2024年年报点评：24Q4归母净利同比 61%，多元业务组合兼具稳健性和成长性

事件概述与财务表现

2024年年报显示，公司实现营收258.0亿元，同比-0.3%；销售毛利73.3亿元，同比-4.0%，毛利率28.4%。费用端，财务/管理/研发/销售费用率分别为4.1%/3.2%/0.1%/0.4%，同比分别持平/-0.5pct/+0.1pct/+0.1pct。利润端，归母净利51.1亿元，同比+5.6%，归母净利率19.8%；扣非后归母净利50.2亿元，同比+8.1%，扣非归母净利率19.4%。分季度看，4Q24营收65.0亿元（-5.18%），归母净利17.4亿元（+61.1%），扣非归母净利17.3亿元（+68.9%）。

业务结构分析

1. 油轮运输：营收92.1亿元（-4.8%），业务净利润26.4亿元（-14.5%），毛利率35.0%（-4.7pct）。
2. 散货船运输：营收79.4亿元（+11.7%），业务净利润15.5亿元（+72.2%），毛利率23.5%（+5.0pct）。
3. 集装箱船运输：营收54.3亿元（-1.9%），业务净利润13.1亿元（+50.5%），毛利率29.9%（+12.3pct）。
4. 滚装船运输：营收18.4亿元（-6.3%），净利润3.4亿元（+26.6%），毛利率30.1%（+2.8pct）。

分红与运力增长

• 分红：现金+回购比率43.3%，现金分红20.79亿元，股息率4.0%。
• 运力增长：接收3艘新造油轮，订造32艘新船（含LNG船、散货船、VLCC等）。

投资建议与风险提示

• 预计25-27年营收增速6.1%/4.7%/2.8%，归母净利63.58/73.42/75.64亿元，对应PE分别为8/7/7倍。
• 评级：首次覆盖“推荐”。
• 风险：汇率波动、运价波动、地缘政治。