北交所策略专题报告：估值体系重构：北交所估值逐步成熟，重估重点由小市值向大市值企业渗透

2025年03月30日 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 专题：三轮行情北交所估值逐步成熟，重估重点由小市值向大市值企业渗透 2023年以来，北交所经历了2023年11月、2024年9月底和2025年1月中三轮行情。第一轮行情于2024年1月2日北证50指数达到最高点1105.21点，随后北证市场进入回落调整；2024年9月底市值新一轮冲高，北证50指数在11月7日达到高点1408.90点；第三轮行情从2025年1月中开始北证50指数稳步增长，指数于3月18日达1441.88点，达到历史新高。2023年以来的首轮行情中，主要是市值0-10亿的企业被重估，重估后10-20亿市值的企业数量最多。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，0-10亿市值的企业数量从173家减少至41家，10-20亿市值的企业从33家增长至131家。对比不同市值的涨跌幅来看，0-10亿市值的企业涨幅均值最大，达126.27%，其次是10-20亿市值的企业涨跌幅均值，达76.19%。2024年9月底的第二轮行情中，市值0-10亿、10-20亿和20-30亿的企业均被重估。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，其中，0-10亿市值的企业由169家减少至6家；10-20亿市值的企业由64家增长至118家；20-30亿市值的企业由11家增长至67家；30-40亿市值的企业由2家增长至30家。对比不同市值的涨跌幅来看，市值0-10亿、10-20亿和20-30亿的涨幅均值接近，分别为166.02%、142.20%和164.90%。2025年1月中的第三轮行情中，整体来看北交所各个市值区间内的企业均被重估。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，其中，0-10亿市值的企业由46家减少至1家；10-20亿市值的企业由141家减少至82家；20-30亿市值的企业由44家增长至100家；30-40亿市值的企业由16家增长至35家。对比不同市值的涨跌幅来看，市值0-10亿、10-20亿、20-30亿、30-40亿和大于40亿的涨幅均值分别为72.77%、58.37%和54.77%；56.05%、37.52%。 相关研究报告 《矿山安全设备及服务“小巨人”，AI+特种机器人打造全新业务增长点—新三板公司研究报告》-2025.3.28 《北交所新质生产力后备军筛选系列十七，关注华汇智能、卓海科技等—北交所策略专题报告》-2025.3.27 观点：本周北证50小幅上涨，北证A股整体PE由45.09X下滑到43.92X 本周北证50指数报1306.50点，较上周涨0.07%，PE TTM62.99X。从流动性表现来看，北证A股本周日均成交额280.55亿元，较上周下滑2.26%，日均换手率有所增长达7.91%(-2.86pcts)。估值对比方面，科创板整体PE估值从53.47X下滑到53.22X，创业板整体PE由37.71X下滑到37.02X，北证A股整体PE由45.09X下滑到43.92X。北证A股整体估值分布看，截至2025年3月28日，共计124家企业PE TTM超过45X，占比46.97%，其中47家企业PE TTM超过105X，占比17.80%；此外，依旧有51家北交所企业PE TTM处于0-30X，占比19.32%。我们建议关注的产业链包括汽车及机器人产业链建议关注:开特股份、林泰新材、捷众科技、华洋赛车；消费产业链建议关注：一致魔芋、康比特、路斯股份、芭薇股份、建邦科技；高端装备制造建议关注：基康仪器、五新隧装、瑞华技术；家电零部件建议关注：海达尔、合肥高科。 《国产大飞机产能目标再提高，新产品打开公司第二增长曲线—北交所信息更新》-2025.3.25 北交所IPO审核一览：本周交大铁发过会，一家企业中止上市 按最新审核状态分类，2025年3月24日-2025年3月28日更新信息：鼎佳精密、泰凯英、三协电机、蘅东光更新审核状态至已问询；交大铁发更新审核状态至已过会；奥美森审核状态至中止。 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 目录 1、周观点：北交所估值逐步完善，从小市值到大市值企业.....................................................................................................32、北交所市场表现：本周北证50上涨，北证A股市盈率43.92X.........................................................................................53、北交所上市情况：2025年第三家上市公司首日涨幅246%.................................................................................................94、北交所IPO审核一览：本周交大铁发过会，一家企业中止..............................................................................................115、风险提示..................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：2023年以来北交所经历了三轮行情，其中2025年3月18日达1441.88点................................................................3图2：2023年11月行情中，0-10亿市值企业被重估（家）.....................................................................................................3图3：0-10亿市值的企业涨幅均值为126.27%（%）.................................................................................................................3图4：2024年9月底行情0-30亿市值企业均被重估（家）.....................................................................................................4图5：0-30亿市值企业涨跌停均值整体接近（%）....................................................................................................................4图6：2025年1月中的行情前后市值分布变化（家）...............................................................................................................4图7：北交所不同市值区间内涨跌幅较前两轮更接近（%）....................................................................................................4图8：本周北证A股整体PE估值下滑到43.92X.......................................................................................................................5图9：北证A股本周日均成交额280.55亿元（-29.26%）........................................................................................................5图10：北证A股本周日均换手率7.91% (-2.86pcts)...................................................................................................................5图11：北证50指数PE TTM62.99X.............................................................................................................................................6图12：北证50指数报1306.50点，较上周涨0.07%.................................................................................................................6图13：本周北证50和沪深300较上周相比小幅上涨................................................................................................................6图14：本轮北证A股估值结构上来看，过高估值企业数量高于上轮高点（家）.................................................................7图15：开源北交所股票池组合表现.............................................................................................................................................8图16：2024年初至今26家上市企业的发行市盈率均值为14.93X........................................................................................10图17：2024年初至今26家上市企业的首日涨跌幅均值为223.48%，首日涨跌幅中值为190.97%...................................10图18：目前2025年北交所上市企业3家，2024年全年发行新股23家（家）...................................................................10 表1：开源北交所股票池：业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的................................................................7表2：2024年1月1日到2025年3月28日北交所共有26家企业新发上市................................................