豫园股份机构调研纪要

调研日期: 2025-03-27 上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司是中国资本市场最早的见证者、参与者和建设者之一。在2018年完成重大资产重组后,豫园股份成为复星快乐产业旗舰平台。豫园股份依托控股股东复星全球平台及资源赋能系统,其战略愿景已经日益定位于聚焦家庭客户,持续锚定“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员及服务平台”的“1+1+1”发展战略。公司拥有深厚的产业运营基础,坚持产业运营与产业投资双轮驱动,旗下已拥有国内18个中华老字号和一众领先品牌,以及多个全球知名品牌,并不断以“全球高度+中国速度”加快推进全球化布局,正向全球一流的家庭快乐消费产业集团迈进。 邹超总发言: 一、营收稳健、收入结构持续优化: ？ 2024年实现营业收入469亿元,同比下滑19.3%,持续推进精益改善,坚持降本增收,本期管理费用下降14%,销售费用下降10%。 ？ 2024年实现毛利57亿元,基本保持稳定,其中地产业务毛利占比逐年降低。 ？ 消费产业实现收入340亿元,同比下滑18.4%。 ？ 收入结构持续优化,消费产业收入占总收入比例为73%。 二、现金流充沛 ？ 公司2024年末货币资金达107亿元,较前一年底增加15亿,货币资金充沛。 ？ 经营性现金流保持稳定,经营性净现金流43亿元,投资性净现金流4亿元。 三、持续分红,回报股东 ？ 公司拟进行2024年年度分红,具体预案为:每10股拟派发现金红利人民币1.90元,预计现金分红金额为7.4亿元,该分红方案尚需股东大会审议。 ？ 公司上市以来持续稳定分红,2018年重组完成之后连续多年分红率稳定在35%以上,股息率3%以上。 四、股权激励、股票回购、ESG评级 ？ 公司公告了《2025年限制性股票激励计划(草案)》及《第五期员工持股计划(草案)》,相关草案于公司临时股东大会审议并获通过,覆盖186人次。股权激励有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,促进公司长期、持续、健康发展。 ？ 2024年2月7日至10月31日期间,公司完成回购股份累计1,806万股,占总股本约0.46%,已支付的总金额为1亿元。？ 2024年10月31日,公司公告股票回购方案。截至2025年2月28日,公司已回购总金额超4,000万元,充分彰显公司对未来发展的信心。 ？ 公司在积极创造商业价值的同时,高度重视企业社会责任,深入理解绿色发展理念。公司不断完善企业内部环境管理体系,优化企业管治架构,MSCI ESG评级持续保持A级。 运营部分 2024年,内外环境复杂多变,挑战重重。中国消费零售行业呈现显著分化态势,社会消费品零售总额增速自去年三月以来在低位徘徊,金银珠宝类消费额同比增速处于负区间。叠加国际金价波动加剧等因素影响,终端消费需求被抑制,对公司各产业板块造成一定冲击。为积极应对消费需求和结构变化,公司持续加速创新渠道布局、深化会员运营、提升用户满意度,融通生态资源,谋求产业发展蜕变。经营情况: ？ 分业务板块来看: 1. 大豫园:2024年豫园商城一期入园客流稳步提升,整体销售在客群、楼层、引流商铺产品结构的持续调整下,GMV再创历史新高,大豫园二期、三期项目持续稳步推进。豫园一期农历新年的豫园灯会是豫园商城承办豫园灯会走过的第30年,2025年1月1日至2 025年2月12日,持续亮灯42天。灯会期间,大豫园一期(豫园商城)整体客流近400万人次,与去年同比持平。豫园商城GMV达9.16亿元,较去年大幅增长。 2. 珠宝时尚:公司珠宝时尚业务受到宏观经济下行、国际金价波动等因素影响,2024年实现营业收入300亿元,同比下滑18.4%。面对行业挑战,公司在模式、品牌、产品、渠道、营销及AI六大维度进行战略调整和创新。 ？ 