鸡苗价格下跌拖累盈利，种猪销售步入释放期

主要观点： 报告日期：2025-08-05 公司公布中报：1H2025实现收入13.2亿元，同比下降4.0%，实现归母净利润615.5万元，同比下降96.6%，实现扣非后归母净利润336.7亿元，同比下降98.2%。分季度看，2025Q1、Q2归母净利润分别为-0.132亿元、0.193亿元，2024Q1、Q2归母净利润分别为1.09亿元、0.74亿元。 1H2025公司白羽肉鸡苗销量同比增长15.7%，价格下跌拖累盈利 2024年，公司引种哈伯德祖代种鸡23万套，同比增长约44%，为2025年父母代鸡苗、商品代鸡苗销量增长奠定坚实基础。1H2025，公司肉鸡业务收入10.06亿元，同比下降16.5%，肉鸡业务毛利0.98亿元，同比下降72.8%，主要是肉鸡产业链价格下跌所致。1H2025，公司白羽肉鸡苗销量32,038万只，同比增长15.7%，据我们推算，1H2025，公司白羽父母代鸡苗销售价格约30元/套，商品代鸡苗销售价格2.3-2.4元/只。1H2025，公司909小型白羽肉鸡苗销量4597万只，同比增长2.6%，我们预计2025年公司909小型白羽肉鸡苗销量仍将稳步增长。 1H2025公司种猪销量3.8万头，同比增长355% 公司在原种猪养殖已积累二十多年的丰富经验，在疾病防疫、研发育种、生产管理、现代化猪舍及自动化养殖、规模及品系等方面具备一定优势。2021-2024年，公司种猪销量从0.2万头上升至3万头，年复合增长率145.5%，公司种猪收入从1141万元上升至7522万元，年复合增长率87.5%。满产后公司种猪销量可达到20万头，1H2025公司种猪销量3.8万头，同比增长354.9%，生猪业务收入2.04亿元，同比增长128.7%，生猪业务毛利0.52亿元，同比增长966%。 投资建议 1.益生股份（002458）年报点评：鸡苗销量有望重拾升势，种猪销售步入释放期2025-03-301.益生股份（002458）深度报告：鸡苗业务值得期待，种猪销售步入释放期2025-01-22 2024年12月，美国、新西兰爆发高致病性禽流感，我国停止从两国进口白羽种源，2025年3月我国开始从法国引种，1H2025全国白羽肉鸡祖代更新量44.95万套，同比下降36.7%，后续引种仍需密切跟踪。我们预计2025-2027年公司父母代鸡苗销量1200万套、1200万套、1300万套，商品代鸡苗销量6.65亿羽、6.32亿羽、6.64亿羽，种猪销量10万头、15万头、20万头；实现主营业务收入33.84亿元、40.1亿元、50.05亿元，同比分别增长7.9%、18.5%、24.8%，对应归母净利润1.41亿元、4.5亿元、4.69亿元，同比分别增长-71.9%、218.5%、4.3%，对应EPS分别为0.13元、0.41元、0.42元，归母净利润前值2025年11.47亿元、2026年13.39亿元、2027年11.44亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了25-27年鸡苗价格、鸡苗销量、种猪价格、种猪出栏量预期，我们维持公司“买入”评级不变。 风险提示 疫情失控；鸡价持续低迷；猪价下跌超预期。 财务报表与盈利预测 分析师：王莺，华安证券农业首席分析师，2012年水晶球卖方分析师第五名，2013年金牛奖评选农业行业入围，2018年天眼农业最佳分析师，2019年上半年东方财富最佳分析师第二名，农林牧渔行业2019年金牛奖最佳行业分析团队奖，2021年WIND金牌分析师农林牧渔行业第二名，2022年WIND金牌分析师农林牧渔行业第二名，2023年WIND金牌分析师农林牧渔行业第五名；2024年WIND金牌分析师农林牧渔行业第四名。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份 有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。