开源量化评论（36）：独家量价因子的高频测试

金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2021年09月24日 《金融工程专题-分析师目标价的Alpha信息》-2021.9.14 《金融工程定期-北上资金行为画像（2021年9月13日）》-2021.9.13 《金融工程定期-量化基金业绩简报（2021年9月12日）》-2021.9.12 独家量价因子的高频测试 ——开源量化评论（36） 魏建榕（分析师） 傅开波（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 ⚫ 2021年大小市值切换，量化基金相对主动权益基金打了“翻身仗” “大小市值切换”无疑是2021年以来投资者最为明显之感受之一。2016年开始的以大盘股占优的行情在2021年春节后彻底哑火，市值风格正向中小盘切换。 2021年来以沪深300所表征的大盘蓝筹，其成分股成交额占全市场成交额明显下滑，而以中证500和中证1000所表征的中小盘股，其成交活跃度有了一定程度的提升。 从7月21日起，A股成交额已连续45个交易日连破万亿，市场交易情绪明显升温，量化交易在A股交易量占比情况成为近期市场关注的热门话题。 ⚫ 独家因子在高频环境下仍表现优异 开源金工独家量价因子包括主动买卖、聪明钱、理想振幅、APM、理想反转、大单资金流、小单资金流和长端动量因子。 从因子相关矩阵可以看到，大部分因子间的相关性并不高，尤其是长端动量因子；理想振幅因子与聪明钱因子具有一定正相关性（0.34），大单资金流因子与小单资金流因子具有高度负相关性（-0.63）。 因子高频测试的五大结论： （1）8个量价因子的测试频率从月频提升至更高频下，仍具有高夏普比率； （2）三种测试频率下的因子整体效果，双周频>周频>月频； （3）大单资金流、长端动量因子在三种频率下的多头表现均优异； （4）大单资金流、理想振幅、聪明钱在三种频率下的多空表现均优异。 （5）8个因子的多空净值均在创历史新高，而长端动量、大单资金流因子的多头净值创历史新高。 ⚫ 复合因子在多头端及多空端均显著优于原始因子 考虑到因子相关性，我们选取6个因子（主动买卖、理想振幅、APM、理想反转、大单资金流和长端动量）进行复合。 以周频为例，复合因子无论是在多头端还是多空端均优于各原始因子。 ⚫ 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（研究员） 证书编号：S0790120020012 胡亮勇（研究员） 证书编号：S0790120030040 王志豪（研究员） 证书编号：S0790120070080 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏 良（研究员） 证书编号：S0790121070008 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 2021年大小市值切换，量化基金终于打了“翻身仗” ............................................................................................................ 3 2、 独家因子在高频环境下仍表现优异 ........................................................................................................................................ 3 3、 复合因子在多头端及多空端均显著优于原始因子 ................................................................................................................. 6 4、 附录 ............................................................................................................................................................................................ 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 重要指数成分股成交额占比：2021年以来，中证500和中证1000成交占比上升，沪深300成交占比下降 ......... 3 图2： 从7月21日起，A股成交额已连续43个交易日连破万亿 ............................................................................................ 3 图3： 因子相关性分析：理想振幅与聪明钱有一定正相关（0.341），大单资金流与小单资金流高度负相关（-0.629） ... 4 图4： 单因子测试：周频下，多头端大单资金流、长端动量、小单资金流的收益波动比位列前三 .................................... 4 图5： 单因子测试：双周频下，多头端大单资金流、长端动量、小单资金流的收益波动比位列前三 ................................ 4 图6： 单因子测试：月频下，多头端长端动量、大单资金流、主动买卖的收益波动比位列前三 ........................................ 5 图7： 周频下，主动买卖因子的多空收益波动比2.08 ................................................................................................................ 5 图8： 周频下，聪明钱因子的多空收益波动比2.49 .................................................................................................................... 5 图9： 周频下，APM因子的多空收益波动比1.99 ...................................................................................................................... 5 图10： 周频下，理想反转因子的多空收益波动比1.98 .............................................................................................................. 5 图11： 周频下，理想振幅因子的多空收益波动比2.92 .............................................................................................................. 6 图12： 周频下，长端动量因子的多空收益波动比1.67 .............................................................................................................. 6 图13： 周频下，大单资金流的多空收益波动比2.95 .................................................................................................................. 6 图14： 周频下，小单资金流的多空收益波动比1.88 .................................................................................................................. 6 图15： 周频下，复合组合与8大因子的多空净值 ...................................................................................................................... 7 图16： 周频下，复合组合与8大因子的多头净值 ...................................................................................................................... 7 表1： 8个因子的构建方式和报告来源 ........................................................................................................................................ 7 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 10 1、 2021年大小市值切换，量化基金终于打了“翻身仗” “大小市值切换”无疑是2021年以来投资者最为明显之感受之一。2016年开始的以大盘股占优的行情在2021年春节后彻底哑火，市值风格正向中小盘切换。 2021年来以沪深300所表征的大盘蓝筹，其成分股成交额占全市场成交额明显下滑，而以中证500和中证1000所表征的中小盘股，其成交活跃度有了一定程度的提升（图1绿色框部分所示）。 从7月21日起，A股成交额已连续45个交易日连破万亿（图2），市场交易情绪明显升温，量化产品“高调”回归到投资者的视野。量化交易在A股交易量占比情况成为近期市场关注的热门话题。 高频是量化投资最为特色的投资战场之一，以量价为代表的高换手因子在近期的表现着实亮眼。而开源金工独家量价因子库有不少受业内关注的量价因子，前期的应用频率主要是月频。本篇，我们将尝试探索因子在更高频下的表现结果。 图1：重要指数成分股成交额占比：2021年以来，中证500和中证1000成交占比上升，沪深300成交占比下降 图2：从7月21日起，A股成交额已连续43个交易日连破万亿 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、 独家因子在高频环境下仍表现优异 开源金工独家量价因子包括主动买卖、聪明钱、理想振幅、APM、理想反转、大单资金流、小单资金流和长端动量因子1。 从因子相关矩阵可以看到，大部分因子间的