2024年报点评：油气产量创历史新高，新能源赛道建设加速

2024年公司实现营收41亿元，同比下滑13%，但归母净利润达7.1亿元，同比增长13%，扣非归母净利润同比增长24%。单季度来看，Q4营收8.9亿元，同比下滑8.6%，环比下降9.3%，但归母净利润同比增长10.2%，扣非归母净利润同比增长43%，符合预期。

核心业务表现：

1. 铁矿业务：地采连续3年达产，原矿产量491万吨，成品矿产量218万吨，同比下滑16.2%，主要受极端气候、安全检查及品位下降影响。毛利率逆势上涨至46%，主要因产品力强。
2. 油气业务：产量创历史新高，权益产量809万桶当量，同比增长29%，主要来自八角场气田（增长60%）和马来西亚油田。毛利率受原油价格下滑影响，但仍是主要利润贡献者，利润增加约18%。
3. 贸易业务：营收4亿元，占比10.5%，毛利率提升5个百分点至11%。

战略布局：

• 通过全面要约收购Tethys Oil AB，获得阿曼油田权益，推动原油净权益储量提升123%，产量提高140%。
• 与沙特阿吉兰兄弟矿业公司合作推进锂盐项目可行性研究。
• 计划收购莫桑比克锆钛矿项目，切入小金属及稀土行业。

2025年计划：

1. 石碌铁矿深度地采，力争成品矿产量240万吨。
2. 八角场气田增产30%，稳定阿曼油田3&4区块产量，推进56区块开发，目标油气净权益产量764万桶当量（同比增长25%）。
3. 布谷尼锂矿一期投产，氢氧化锂项目4月投产，目标销量0.9万吨。

盈利预测与评级： 预计2025-2026年归母净利润分别为7.7亿元和10.2亿元（前值8.6亿元和9.4亿元），新增2027年预测14.2亿元，对应PE分别为19倍、14倍、10倍。基于战略资源丰富，维持“增持”评级。

风险提示： 商品价格不及预期，新项目投产节奏不及预期。