基础化工研究框架（2025年升级版）

2025328 1 资料来源：国金证券研究所3 5 化工行业简介 6 资料来源：国金证券研究所7 MDI下游： 冰箱冰柜、集装箱、板材、鞋底原液、氨纶 TDI下游： 软体沙发，汽车内饰 DMF下游： 皮革、鞋类和纺织品的生产、储存、运输等过程的杀菌和防霉等 原料 中间品 产品 下游 成品油 原烯烃 油 苯甲苯 二甲苯 PTA、EG、MDI、PTMEG、 CPL、对苯二酚、间苯二胺 PE、PP、ABS、PC 环氧丙烷、丁二烯、苯乙烯 合成氨、尿素、磷铵、氯化 PET涤纶、氨纶、锦纶、染料 改性塑料、硬泡聚醚合成橡胶BR、SBR、IIR） 纺织服装： 涤纶、氨纶、粘胶锦纶、染料、助剂 汽车家电：改性塑料、橡胶 制冷剂、泡沫、弹性体 农业： 天然气合 成 煤炭气 钾、农药中间体复合肥、农药原药制剂 PVC改性剂、减水剂、聚酯 单质肥、复合肥、 农药、农膜 建筑： 电石烧碱、液氯、纯碱、PVC 涂料、有机硅胶 管材型材、水泥助剂、 玻璃、涂料、胶粘剂 原盐、磷矿石、萤石石灰石、硅矿、钾矿 医药、光伏风电、电子、环保、民爆、轻工 有机硅、制冷剂硅橡胶、氟塑料 资料来源：国金证券研究所10 资料来源：国金证券研究所11 乙烯 苯甲苯二甲苯 烯烃 重油 化工轻油 成品油 合成橡胶 合成纤维 合成树脂 原 油 油、烯烃、天然气 尿素、甲醇 合成气 天然气 电石 煤炭 原料 中间品 产品 下游 原 油 天然气 成品油 烯烃 苯甲苯 二甲苯 合 精细化学品 黄磷 国内优势 农业 农药中间体农药原药农药制剂 农资流通 成 煤炭气 电石 尿素：气头VS煤头 资源性 磷肥 复合肥 单质肥 原盐、磷矿石、萤石 石灰石、硅矿、钾矿钾肥 资料来源：国金证券研究所12 尿素 湖北宜化 资源路线扩张 华鲁恒升 低成本煤气化为核心，多元化路线 阳煤化工 尿素弹性最大，一体化 磷肥 兴发集团 磷矿石资源为王 云天化 一体化优势，最大的磷肥上市公司 钾肥 盐湖股份 国内自给率低，资源垄断，公司资本开支盲目 农药 联化科技 农药中间体定制生产，公司优秀管理是核心竞争力 扬农化工 菊酯为核心优势，国内麦草畏龙头，业绩稳健 新安股份 草甘膦成本最低 长青股份 高端细分龙头，业绩稳健 利尔化学 目前国内草铵膦龙头企业 沙隆达 整合ADAMA，农药制剂和仿制药的龙头 复合肥 史丹利 销售渠道是核心，库存影响业绩 金正大 销售渠道是核心，库存影响业绩 原料中间品产品下游 AA PO 白料： 低集中度 BDO TDI 聚合MDI 黑料： 高集中度 纯MDI 原盐、磷矿石、萤石 石灰石、硅矿、钾矿 苯甲苯 二甲苯 原 油 成品油 烯烃 保温硬泡 软泡 涂料 冰箱、冷柜 家具、汽车 地产 天然气 煤炭 合 成 气 电石 氨纶 鞋底原液 合成革 纺织服装 新增领域： 保温板、秸秆板 水性涂料、弹性体 软泡聚醚硬泡聚醚 MDI 烟台万华 高壁垒、高毛利。化工白马股，白料横向一体化 TDI 沧州大化 高壁垒、低毛利、高波动性 BDO 江山化工 C3做顺酐，业绩波动性较大，国企改革预期 MEK 齐翔腾达 甲乙酮龙头，C4深加工 PO 滨化股份 氯醇法开工和成本优势 AA 华鲁恒升 低煤气化成本，但进入后导致产能过剩 硬泡聚醚 红宝丽 市占率高，转型新能源 合成革 安利股份 产品定位明确，开工率远高于同行 胶粘剂 回天新材 龙头企业之一，新产品不断开发 原料 中间品 产品 下游 苯甲苯二甲苯 烯烃 成品油 原油 CPL 棉花： 涤纶 乙二醇 锦纶 纺织 国内外价差水平高 氨纶 PTA 煤炭 PX 合成气 天然气 煤制乙二醇替代 电石 MDI 原盐、磷矿石、萤石 石灰石、硅矿、钾矿 BDO PTMEG 棉涤粘相互替代 工业丝 粘胶 DMF 特种纤维：尼龙66、芳纶、碳纤维、高强高模聚乙烯、 资料来源：国金证券研究所16 涤纶 桐昆股份 