开源量化评论（107）：成长与周期共振：基于业绩增速与景气定位的双因子协同

2025年3月30日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 ——开源量化评论（107） 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 王志豪（分析师）wangzhihao@kysec.cn证书编号：S0790522070003 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 成长性：改进净利润增速因子提升收益稳健性 我们对原始净利润增速因子进行改进，原始净利润增速因子分母端是去年同期单季净利润绝对值，作为去量纲指标，单季度净利润负值比例较高且不稳定。因此，我们在分母端用净利润TTM替换。相较而言，净利润TTM正值比例更高且更加稳定，作为改进净利润增速因子中的去量纲指标，可以有效降低因子因分母端基数效应导致的异常值比例，从而提升因子稳定性。改进净利润增速因子RankIC均值3.1%，RankICIR1.9，多空年化收益从11.7%提升至13.6%，年化IR从1.96提升至2.66。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 周期性：景气周期因子定位个股业绩周期 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 我们通过单季度净利润占净利润TTM的比例作为景气周期因子，定位个股业绩周期位置，刻画个股业绩淡旺季状态。景气周期因子RankIC均值3.7%，RankICIR2.8，多空年化收益13.9%，年化IR2.9，最大回撤6.3%，出现在2020年下半年，月度胜率77%。 盛少成（分析师）证书编号：S0790121070009 苏良（分析师）证书编号：S0790121070008 成长与周期共振：周期成长因子表现稳健 考虑到景气周期因子与改进净利润增速因子，分别刻画个股单季净利润的存量与增量特征。景气周期衡量个股当前周期位置，改进净利润增速衡量个股成长性，我 们将二者 合成作 为周期 成长因子。周期 成长因子RankIC均 值4.2%，RankICIR2.4。多空年化收益18.8%，年化IR3.5，最大回撤7.9%，出现在2021年下半年，月度胜率75%。在中证500中，周期成长因子指增组合超额年化收益16.6%，超额年化IR2.4，超额最大回撤8.7%，指增组合超额表现稳健。分板块来看，周期成长因子在制造、周期、科技板块有效性较强；在金融、消费板块有效性较弱。 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 陈威（研究员）证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 相关研究报告 同逻辑可有效改善原始营收增速因子表现 我们将同逻辑同因子构建方式外拓至营收数据，构建营收景气周期因子与营收周期成长因子。相较于原始营收增速因子，同逻辑下构建的营收景气周期因子与营收周期成长因子，无论多头组还是多空组合，因子表现均有明显提升。本报告的逻辑，可为其他业绩增速类因子的改进提供借鉴。 《从小单 资金流行为到股票关联网络》-2022.07.21 《从隔夜价格行为到股票关联网络》-2023.12.19 《从涨跌 停外溢行为到股票关联网络》-2024.04.16 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 《从高频股价形态到追涨杀跌因子》-2024.06.23 目录 1、业绩快报、业绩预告数据是定期财报的有效补充.................................................................................................................42、成长性：改进净利润增速因子提升收益稳健性.....................................................................................................................63、周期性：景气周期因子定位个股业绩周期.............................................................................................................................94、成长与周期共振：周期成长因子表现稳健...........................................................................................................................124.1、周期成长因子表现稳健...............................................................................................................................................134.2、周期成长因子中证500指增超额稳健........................................................................................................................154.3、周期成长因子分板块、分行业表现............................................................................................................................175、重要讨论..................................................................................................................................................................................205.1、成长与周期融合的单因子方案...................................................................................................................................205.2、同逻辑可有效改善原始营收增速因子表现................................................................................................................216、风险提示..................................................................................................................................................................................22 图表目录 图1：业绩快报、业绩预告数据有效提升净利润增速因子表现................................................................................................4图2：业绩快报、业绩预告数据有效提升ROE因子表现..........................................................................................................4图3：业绩快报、业绩预告披露个股数占比明细........................................................................................................................5图4：业绩快报、业绩预告披露个股数占比统计........................................................................................................................5图5：业绩快报、业绩预告公告月份与报告期季度匹配............................................................................................................6图6：数据选择原则下，各期快报、预告数据占比....................................................................................................................6图7：对于快报、预告数据的选择集中于1、2、3、7月..........................................................................................................6图8：改进净利润增速因子示意图...............................................................................................................................................7图9：改进净利润增速因子全市场10分组表现..........................................................................................................................7图10：改进净利润增速因子10分组年化收益对比....................................................................................................................7图11：净利润增速因子改进后，收益稳健性明显提升..............................................................................................................8图12：改进净利润增速因子分域多空表现..................................................................................................................................9图13：景气周期因子示意图..............................................................................................................................