开源量化评论（112）：基于港交所CCASS数据的港股投资策略

基于港交所CCASS数据的港股投资策略 金融工程研究团队 ——开源量化评论（112） 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）fukaibo@kysec.cn证书编号：S0790520090003 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 香港交易所托管明细数据CCASS：颗粒度细，蕴含丰富信息增益 港股通托管格局高度集中。前三大经纪商合计持仓市值占比已达54.8%。经纪商持仓市值与换手率呈显著负相关（Spearman秩相关系数-0.35）。由于大市值经纪商参与者众多，其中不乏长线配置的大资金，从换手率的角度来看普遍低于小市值经纪商。中小经纪商虽然整体投资市值小，但其中的港股持仓变动大，部分聪明投资者在其中的资金动向能提供新的alpha视角。 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 单一经纪商的港股配置能力比较：全行业及单一行业内，不乏优异经纪商 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 全样本：419家经纪商（含公募基金及主动权益）的超额夏普比率与经纪商持仓总市值呈显著分化：大市值机构中，仅“沪市港股通”凭借1.44的超额夏普比率跻身第一梯队，位列第11。当限制股票数量为30只后，整体绩效的超额年化收益率均有一定程度的提高，辉立证券的超额年化收益率提升至13.8%，耀才证券国际提升至10.4%，沪市港股通提升至11.4%。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 金融业：港股通（沪市港股通+深市港股通）显著优于行业平均。晋亿证券，年化超额9.5%，超额夏普比率1.82，月度胜率近70%。 工业：花旗银行和中国银行在大经纪商中表现较优。中小型经纪商中华侨永亨银行，年化超额17.4%，超额夏普比率2.05。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 非必需性消费：整体超额夏普比率普遍不高。第一证券（香港）以18.4%的年化超额和1.07的超额夏普比率位列榜首。 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 资讯科技业：盈透证券香港以11.5%的年化超额和1.31的夏普比率稳居榜首。医疗保健：整体超额夏普比率普遍低于1，尚无单一机构突破该阈值。中小规模机构中，国元证券经纪（香港）表现较好，以15.9%的年化超额收益率领跑。 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 后视镜视角下的绩优经纪商策略（经纪商数量=10，股票数量=20） 全样本：大市值经纪商中仅沪市港股通一席入选，其余均为中小机构。组合年化超额收益19.7%，超额夏普比率高2.56，月度胜率73.5%，最大回撤−6.5%。金融业：年化超额收益8.2%、1.91的超额夏普比率；工业：年化超额收益17.6%、超额夏普比率2.13；资讯科技业：年化超额收益14.4%、超额夏普比率1.71。医疗保健业：年化超额收益29.2%、超额夏普比率1.97。 相关研究报告 《国庆前后的港股市场资金流变化》-2024.10.18 《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》-2024.7.15 带持仓相似度惩罚的港股量化模型 《港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 利用可观测信息的条件下，构建可落地的绩优经纪商优选+个股精选策略。模型同时优化两个目标：（1）预期组合夏普比率尽可能高；（2）纳入的经纪商，其历史持仓结构尽可能分散，以降低尾部风险与风格漂移。 《对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 全区间来看，策略实现年化超额16.5%，超额夏普比率1.13，最大回撤-15.2%。策略在港股牛市中的弹性和锐度更高（2020年、2025年以来），表明优选的绩优经纪商在港股牛市中的选股弹性更大。全区间内的收益风险比显著优于恒生指数，为后续产品化落地提供了可参考的量化框架。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 目录 1、香港交易所托管明细数据：颗粒度细，蕴含丰富信息增益.................................................................................................42、单一经纪商的港股配置能力比较：部分经纪商表现出色.....................................................................................................62.1、全样本：持仓总市值较大的经纪商中辉立证券、沪市港股通表现较优..................................................................62.2、全样本（股票数量=30）：持仓总市值较大的经纪商中辉立证券、耀才证券、沪市港股通表现排名前列..........92.3、行业：经纪商在不同行业的选股配置差异较大........................................................................................................113、后视镜视角下的绩优经纪商策略..........................................................................................................................................163.1、全样本：绩优经纪商合并后表现优异，超额夏普比率2.56....................................................................................163.2、行业：工业、金融业、医疗保健业的绩优经纪商组合表现优异............................................................................184、带持仓相似度惩罚的港股量化模型......................................................................................................................................225、总结：利用港交所CCASS数据为港股投资提供全新视角................................................................................................246、风险提示..................................................................................................................................................................................24 图表目录 图1：指数分年行情：近年来港股市场表现亮眼........................................................................................................................4图2：成交活跃度：市场回暖带动成交活跃度大幅提高............................................................................................................4图3：南下资金累计净流入：自港股通成立以来持续向上........................................................................................................4图4：南下资金年度累计净流入：2025年以来突破万亿，持续创历史新高...........................................................................4图5：香港交易所公布的托管明细数据实例................................................................................................................................5图6：前二十大托管经纪商持有港股通市值占比达90%...........................................................................................................5图7：托管机构持仓市值越大，换手率越低................................................................................................................................5图8：单一经纪商在全样本内的超额夏普比率VS持仓总市值...............................................................................................6图9：单一经纪商在全样本中的超额净值（展示部分）：辉立证券、沪市港股通表现较好，超额波动较小......................8图10：单一经纪商在全样本中的分年超额绩效（展示部分）：辉立证券、沪市港股通分年较为稳定................................8图11：单一经纪商在全样本（股票数量=30）的超额净值（展示部分）：辉立证券、沪市港股通表现较好，超额净值波动较小，巨亨证券的超额净值表现亮眼......................................................................................................................................10图12：单一经纪商在全样本（股票数量=30）中的分年超额绩效（展示部分）：辉立证券长期保持稳定，巨亨证券的超额净值表现亮眼..............................................................................................................................................................................10图13：单一经纪商在金融业中的分年超额绩效（展示部分）................................................................................................11图14：单一经纪商在金融业中的超额净值...........