涤纶长丝成本优势，进入PTA 恒逸石化 大PTA小涤纶，进入CPL，海外扩张 荣盛石化 大PTA小涤纶，进入PX、炼油 海利得 工业用涤纶开拓者 乙二醇 丹化科技 煤制乙二醇开拓者 华鲁恒升 低煤气化成本，未来扩产煤制乙二醇 锦纶 华鼎锦纶 民用长丝，近消费市场 氨纶 泰和新材 氨纶品种丰富，国内唯一芳纶量产 华峰氨纶 国内氨纶龙头 粘胶 三友化工 国内粘胶龙头；多元化发展 中泰化学 PVC龙头，粘胶纺纱一体化发展 染料 浙江龙盛 行业龙头，多行业多元化 闰土股份 行业二龙头，上下游一体化 原料中间品产品下游 苯甲苯 二甲苯 原 油 烯烃多元化： PDH、MTO 成品油 合成树脂 汽车、家电 改性塑料 烯烃 液晶、锂电池、包装 膜材料 天然气 煤炭 合 丁烯氧化脱氢：丁二烯原材料外泄：BR 技术突破：IIR 合成橡胶 采矿、钢铁、电力 输送带 成 气 汽车、工程机械 橡胶助剂 轮胎 电石 原盐、磷矿石、萤石石灰石、硅矿、钾矿 改性塑料 金发科技 改性塑料龙头，市占率仍低 普利特 专注上汽的改性塑料，扩张阶段 膜材料 康得新 液晶用光学膜技术突破者，新材料龙头公司 沧州明珠 进入锂电池隔膜领域 东材科技 优秀的电工用膜公司 浙江众成 包装用膜龙头，成本优势明显 烯烃 东华能源 规划了最大的丙烷脱氢（PDH）项目 橡胶 齐翔腾达 突破了氧化脱氢制丁二烯，进入顺丁橡胶领域 输送带 双箭股份 行业平庸，但成本端影响盈利 永利股份 塑料传送带龙头，向分拣领域扩张 轮胎 赛轮股份 经营品牌优势，海外市场增长快 风神股份 工程胎国内龙头，整合倍耐力 橡胶助剂 黑猫股份 国内煤焦油成本优势，公司多点布局 阳谷华泰 国内防焦剂龙头，促进剂快速发展 原料中间品产品下游 乙烯or乙炔 PVC 液氯 烧碱 玻璃 纯碱 原盐、磷矿石、萤石石灰石、硅矿、钾矿 造纸化纤等 其他用途 甲烷氯化物 等 管材、型材 联碱法氨碱法 氯化铵 纯碱 离子膜 苯甲苯二甲苯 原 油 成品油 烯烃 天然气 煤炭 合 成 气 电石 纯碱 三友化工 多元化与循环经济 山东海化 国内纯碱龙头之一 氯碱 中泰化学 西部煤、电、电石一体化 内蒙君正 中部煤、电、电石一体化 新疆天业 国内PVC糊树脂 滨化股份 氯端差异化：环氧丙烷、三氯乙烯 短中期研究框架 22 代码 公司 市值（亿元） 阶段性涨幅（） 起涨时间 见顶时间 主要原因 836077BJ吉林碳谷 5595 2059 20200728 20211125 风电带动碳纤维行业需求提升，碳纤维国产化 603737SH三棵树 20343 1479 20190103 20210625 龙头企业估值提升修复预期 000422SZ湖北宜化 13403 1334 20200205 20211027 公司整合新能源带动磷化工 002810SZ山东赫达 3878 1307 20190114 20211231 植物胶囊植物肉应用领域提升，产能扩充 603260SH合盛硅业 52183 1120 20200428 20210914 新能源带动上游工业硅涨价 300343SZ联创股份 5035 1096 20210113 20210922 新能源带动PVDF行业需求提升，带动产品价格提升 603906SH龙蟠科技 4334 1090 20200428 20211029 国六政策预期推动车用尿素使用量提升 002683SZ广东宏大 14897 1004 20190131 20200807 业绩提升国防订单催化 603688SH石英股份 14717 938 20210521 20220816 新能源光伏对于石英砂需求提升 002326SZ永太科技 7027 932 20210205 20211025 新能源带动含氟材料需求提升 300777SZ中简科技 9036 878 20190516 20211123 碳纤维 000301SZ东方盛虹 