全年顺利收官，关注并购进展

2025-03-31 赵雷信达证券胡冠群

核心观点：嘉必优2024年业绩表现优异，全年收入和净利润均实现显著增长，毛利率和净利润率同步提升。公司国内外市场同步增长，DHA收入首次突破亿元，并购欧易生物申请已获上交所受理。展望2025年，公司收入增长确定性高，若并购成功将增厚报表。
关键数据：
- 2024年营业收入5.56亿元，同比增长25.19%；归母净利润1.24亿元，同比增长35.94%；扣非归母净利润9999万元，同比增长60.11%。
- 24Q4营业收入1.68亿元，同比增长41.58%；归母净利润4032万元，同比增长30.24%。
- 人类营养、动物营养和美妆个护收入分别为5.24亿元、1642万元和210万元，同比增长25.22%、26.85%和-49.53%。
- ARA、DHA收入分别为3.90亿元、1.09亿元，同比增长29.17%、37.06%。
- 国内和国外收入分别为3.35亿元、2.07亿元，同比增长23.44%、26.39%。
- 2024年整体毛利率为43.61%，同比+1.21pct；DHA毛利率为50.78%，同比+6.88pct。
研究结论：
- 公司2025-2027年EPS预计为0.78/0.93/1.07元，对应32X、27X和24XPE。
- 维持对公司的“买入”评级，关注并购审核进展，把握主业增长机遇。
风险因素：客户订单不及预期，产品降价超预期，资产重组不及预期。