引种频繁受阻推升苗价，种猪销量持续大幅攀升

主要观点：

• 公司2025年实现收入29.5亿元，同比-5.8%；归母净利润1.65亿元，同比-67.2%；扣非后归母净利润1.7亿元，同比-66.1%。分季度看，2025Q1-Q4归母净利润分别为-0.132亿元、0.193亿元、0.256亿元、1.34亿元。
• 祖代白羽肉种鸡引种受阻，2026年鸡苗均价有望大幅提升：2024年底美国、新西兰等引种渠道受阻，公司2025年通过法国引种新通道引进26.6万套祖代白羽肉种鸡，占全国引种量42%。由于价格传导链条（7个月至父母代，再7个月至商品代），2025年9月以来父母代种鸡价格上涨，预计2026年下半年优质商品代鸡苗价格上行。2025年11-12月法国禽流感再次暂停引种，预计2026年公司父母代、商品代鸡苗均价同比明显提升，2026年1-2月鸡苗均价同比分别增长20.8%、46.6%。
• 种猪销量增长，2026年规划增至15万头：公司自2000年布局原种猪养殖，2024-2025年种猪出栏量分别达3.0万头、9.8万头，同比分别+806.1%、228.4%。凭借“双阴”种猪优势，公司跻身全国种猪企业第一梯队，客户主要为温氏股份、大北农等大型养殖企业。公司规划2026年种猪销量15万头，满足大型养殖场需求。 投资建议：
• 预计2026-2028年公司父母代鸡苗销量1500万套（50元/套）、商品代鸡苗销量6.2亿羽（3.0元/羽）、种猪销量15万头（2000元/头），实现收入35.75亿元（+21.1%）、41.59亿元（+16.3%）、44.33亿元（+6.6%），归母净利润8.02亿元（+385.0%）、10.12亿元（+26.2%）、9.83亿元（-2.9%），EPS分别为0.73元、0.91元、0.89元。维持“买入”评级。 风险提示：
• 疫情失控、原材料价格上涨、鸡价持续低迷、猪价下跌超预期。