51700 877 20200203 20210913 新能源EVA需求大幅提升，带动产品价格上行，业绩估值双提升 000893SZ亚钾国际 14583 771 20200204 20220414 化肥行情国际局势带来的钾肥涨价 000683SZ远兴能源 25631 762 20210111 20210902 纯碱涨价低成本产能投放预期 300806SZ斯迪克 4533 751 20191125 20210726 膜材料 600389SH江山股份 5973 703 20111228 20130805 国家治理环境污染叠加需求提升，草甘膦涨价 002440SZ闰土股份 6247 678 20121204 20150605 国家治理环境污染，染料行业集中度提升，公司新产能投产 002407SZ多氟多 14023 670 20200428 20211027 锂电电解液 003022SZ联泓新科 17870 649 20201222 20210917 新能源EVA需求大幅提升，带动产品价格上行，业绩估值双提升 002068SZ黑猫股份 5005 629 20211105 20220803 导电炭黑国产化替换，新能源电池带动需求提升，价格上行 600141SH兴发集团 20545 600 20200429 20210922 化肥行情新能源带动磷化工农药行情 600230SH沧州大化 4136 581 20160201 20170912 海TD装置故障，价格大幅提升 002838SZ道恩股份 4014 581 20191118 20200309 口罩料 600096SH云天化 36045 565 20210111 20220705 磷肥行情新能源带动磷化工国企改革 外 I 代码 公司 市值（亿元） 阶段性涨幅（） 起涨时间 见顶时间 主要原因 603938SH 三孚股份 4327 553 20210113 20220614 光伏带动三氯氢硅 300019SZ 硅宝科技 5021 549 20220426 20210826 新能源带动需求提升 300261SZ 雅本化学 5077 547 20210208 20220301 药物中间体概念 002585SZ 双星新材 5590 527 20200522 20211214 光学膜 002455SZ 百川股份 5289 518 20210114 20210812 醋酸及下游产品价格大幅提升，布局电池业务 000830SZ 鲁西化工 21944 479 20160614 20180205 环保管控，供给侧去产能，价格大幅提升，业绩大幅增长 000408SZ 藏格矿业 39685 459 20210111 20211231 新能源带动锂价提升钾肥价格上行 300107SZ 建新股份 4992 390 20240207 20240508 低空飞行 300487SZ 蓝晓科技 21513 348 20210415 20230213 锂提取生物医药的业务放量 300910SZ 瑞丰新材 12451 343 20220428 20221020 俄乌冲突，润滑油添加剂进入俄罗斯等国际市场 002250SZ 联化科技 4450 330 20180806 20200901 CXO产业专业，中间体代工生产快速发展 002539SZ 云图控股 8563 264 20210113 20210917 化肥行情新能源带动磷化工 000819SZ 岳阳兴长 6204 262 20220426 20220816 受益于国企改革方向，价差放大，业绩改善，参股设立湖南立恒煅后焦项目 002274SZ 华昌化工 6905 259 20210120 20210917 受益于氢能行情提升 605366SH 宏柏新材 3411 240 20220315 20220614 光伏带动三氯氢硅需求提升，带动产