核心观点
- 2024年业绩：公司实现收入31.36亿元，同比下降2.8%；归母净利润5.04亿元，同比下降6.8%。分季度看，Q1-Q4净利润分别为1.09亿元、0.74亿元、1.18亿元、2.03亿元。
- 白羽鸡苗业务：2024年白羽肉鸡苗销量58,555万只，同比下降9.3%；其中父母代鸡苗销量约1200万套，商品代鸡苗价格约5.7亿羽。2024年白羽鸡苗利润约6亿元。2025年1-2月白羽肉鸡苗销量同比增长21.5%，预计2025年鸡苗销量将重拾升势。
- 909小型白羽肉鸡苗：2024年销量8299万只，同比增长8%；2025年1-2月销量同比增长9.5%，预计2025年销量仍将稳步增长。
- 种猪业务：公司原种猪养殖经验丰富，具备优势。2021-2024年种猪销量年复合增长率145.5%，收入年复合增长率87.5%。2025年规划种猪出栏量15万头，满产后销量可达20万头；2025年1-2月种猪销量同比增长162%。
- 投资建议：种鸡性能下降及高致病性禽流感影响利好国内白羽肉鸡产业链价格。公司作为最大祖代肉种鸡养殖企业，将充分受益鸡苗价格上涨。预计2025-2027年父母代鸡苗销量分别为1400万套、1200万套、1300万套；商品代鸡苗销量分别为6.65亿羽、6.32亿羽、6.64亿羽；种猪销量分别为15万头、20万头、20万头。对应收入同比增长51.3%、9.2%、8.8%，归母净利润同比增长127.7%、16.7%、-14.6%。
- 评级与预测：维持“买入”评级。修正2025-2026年鸡苗价格预期，预计2025年归母净利润13.79亿元，2026年14.39亿元。
关键数据
- 2024年财务数据：收入31.36亿元，净利润5.04亿元。
- 白羽鸡苗销量：2024年58,555万只，2025年1-2月10,663万只。
- 白羽鸡苗价格：父母代鸡苗约40元/套，商品代鸡苗约3.3元/只。
- 909小型白羽肉鸡苗销量：2024年8299万只，2025年1-2月1629万只。
- 种猪销量：2021-2024年年复合增长率145.5%，2025年规划15万头，2025年1-2月0.7万头，同比增长162%。
- 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为11.47亿元、13.39亿元、11.44亿元。
研究结论
公司种鸡性能下降及外部禽流感影响将利好鸡苗价格上涨，公司作为行业龙头将充分受益。种猪业务步入释放期，未来销量有望持续增长。维持“买入”评级，预计公司2025-2027年业绩将显著提升。
