、科学仪器仍有较高进口依赖度，在当前贸易摩擦加剧，逆全球化成为趋势背景下自主可控必要性进一步提升，后续政策支持力度有望不断加大，建议关注科德数控、华中数控、普源精电、优利德、鼎阳科技等。 3月挖机内销同比+28.5%，内需持续延续复苏态势。根据中国工程机械工业协会， 25M3 挖机内销达1.95万台，同比+28.5%， 25M1 -M3挖机内销达3.66万台，同比+38.3%； 25M3 装载机内销达8168台，同比+23.2%， 25M1 -M3内销1.64万台，同比+24.7%，内销复苏在路上。受益于机器替人需求、长周期更换需求，我们看好未来几年国内工程机械需求迎来复苏上行周期，有望带动工程机械公司业绩增长，建议重点关注恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。 宇树发布G1拳击视频，通用运动性能不断提升。4月10日，宇树发布G1拳击视频，精准击拳、适时躲避展示其运动控制能力持续提升，将沙袋击倒、踢到对手、受打击后体态稳定展示其优秀的动力性能，G1进步迅速。 参数上，G1-Comp体重约35千克，身高约130厘米，续航时间约2小时，移动速度2米/秒。视觉方面，G1-Co mp搭载深度相机，能够配合头部旋转实现180度视野覆盖，G1-Comp头部也有2个自由度。同时宇树将在最近一个月左右，开启机器人格斗直播，有望看到多台机器人实战情形。近期人形机器人由于关税导致悲观情绪集中释放的暴力调整告一段落，beta企稳后机器人仍然是今年最强主线之一，产业上升趋势逻辑不变。展望后续，T链是最强beta，供应T链需满足量产能力及海外工厂，海外工厂是必要条件之一，首推恒立液压、其余关注三花、拓普等。把握产业链共性及边际变化较大技术赛道：灵巧手、传感器赛道。其余关注低位机器人/狗应用开拓及国产设备扩产趋势。 投资建议 见“股票组合”。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：科德数控、华中数控、普源精电、优利德、鼎阳科技、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 图表1：重点股票估值情况 三一重工：内外共振，单三季度收入明显复苏。根据公告，24Q1-Q3公司实现收入分别为178.3/212.3/193.0亿元，同比-0.95%/-3.16%/+18.87%。我们认为国内外市场复苏整体带动了公司三季度收入高速增长：1）国内：国内挖机Q2-Q3明显复苏，公司作为国内挖机龙头，充分受益板块上行贝塔，根据中国工程机械工业协会数据，24Q2-Q3国内挖机销量分别实现26961、20538台，同比+21%、20%；挖掘机数据表现亮眼带动了公司国内市场复苏；2）海外：三季度出口挖机增速表现较好，公司作为行业龙头，受益海外复苏；根据协会数据， 24M7 -9中国挖机出口销量分别为7456/7953/8221台，同比-0.5%/7.0%/2.5%，同比增速由负转正，挖机出口增速明显修复很大程度上带动公司收入端提升。 徐工机械：看好国内外需求共振带动公司收入恢复增长。国内：24年全年挖机内销达10.05万台，同比+11.7%，挖机内销恢复正增长。公司国内挖掘机市占率位于行业第二，有望受益于挖掘机内销进入常态化增长。起重机作为挖掘机后周期品种，内销有望企稳回暖，公司25年国内收入增速有望转正。海外：公司欧美地区收入占海外收入的10%左右，受欧美需求波动影响较小，且有望受益于东南亚 、拉美地区等新兴地区景气度上行。矿山机械方面，2024年中国矿山机械出口同比+25.6%，随着全球矿山机械需求回暖，国产矿山机械出口有望继续扩张。公司在矿卡、矿挖的大型化产品基本对标卡特彼勒、小松，并依靠优质的售后和新能源技术获外资客户认可，24年下半年获头部外资客户近40亿元订单，矿山机械业务进入爆发期。 中联重科：海外占比超过5成，带动全年盈利能力持续提升。根据公告，24年公司海外市场实现收入233.8亿元，同比+30.6%；24年海外收入占比达到51.41%，超过国内收入占比，公司全球化战略推进顺利。从盈利能力来看，24年海外市场和国内市场毛利率分别为32.05%、24.06%，海外市场比国内市场毛利率高近8pcts；24年公司全年毛利率为28.17%，同比+0.63pcts；随着海外收入占比持续提升，公司整体利润率有望持续提升。 山推股份：发力大马力推土机高端产品，盈利能力稳中有升。我们认为高附加值产品占比提升、海外占比提升是公司利润率提升的长期驱动力；1）高附加值产品持续放量：根据公告，公司借助资源优势，加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型，持续推进大马力推土机销售；高附加值产品放量助力公司利润率提升；2）海外收入占比提升 ： 根据公告 ，24H1公司海外市场毛利率22.06%， 比国内市场高出11.75pcts；随着公司海外市场收入占比持续提升，有望带动公司利润率提升，我们预计24-26年公司净利率为7.5%/8.4%/9.6%。资产质量向好，周转效率、ROE水平均有提升。根据公告，24Q1-3公司ROE（平均）为11.62%，同比+1.75pcts；从应收账款周转效率来看，24Q1-3公司应收账款周转天数104.82天，同比减少3天；公司整体资产质量有所提升。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2025/04/7-2025/04/11）5个交易日，SW机械设备指数下跌6.78%，在申万31个一级行业分类中排名第29；同期沪深300指数下跌2.87%。 图表2：申万行业板块上周表现 2025年至今表现：SW机械设备指数上涨1.84%，在申万31个一级行业分类中排名第5；同期沪深300指数下跌4.69%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 上周机械板块表现：上周（2025/04/7-2025/04/11）5个交易日，机械细分板块跌幅前五的板块是工程机械/轨交设备Ⅱ/仪器仪表/印刷包装机械/磨具磨料，跌幅为-2.18%/-2.35%/-6.23%/-6.66%/-6.67%。 2025年至今表现：2025年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是金属制品/印刷包装机械/机床工具/工程机械/机器人，涨幅分别为14.20%/11.66%/8.83%/8.07%/6.80%。 图表4：机械细分板块上周表现 图表5：机械细分板块年初至今表现 3、核心观点更新 逆全球化成为趋势背景下，自主可控必要性进一步提升。4月11日中物联公共采购分会发布《关于应对美国霸凌关税，助力国内经济稳定发展的倡议书》，提出“锻造“自主链核”，强化供应链战略，以采购为战略纽带，优先采购国产尖端设备、核心材料与服务，将产业链的“断点”转化为自主可控的“核心支点”。”考虑当前国内中高端工业母机、科学仪器仍有较高进口依赖度，在当前贸易摩擦加剧，逆全球化成为趋势背景下自主可控必要性进一步提升，后续政策支持力度有望不断加大，建议关注科德数控、华中数控、普源精电、优利德、鼎阳科技等。 3月挖机内销同比+28.5%，内需持续延续复苏态势。根据中国工程机械工业协会， 25M3 挖机内销达1.95万台，同比+28.5%， 25M1 -M3挖机内销达3.66万台，同比+38.3%； 25M3 装载机内销达8168台，同比+23.2%， 25M1 -M3内销1.64万台，同比+24.7%，内销复苏在路上。受益于机器替人需求、长周期更换需求，我们看好未来几年国内工程机械需求迎来复苏上行周期，有望带动工程机械公司业绩增长，建议重点关注恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。 宇树发布G1拳击视频，通用运动性能不断提升。4月10日，宇树发布G1拳击视频，精准击拳、适时躲避展示其运动控制能力持续提升，将沙袋击倒、踢到对手、受打击后体态稳定展示其优秀的动力性能，G1进步迅速。 参数上，G1-Comp体重约35千克，身高约130厘米，续航时间约2小时，移动速度2米/秒。视觉方面，G1-Co mp搭载深度相机，能够配合头部旋转实现180度视野覆盖，G1-Comp头部也有2个自由度。同时宇树将在最近一个月左右，开启机器人格斗直播，有望看到多台机器人实战情形。近期人形机器人由于关税导致悲观情绪集中释放的暴力调整告一段落，beta企稳后机器人仍然是今年最强主线之一，产业上升趋势逻辑不变。展望后续，T链是最强beta，供应T链需满足量产能力及海外工厂，海外工厂是必要条件之一，首推恒立液压、其余关注三花、拓普等。把握产业链共性及边际变化较大技术赛道：灵巧手、传感器赛道。其余关注低位机器人/狗应用开拓及国产设备扩产趋势。 4、重点数据跟踪 4.1通用机械 3月制造业PMI为50.5，环比+0.3pct，制造业呈现温和复苏。25年3月制造业PMI为50.5，环比环比+0.3pct，其中制造业PMI生产和新签订单指数均环比正增长，制造业呈现温和复苏。 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况 图表8：我国工业机器人产量及当月同比 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比 图表10：我国叉车销量及当月增速 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速 4.2工程机械 25年3月挖掘机销量2.96万台，同比+18.5%，其中挖掘机出口销量1.01万台，同比+2.9%，内销为1.95万台，同比+28.5%，3月内外销保持正增长，继续看好内外需共振下挖掘机销量持续增长。 图表12：我国挖掘机总销量及同比 图表13：我国挖掘机出口销量及同比 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比 图表15：中国小松开机小时数（小时） 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比 4.3铁路装备 1- 2M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比+5.1%、6.4%，看好铁路装备需求持续复苏。 图表18：全国铁路固定资产投资 图表19：全国铁路旅客发送量 4.4船舶数据 25年3月，全球新船价格指数达187.43，同比+2.33%，较2020年周期低谷提升49.87%，看好船企盈利能力持续提升。 图表20：新造船价格指数（月） 图表21：全球新接船订单数据（月） 4.5油服设备 近一周布伦特原油期货价格在58-65美元/桶波动，欧佩克4月3日发表声明，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定自今年5月起日均增产41.1万桶。这一增产量远高于市场预期，产油国联盟意外增产，或将对油价形成压制，预计一段时间内油价将在增产压力下运行。 图表22：布伦特原油均价 图表23：全球在用钻机数量 图表24：美国钻机数量 图表25：美国原油商业库存 4.6工业气体 本周液氩继续强势，其他工业气跌势延续。 图表26：液氧价格（元/吨） 图表27：液氮价格（元/吨） 5、行业重要动态 【通用机械】 中国石化与沙特阿美签署延布炼厂扩建项目合作框架协议。4月8日，在延布炼厂合资公司成立十周年之际，中国石化与沙特阿美签署《延布炼厂扩建项目合作框架协议》。该项目将依托现有装置，新建180万吨/年乙烯、150万吨/年芳烃装置及配套下游聚烯烃装置，