主要观点
- 云天化2024年业绩同比稳定增长，归母净利润上升17.93%至53.33亿元，主要得益于磷矿石价格高位支撑磷化工产品价格，以及主营产品产销提升。
- 商贸物流板块大豆价格下降导致营业收入下降10.89%，但成本下降幅度一致，盈利能力未受较大影响。
- 主营产品（磷肥、尿素、复合肥等）产量和销量均实现同比增长，均价基本稳定，推动业绩增长。
- 大宗原材料（硫磺、天然气、液氨、原料煤）采购成本同比下降，助力利润增厚，毛利同比增长2.76%。
- 公司全资控股磷化集团，并竞拍获得镇雄磷矿探矿权，巩固磷矿资源和磷化工领域地位，提升资源保障能力。
- 发布未来三年现金分红规划，每年至少进行一次现金分红，累计分配利润不低于三年度累计可供分配利润的45%，提升投资价值。
- 成本控制效果显著，优化带息负债结构，压降带息负债规模，资产负债率下降至52.26%。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为55.67、57.58、58.84亿元，对应PE分别为8、7、7倍，维持“增持”评级。
关键数据
- 2024年营业收入615.37亿元，同比下降10.89%；归母净利润53.33亿元，同比上升17.93%。
- 主营产品产量（万吨）：磷肥505.42，尿素282.34，复合肥178.2，聚甲醛11.02，饲钙60.03。
- 主营产品销量（万吨）：磷肥464.25，尿素275.29，复合肥181.8，聚甲醛11.09，饲钙58.81。
- 营业成本507.67亿元，同比下降13.34%。
- 大宗原材料采购成本同比下降，硫磺/天然气/液氨/原料煤年均价格分别下降6.46%、0.53%、10.99%、12.60%。
- 资产负债率52.26%，同比下降10.10%。
- 管理费用8.90亿元，同比上升24.83%；财务费用7.03亿元，同比下降30.58%；销售费用8.00亿元，同比上升5.00%。
研究结论
- 云天化2024年业绩表现稳健，磷矿资源优势和一体化经营模式助力业绩增长。
- 未来三年盈利能力预计保持稳定，现金分红规划提升投资者信心。
- 风险提示包括原材料及产品价格波动、安全生产、环境保护、项目投产进度不及预期等。
