鸡苗价格逐季好转，种猪业务高增长

2026年3月26日 核心观点 事 件 ：公 司 发 布2025年年 度报 告 。25年公 司 营 收29.52亿 元 ，同 比-5.85%；归 母 净 利 润 为1.65亿 元 ，同 比-67.17%；扣 非 后 归 母 净 利 润 为1.7亿 元 ，同 比-66.08%。其 中25Q4公 司 营 收9.16亿 元 ，同 比-6.75%；归 母 净 利 润1.34亿元 ，同 比-34.26%；扣 非 后 归 母 净 利 润 为1.31亿 元 ，同比-34.31%。分 红预 案：公 司 拟 以 资 本 公 积 金 向 全 体 股 东 每10股 转 增3股。 益生股份（股票代码：002458.SZ） 推荐维持评级 分析师 鸡 苗 价 格逐 季好 转，Q4业 绩环 比改 善 显 著。25年 全 年 公 司 营 收&业 绩 同 比有 所 下 滑 ， 其 中Q4单 季 度 业绩环 比改 善 明 显 ，主 要源 于父 母 代&商 品 代 鸡 苗价 格处 于年 内高 位 ，带 动 公 司 业 绩 回 暖。25年公 司 综 合 毛 利 率17.76%，同比-11.65pct；期 间 费用 率 为10.37%， 同比-0.72pct。其 中25Q4公 司 综 合 毛 利率25.97%， 同 比-7.16pct； 期 间 费 用 率 为9.19%， 同 比-1.78pct。 谢芝优：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001 父 母 代 存 栏 规 模创新 高 ，商 品 代 鸡 苗 价 格逐 季 回 升。25年 公 司鸡 业 务 收 入22.88亿 元 ，同 比-15.15%，占 总 营 收 的 比 重 为77.51%（ 同 比-8.49pct）；毛利 率 为18.49%， 同 比-15.05pct。从 产 业 链 各 环 节 来 看 ，公 司 在 山 东 、 江 苏 、安 徽 、 黑 龙 江 、 河 北 、 陕 西 和 新 疆7个 省 建 立 规 模 化 种 禽 养 殖 场 ， 父 母 代 鸡苗 、商 品 代 鸡 苗 销 售 网 络 覆 盖 全 国 。（1）25年 公 司 进 口 祖 代种鸡26.6万 套 ，占 全 国 进 口 总 量 的比 例为43%。25年3月 公 司 率 先 打 通法 国 引 种新 渠 道，有效 缓 解 国 内 种 源 供 应 压 力 ；同 年12月 受 法 国 禽 流 感 影 响 ，海 外 引 种 渠 道 再 次受 阻 ，进 口 品 种 祖 代 肉 种 鸡 供 应 持 续 偏 紧。（2）25年 公 司 父 母 代 鸡 苗价 格 自9月 起 逐 月 上 涨；祖 代 产 能 收 缩 沿 产 业 链 逐 级 传 导 ，成 为 驱 动 父 母 代 雏 鸡 价 格上 行 的 核 心 因 素 ；25年 末 法 国 引 种 渠 道 受 阻 加 剧 供 给 紧 张 ， 预 期 价 格 持 续 上行 ，为 公 司 后 续 盈 利 修 复 奠 定 基 础 。25年 末 公 司 父 母 代 种 鸡 存 栏 规 模 突 破700万 套 ，同 时 陕西 大 同 百 万 套 父 母 代 肉 鸡 项 目 稳 步 推 进 ，长 期 稳 定 供 应 能 力 将 持续 增 强 ；未 来4年 内 公 司将 父 母 代存 栏 规 模提 升 至1000万 套 。（3）25年 公司 商 品 代 鸡 苗 销 量同 比 增 长 超10%， 受H1价 格 低 迷 拖 累 ， 全 年 销 售 均 价 和收 入 同 比 均 下 降 ；季 度 层 面 看25Q4价 格 环 比 大 幅 上 涨 ，经营 态 势 好 转 。未 来随 着 大 同 项 目 的 达 产 ，公 司 商 品 代 白 羽 肉 鸡 苗 的 供 应 链 将 增 加1亿 只；未 来4年 内公 司 商 品 代 鸡 苗 产 能或 将增 至10亿只。 公 司 种 猪 业 务爆 发 式 增 长 ，铸 就 新 的 利 润 增 长 点。公 司 种 猪 业 务 自2023年10月 以 来 产 能 逐 步 释 放，2025年 实 现 跨 越 式 增 长 ， 全 年 种 猪 销 量 达9.84万头 ，同 比 激 增228.43%，全 年猪业 务 实 现收 入4.19亿 元 ，同 比+87.28%， 占总 营 收 的 比 重 提 升 至14.19%；毛 利 率 为20.70%，同 比+17.62pct。凭 借 高 品质 、 高 健 康 度 的“双 阴”种 猪 优 势 ， 公 司 已 成 功 跻 身 全 国 种 猪 企 业 第 一 梯 队 。2026年 公 司 种 猪 产 能 将 继 续 释 放 ， 推 动 销 量 增 长 ， 进 一 步 扩 大 市 场 份 额。 投 资 建 议 ：公 司为 国 内 白 鸡 行 业 龙 头 企 业 ， 以 高 代 次 畜 禽 种 源 供 应 为 核 心 竞争 力 ，在 巩 固 完 善 肉 鸡 产 业 种 源 体 系 的 基 础 上 ，大 力 发 展 种 猪 产 业 。考 虑 到鸡苗 价 格逐 季好 转且25年底 法 国 引 种 渠 道受 阻 影 响 ，我 们 预 计2026-2028年EPS分 别 为0.45元 、0.58元 、0.70元 ；对 应PE为20倍 、16倍 、13倍，维持 “ 推 荐 ” 评级 。 相关研究 风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 变 动 的 风 险 ；产 品 价 格 波 动 的 风 险 ；依 赖 国 外 供 应 商 及其 育 种 技 术 的 风 险 ； 生 产 安 全 的 风 险 等。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 谢 芝 优农 业 行 业 首 席 分 析 师 。南 京 大 学 管 理 学 硕 士 。2015年 起 先 后 供 职 于 西 南 证 券 、 国 泰 君 安 证 券 从 事 研 究 工 作 ，2018年加 入 银 河 证 券 。 曾 获2024年 第 十 二 届Wind金 牌 分 析 师 农 林 牧 渔第5名 ，2024年 第 十 二 届&2022年 第 十 届Choice最 佳 农 林 牧渔 行 业 分 析 师 、 最 佳 农 林 牧 渔 行 业 分 析 师 团 队 ，2016年 新 财 富 农 林 牧 渔 第4名 、 新 财 富 最 具 潜 力 第1名 、 金 牛 奖 农 业 第1名 、IAMAC农 业 第3名 、Wind金 牌 分 析 师 农 业 第1名 团 队 成 员。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn