鸡苗价格下跌拖累盈利，种猪销售步入释放期

主要观点：

• 公司公布1H2025业绩：收入13.2亿元，同比下降4.0%；归母净利润615.5万元，同比下降96.6%；扣非后归母净利润336.7亿元，同比下降98.2%。分季度看，Q1净利润-0.132亿元，Q2净利润0.193亿元；对比Q1、Q2业绩有所改善。
• 白羽肉鸡苗业务：销量同比增长15.7%，但价格下跌拖累盈利。1H2025肉鸡业务收入10.06亿元，同比下降16.5%；毛利0.98亿元，同比下降72.8%。白羽父母代鸡苗价格约30元/套，商品代鸡苗价格2.3-2.4元/只。909小型白羽肉鸡苗销量同比增长2.6%，预计2025年仍将稳步增长。
• 种猪业务：销量3.8万头，同比增长355%。公司种猪销量从2021年的0.2万头增长至2024年的3万头，年复合增长率145.5%；种猪收入从1141万元增长至7522万元，年复合增长率87.5%。满产后销量可达20万头，1H2025生猪业务收入2.04亿元，同比增长128.7%；毛利0.52亿元，同比增长966%。
• 投资建议：维持“买入”评级。预计2025-2027年父母代鸡苗销量1200万套、1200万套、1300万套；商品代鸡苗销量6.65亿羽、6.32亿羽、6.64亿羽；种猪销量10万头、15万头、20万头；主营业务收入33.84亿元、40.1亿元、50.05亿元；归母净利润1.41亿元、4.5亿元、4.69亿元；EPS分别为0.13元、0.41元、0.42元。
• 风险提示：疫情失控、鸡价持续低迷、猪价下跌超预期。