模式创新:经营模式由以加盟批发为主向更精益的零售运营转型,销售模式从按克卖向按件卖转型。 ？ 品牌创新:置顶东方生活美学,聚力“好运文化”演绎与表达,塑造既能被消费者需要,又能穿越行业周期的品牌。 ？ 产品创新:以产品设计驱动为核心构建高毛利产品上新体系。老庙品牌置顶“好运文化”,推出好运一串2.0系列。2024年老庙？古韵金“富富有余”系列焕新升级,全年古韵金系列销售74.5亿元。 ？ 渠道创新:2024年公司更加重视渠道的精益化管理,传统渠道提质、升级,新型渠道拓展加速。截止12月31日,新模式门店超800家。老庙与亚一与抖音生活服务深度合作,与全国2,700多家直营、加盟店联动。 ？ 营销创新:重点聚焦新客群、新零售、新质培训。 ？ AI创新:公司关注AI技术在基础支持和框架上的投入及应用,以及在产品设计、应用和大豫园场景结合上的赋能。 ？ 全球化布局:公司还将进一步加速珠宝时尚全球化进程,落地“1+N”模式。公司在2023年和2024年成功在海南开设多家老庙免税门店,跑通海外 3. 文化饮食板块:2024年整个餐饮业都面临了较大的挑战。2024年文化饮食板块实现营收11.6亿,同比下降18.3%,实现毛利7.6亿,同比下降19.8%。面对挑战,公司积极调整战略打法,深度挖掘19个中华老字号和8个非物质文化遗产项目,以老字号IP引领+餐食一体+全球连锁驱动产业持续发展。 ？ 品牌端:豫园股份旗下绿波廊、春风松月楼正式被列入中华老字号名录,截止目前,豫园股份旗下已拥有19个中华老字号品牌。 ？ 产品端:南翔馒头殿携手Balenciaga推出定制版定胜糕,全网声量超1,115万。松鹤楼面馆联名庆余年第二季,两大IP强强联手推出联名套组,全网声量超3,000万。 ？ 全球化布局:松鹤楼品牌海外首店将落地伦敦市中心,门店共三层,采用传统中式风格装修,完美呈现了品牌的经典韵味。南翔品牌搭载豫园巴黎灯会打造南翔快闪店,传播声量超10亿人次;此外,南翔小笼包在2025年计划在葡萄牙里斯本和美国纽约开设新的门店。 4. 酒业板块:豫园股份积极赋能酒业的全球化战略 5. 汉辰表业板块:2024年调整收入结构,提高成品表销售占比,实现营业收入6.9亿元,毛利率达到39.5%,同比上涨7.5个百分点。2024年,借助海鸥70周年等重要契机,汉辰表业推出多款新品,新品的GMV均实现两位数增长,展现出强劲的市场活力与品牌影响力。此外,汉辰表业积极出海,拓展海外市场,进驻各大跨境平台,新增TIKTOK全托管、LAZADA等渠道,整体海外业务营收较23年提升70%。 6. 美丽健康板块:化妆品实现营业收入3亿元,医药健康业务实现营业收入4亿元。童涵春堂跨界合作,与野兽派联名打造夏安香薰。涵春再造人参系列9月全线上市,截至12月底销售超2,000万。 7. 商置业务:通过整合式创新,协同豫园及复星的生态资源,构建集商业管理、地产开发、物业管理为一体的豫园商置事业群。以轻驭 重,持续做好深度运营,打造超级场景,加速存量退出。 ？ 商业管理与物业租赁业务:1) 大豫园项目:核心商业物业豫园商场一期,全年GMV超30亿元;2) 其他项目:签约成都简州东目里项目、岳阳洞庭南路项目等,以运营增值为核心,推动轻资产模式进化。？ 物业开发与销售业务:1) 豫园存量项目:完成上海真如(星光耀)等项目大宗退出,天津ABC依托商业运营散售等,全年签约销售97.68亿元,实现回款超百亿元。2) “三亚超级地中海”项目:借助产城融合优势,公司以17.9亿新获得海南省三亚位于三亚海棠湾国家海岸休闲园区项目。多元融资,有序降债:？ 公司持续优化资产负债结构。截止2024年底,公司资产负债率下降0.2个百分点至67.8%,净负债率下降5.7个百分点至7 5.6%。 ？ 同时,2024年公司在公开市场进行多元化融资: 1. 2024年公司在公开市场成功发行超短期融资债券,获得了金融机构的踊跃认购,表明了资本市场对豫园股份未来发展的信心。 2. 此外,公司还持续创新融资渠道,进一步盘活存量资产。2024年发行资产担保债务融资工具(CB)。