2025年报点评：2025顺利收官，全年实现量价齐升

2025年珠江啤酒实现收入58.8亿元，同比增长2.6%，归母净利润9亿元，同比增长11.5%，其中25Q4收入8亿元，同比-4.7%，归母净利润-0.4亿元。公司拟每10股派发现金红利1.90元（含税）。

产品结构升级持续，量价齐升
全年销量146.2万吨，同比增长1.6%，优于行业平均水平（-1.1%）。纯生系列产品占比提升，高档/中档/大众产品收入增速分别为+11%/ -23.3%/ +9.5%，高档产品延续高增态势。吨价同比+1.6%至3889元/吨，以97纯生为代表的高端产品渗透率提升。

成本红利释放，盈利能力提升
25全年毛利率48.3%，同比+2pp，主要得益于纯生产品放量带动产品结构升级，以及原材料成本下降，吨成本同比下降3%至2040元/吨。费用方面，销售费用率15.1%，管理费用率7.9%，综合来看，净利率同比提升1.1pp至15.6%。

未来结构升级空间广阔，业绩高增值得期待
公司在华南拥有良好消费者基础，广东啤酒市场高端化程度位居全国前列，未来产品结构升级空间广阔。公司高端化“3+N”品牌战略清晰，持续推进97纯生向普通纯生以及纯生对零度的替代升级，未来业绩高增值得期待。

盈利预测与投资建议
预计2026-2028年EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元，对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍，维持“买入”评级。

风险提示
现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。