核心观点与策略
- 氧化铝：供应端逐渐走强，但累库幅度不如往年，价格维持震荡。海外矿石供应偏紧局面逐渐缓解，几内亚和澳大利亚铝土矿CIF价格回落；晋豫地区铝土矿产量仍处于低位，中国铝土矿产量环比小降10.9%，同比增加11.8%；海外铝土矿进口量持续回升。需求端，四川地区电解铝产能复产，对氧化铝需求将进一步提升。国内氧化铝行业库存处于近四年同期最低位，但持续累库，库存支撑后续将持续减弱。短期内氧化铝仍将维持低位震荡，主力合约下方关注3300一线支撑，中长期以逢高沽空思路为主。
- 电解铝：震荡运行。供应端，西南地区水力发电量明显回升，促使四川地区铝厂持续复产，国内电解铝产能高位运行。消费端，铝下游各板块开工未见明显增量，出口端表现有所回落，叠加铝制品屡被海外制裁，铝制品出口表现皆下降，同比增速走缓，需求边际走弱。铝锭社会库存持续累库，目前已回升至88.3万吨，库存处于近五年同期极低位。短期内沪铝震荡运行，参考运行区间【20400-21000】。
盘面表现回顾
- 2月，伦铝震荡为主，环比1月上涨0.39%；沪铝偏强震荡，环比1月上涨1.98%。
- 2月，沪铝偏强震荡，环比1月上涨1.98%；氧化铝下跌后维持低位震荡，环比1月下跌7.89%。
铝产业链供应情况
- 国内铝土矿：产量增量不大，供应偏紧。1月产量为578万吨，环比下跌3万吨，产量依旧处于近4年同期历史较低位。晋豫地区铝土矿产量仍然维持低位。
- 海外铝土矿：发运量整体下滑。1月自几内亚的发运量为652万吨，环比下跌79万吨；自澳大利亚的发运量为257万吨，环比下跌83万吨。
- 进口量：大幅上升。12月进口量为1497.6万吨，环比大幅上涨262.63万吨，维持近5年同期最高位。
- 氧化铝：开工整体走强，产量高位运行。1月产量环比上涨至740万吨，维持近6年同期历史最高位。广西产能利用率维持96.05%，河南环比回升至78.97%，山西环比上涨至73.07%，山东上涨至85.1%，贵州维持87.9%。
- 进口窗口：持续关闭，净进口量持续极低位。12月净进口量下跌至-17.3万吨，国内氧化铝现货紧缺局面仍将持续。
- 成本：原料价格下跌，双铝成本松动。1月氧化铝生产成本下跌至3435.9元/吨，利润下跌1507.3元/吨；1月电解铝生产成本下跌至18066元/吨，利润小幅回升至489元/吨。
铝产业下游与终端表现情况
- 下游开工率：铝型材继续受房地产低迷影响，大幅下跌至38.75%；铝杆开工率环比小幅下跌至52.7%；铝板带箔开工环比下跌至70.7%。
- 出口：“抢出口”后，型材出口放缓。1-12月铝型材累计出口量为108.97万吨，同比增长10.17%，同比增速放缓；1-12月铝线缆累计出口量为19.53万吨，同比增长1.88%，同比增速由负转正。铝板带箔出口同比增速有所放缓。
- 房地产：各项指标跌幅延续扩大态势。1-12月房地产累计开发投资增速同比小幅下跌10.6%，新开工面积同比降幅维持23%，竣工面积同比下降27.7%。
- 汽车：产销比下滑明显。1月汽车产量为244.96万辆，销量为242.35万辆，产销比为0.9893。
- 白色家电：三大白色家电整体增速上涨为主。1-12月冰箱产量同比增长8.3%，洗衣机产量同比增长8.8%，家用空调产量同比增长9.7%。
铝产业库存
- 铝土矿：供应逐渐缓解，但港口库存仍维持极低位。截止2月28日，港口库存为1847万吨，环比1月上涨77万吨，库存仍处于近5年同期最低位。
- 氧化铝：库存累库，供应逐渐转松。截止2月28日，库存为385.9万吨，环比1月上涨1.79%，库存水平继续维持近4年同期最低位。
- 电解铝：库存进入累库周期，但支撑仍在。截止2月28日，社会库存为88.3万吨，环比1月末上涨38.6万吨，从春节后开始进入累库状态，库存水平处于近6年同期极低位。
- 沪伦交易所库存：SHFE仓单2月整体累库，环比1月上涨56172吨，仓单水平上涨至6年同期较低位；LME库存2月延续去库，环比1月下降66650吨，目前库存水平处于近6年同期最低位。