其中7月发行的CB为国内首批试点民营CB四单之一。 3. 公司2024年完成新一期公司债的申请注册及审批,并获取批文。公司于2025年3月发行25豫园01债券6亿元,认购机构达28家,全场认购规模15.15亿元,显示出投资者对豫园股份信用的充分认可和对公司前景的长期看好。 4. 2024年5月和7月中诚信及新世纪相继更新发布豫园旅游商城(集团)股份有限公司信用评级报告,评级均为AAA级,评级展望为稳定。 ？ 展望2025年,我们坚信这将是一个充满机遇与挑战并存的关键之年。消费行业结构化的机遇正悄然浮现。刚刚过去的全国两会,《 政府工作报告》在阐述今年工作的十大任务时,将“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”置于首位。这一举措不仅彰显了国家对消费领域的高度重视,也让公司深感振奋,促进消费增长的强大政策合力在加快形成,积极因素正累积增多。 ？？在此背景下,对于聚焦家庭快乐时尚消费产业的公司而言,一系列结构性、趋势性、个性化机会也愈发明显。立足于这一机遇,公司将在2025年持续深耕核心业务,紧紧围绕以下三大策略:业务聚焦、攻守平衡、拥轻合重,以卓越的产品品质为基石,以东方生活美学为置顶战略,不断满足消费者日益多样化的需求。我们将继续通过精细化管理,优化运营流程,降低各项费用,提升整体运营效率。 问答部分 Q1: 2024年珠宝社零数据出现负增长,想请教下管理层2025年对黄金珠宝板块的发展规划和业务重心?在古韵金产品品类上,豫园如何与其他品牌形成差异化竞争?如何通过文化赋能或品牌建设强化自己的独特性? A1: 行业现状:根据中国黄金协会的统计,2024年国内黄金首饰消费量为532.02吨,同比下降24.69%,消费者需求不足的同时呈现消费者偏好的结构性变化,叠加国际金价波动加剧,对公司以按克销售为主的业务模式造成较大冲击,2024年公司珠宝板块实现营业收入299.76亿元,同比下滑18.38%。 公司2025年将以四大举措,提升业务营收水平,为股东创造更高价值。 第一,创新高质量增长的商业模式,向高毛利销售升级转型; 第二,加速推进全球化拓展,落地“1+N”模式,打造老庙海外单店盈利模型; 第三,捕捉在高毛利产品赛道的产业投资机会,实现补链、强链、延链; 第四,精组织、强人才、优机制,为创新突破业务保驾护航。 在创新高质量增长的商业模式,向高毛利销售升级转型方便,公司将在模式、品牌、产品、渠道、营销及AI六大维度进行创新。 ？ 模式创新:经营模式由以加盟批发为主向更精益的零售运营转型,销售模式由按克卖向按件卖转。 ？ 品牌创新:置顶东方生活美学,聚力“好运文化”演绎与表达塑造既能被消费者需要,又能穿越行业周期的品牌。老庙品牌进一步深挖好运文化,以祝愿人生每个重要时刻都有好运相伴为品牌应用场景,在消费者心智上将品牌与消费者对未来的美好期待联系起来。？ 产品创新:以产品设计驱动为核心构建高毛利产品上新体系。2024年老庙？古韵金“富富有余”系列焕新升级,推出“富贵花”、“寸锦寸金”及“两生花“等套系。24年老庙古韵金系列销售约80亿元。老庙品牌进一步挖掘品牌好运文化基因,围绕“福”、“禄”、“寿”、“喜”、“财”五运概念,精选传统元素并结合现代审美进行创新演绎,于2024年末推出按件销售的好运一串2.0系列,该系列自推出以来销售已经超过1.5亿元。 ？ 渠道创新:2024年行业扩张放缓,公司更加重视渠道的精益化管理,传统渠道提质、升级,新型渠道拓展加速,截至2024年末,珠宝时尚门店合计4,634家,其中智选门店突破800家。老庙及亚一也在抖音生活服务平台积极拓展并试水抖音店播,帮助加盟商找到第二销售增长机会点。 ？ 营销创新:重点聚焦新客群、新零售、新质培训。2025年公司好运一串系列借助《封神第二部》IP合作,推出凤鸟纹、饕餮纹为主的封神联名款。营销上,以地标户外大屏贺岁档院线映前大曝光,提升新品认知;合作小红书活动并通过“官方 + 媒体