23年业绩同比增长，24年矿产量价齐升可期

华锡有色2023年度业绩预告与展望

业绩亮点：

• 2023年业绩：预计实现归母净利润2.9亿至3.5亿人民币，较上年同期增长1500%至1831%，相比追溯调整后的数据增长20.70%至45.67%。
• 扣非归母净利润：预计为2.85亿至3.44亿人民币，较上年同期增长5149%至6235%。

主要驱动因素：

1. 矿产量增长：自有矿山综合金属销量同比增长约30%，有效抵消了锡、锌等主要金属市场价格下降的影响。
2. 成本控制：加强安全管理，管理费用减少；优化融资结构，计息负债和融资成本下降，财务费用随之减少。
3. 市场环境：受益于锡价中枢抬升的预期，尤其是2024年锡需求端的提升及供给端的不确定性。

长期前景：

1. 锡价展望：预计2024年锡需求将受到半导体、光伏、新能源汽车等领域的多重推动，同时供给端受缅甸政策变化及全球新项目产能爬坡限制，锡价中枢有望上行。
2. 矿山资源增储：控股子公司高峰公司资源储量核实报告通过评审备案，采矿许可证范围内资源储量大幅增长，有助于延长服务年限或扩大生产规模。

盈利预测与投资建议：

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为3.37亿、5.76亿、6.17亿人民币，分别同比增长1762%、70.80%、7.07%。
• 估值与评级：参考可比公司估值，给予华锡有色2024年15倍PE，目标价13.67元人民币，维持“增持”评级。

风险提示：

• 产品价格波动：锡、锌等金属价格可能受到市场供需变化的影响。
• 海外政治与安全风险：海外运营可能面临的政治不稳定性。
• 汇率波动：外汇市场的变动可能影响公司的财务表现。
• 产量不及预期：实际产量可能低于预期，影响公司业绩。