23年业绩大幅增长，24年量价齐升可期

行业：有色金属/小金属投资评级：买入（维持）当前价格：7.48元目标价格：9.26元 23年业绩大幅增长，24年量价齐升可期 事件： 公司发布2023年度报告，公司2023年实现营业收入1862.69亿元，同比增长7.68%；归母净利润82.50亿元，同比增长35.98%；扣非归母净利润62.33亿元，同比增长2.73%；每股收益0.38元，同比增长35.71%。 ➢23年产品产量全线同比增长，成为全球重要铜生产商 2023年公司刚果（金）TFM五条生产线均已建成，具备年产45万吨铜、3.7万吨钴产能；KFM于2023Q1实现产出，Q2投产即实现达产。2023年公司实现铜产量（金属量计，下同）41.95万吨，同比增长51.46%；钴产量5.55万吨，同比增长173.71%，成为全球第一大钴生产商；钼/钨产量1.56/0.80万吨，同比增长3.45%/6.20%。在贸易端，公司充分发挥矿山与贸易板块的协同效应，IXM全年实现归母净利润9.13亿元，同比增长613%。 ➢24年存量项目有望全面达产，增量项目高效推进 24年各矿区保持快生产节奏，1月KFM产铜量超1.4万吨，2月产量超1.5万吨。2024年全年计划产铜52-57万吨，同比增加10.05-15.05万吨；计划产钴6-7万吨，同比增加0.45-1.45万吨。2024年公司将加强地勘工作，启动增储计划，为TFM三期、KFM二期开发做准备。公司规划未来五年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨的发展目标，初步进入全球一流矿业公司行列。 作者 分析师：丁士涛执业证书编号：S0590523090001邮箱：dingsht@glsc.com.cn 分析师：刘依然执业证书编号：S0590523110010邮箱：liuyr@glsc.com.cn联系人：胡章胜邮箱：huzhsh@glsc.com.cn ➢看好未来铜价走势，24年量价齐升可期 2024年全球铜矿供给的不确定性仍然存在，近期冶炼加工费的大幅下滑预示上游矿端供给趋紧。从需求看，全球能源结构转型驱动驱动铜需求量增长。我们看好未来铜价走势，公司矿铜产量大幅增加有利于增强利润弹性。 ➢盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为100.05/112.33/121.14亿元，分别同比增长21.27%/12.28%/7.84%，3年CAGR 13.66%；EPS分别为0.46/0.52/0.56元。我们认为24年铜价中枢有望继续上移，公司未来矿铜产量增长显著，业绩有望彰显高弹性。我们给予公司2024年20倍PE，目标价9.26元，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动风险；海外政治与安全风险；汇率波动风险；产量不及预期。 相关报告 1、《洛阳钼业（603993）：发布24年产量指引，铜产量有望跻身全球前十》2024.01.222、《洛阳钼业（603993）：权益金问题解决，产销量大幅增长》2023.10.28 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