基础化工行业：新能源化工材料研究框架

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告| 2022年07月14日新能源化工材料研究框架证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cnS0980520120002行业研究· 专题报告基础化工· 新能源材料证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cnS0980520120001证券分析师：刘子栋021-61761041liuzidong@guosen.com.cnS0980521020002证券分析师：张玮航021-61761041zhangweihang@guosen.com.cnS0980522010001联系人：曹熠021-61761041caoyi1@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要◆我国明确2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和的目标。2021年10月，国务院发布碳达峰碳中和“1+N”政策体系，印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》及《2030年前碳达峰行动方案》，共同构成碳达峰碳中和两个阶段的顶层设计。长期来看，低碳经济发展在压减落后产能的同时，为绿色高效的新产能提供了加速发展的机遇，包括清洁能源节能制备的制造、氢能、生物质能、光伏技术、储能等绿色科技的应用均有长期发展空间，与此相关的化工上游原材料行业在需求增长的推动下，将迎来景气向上的时机。我们看好相关光伏、风电、锂电、氢能产业、生物质能上游的化工原材料行业的景气度。◆投资主线：光伏、风电等一次能源消费比重不断提升，锂电等二次能源助力碳减排，拉动上游化工品需求快速增长：我们看好（1）光伏产业链中：多晶硅上游的三氯氢硅、光伏胶膜上游的EVA等细分行业的高景气度；（2）锂电产业链中：锂电溶剂碳酸二甲酯（DMC）、正极材料上游的磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂、粘结剂PVDF、导电炭黑以及磷化工上游磷矿石的产业链景气度持续；（3）氢燃料电池：质子交换膜未来讲受益于燃料电池需求的高速增长；(4)海外政策拉动生物质能源需求爆发性增长，看好国内生物柴油行业的高速成长。（5）风机大型化趋势将使得碳纤维需求快速增长。◆相关标的：三氯氢硅-【三孚股份】；EVA -【联泓新科】、【东方盛虹】、【荣盛石化】；DMC-【石大胜华】【华鲁恒升】；磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂-【云天化】、【兴发集团】、【云图控股】、【川金诺】、【川发龙蟒】、【湖北宜化】；PVDF-【联创股份】、【东岳集团】、【巨化股份】；质子交换膜-【东岳集团】；导电炭黑-【黑猫股份】；生物柴油-【卓越新能】；碳纤维-【吉林化纤】等。◆风险提示：相关产品价格大幅下跌，相关行业新增产能进度高于预期，原材料市场波动剧烈，下游需求不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录光伏：EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）1光伏：三氯氢硅2锂电：磷酸铁LFP及上游3锂电：电解液溶剂DMC4锂电：正极粘结剂PVDF行业5氢燃料电池：质子交换膜6生物质能：生物柴油7风险提示锂电：导电炭黑行业98风电：碳纤维 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容光伏：EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）行业1目录返回目录 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容EVA：高端EVA树脂产品需求将进一步增大◆乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）是由乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）共聚得到的乙烯醋酸乙烯酯共聚物，通常VA含量在5%-40%。VA含量越低，EVA性质越接近低密度聚乙烯（LDPE）；VA含量越高，EVA性质越接近橡胶。与聚乙烯（PE）相比，EVA由于在分子链中引入醋酸乙烯单体，从而降低了高结晶度，提高了韧性、抗冲击性、填料相溶性和热密封性能，被广泛用于发泡鞋材、功能性棚膜、包装模、热熔胶、电线电缆及玩具等领域。◆EVA属于先进高分子材料行业-高性能树脂-高性能聚烯烃塑料。因其具备高透明度和高粘着力，适用于玻璃和金属等各种界面；而良好的耐环境压力使其可以抵抗高温、低温、紫外线和潮气。我国EVA树脂主要用于光伏胶膜、发泡料、电缆料、涂覆、热熔胶以及农膜等。随着我国光伏产业、预涂膜技术和无卤阻燃电缆的发展，光伏胶膜、涂覆、电线电缆已成为EVA树脂的重要下游，在未来我国产业升级的过程中，应用于光伏封装胶膜、薄膜、预涂膜及电缆生产等新兴技术应用中的高端EVA树脂产品需求将进一步增大。资料来源：福斯招股说明书，国信证券经济研究所整理图：不同VA含量EVA对应用途图：2021年国内EVA树脂下游各领域需求资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理VA含量用途18%以下薄膜、LDPE改性剂18%~25%弹性薄膜、注塑、发泡制品等25%~28%电线电缆、热熔粘合剂和涂层制品28%~33%太阳能电池封装用膜38%~40%胶粘剂37%27%17%7%7%1%4%光伏发泡电缆料热熔胶涂覆农膜其他 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内EVA进口依存度：进口替代空间大，光伏、电缆等需求增速快◆我国EVA进口依存度高，未来进口替代空间大。中国EVA装置在2017-2020年均无新增产能，2021年榆能化、扬子石化、中化泉州新装置投产，国内产能增加至147.2万吨，产量100万吨，表观消费量205万吨，进口111.7万吨，进口依存度依旧54.2%。◆2022年预计产量153万吨，同比+51.8%，进口100万吨，同比-10.5%。◆从终端行业发展来看，光伏、电缆等高新行业对EVA需求量增长迅速，成为拉动EVA需求的主要动力。资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理并预测图：国内EVA产能、产量及开工率情况图：国内EVA进出口情况6资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理并预测图：国内EVA表观消费量情况资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理并预测130 153 156 177 186 205 243 280 0%5%10%15%20%0501001502002503002016201720182019202020212022E2023E表观消费量（万吨）增速（%）67 97 97 97 97 147 212 267 42 55 63 74 74 101 153 190 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0501001502002503002016201720182019202020212022E2023E产能（万吨）产量（万吨）开工率（%）94 103 98 110 118 112 100 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0204060801001201402016201720182019202020212022E进口量（万吨）出口量（万吨）进口依存度（%） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容EVA供给端：部分光伏料产能实际投产进度尚有不确定性◆2022年已新增EVA产能为浙江石化30万吨/年、中科炼化10万吨/年，新疆天利高新20万吨预计22Q4投产，古雷石化30万吨/年最快有望在22年底投产，但进度尚有不确定性。◆2023年只有宝丰能源25万吨装置，2024年目前没有装置投产。◆不同厂家光伏料产能投放进度差异很大，2021年至今投产的EVA企业中，部分尚未实现光伏料稳定生产。7资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：EVA价格走势（元/吨）表：国内企业EVA投产与在建产能情况资料来源：卓创资讯、隆众资讯、中国石化报、国信证券经济研究所整理企业已有产能（万吨/年）在建产能（万吨/年）投产时间延长中煤榆能化30-2021年5月斯尔邦30-2017年燕山石化20-2001年扬子-巴斯夫20-2005年联泓新科15-2015年扬子石化10-2021年5月中化泉州10-2021年7月台塑（宁波）7.2-2016年北京华美聚合物6-2008年北京有机化工厂4-1995年浙江石化302021年底中科炼化102022年3月古雷石化-30预计2022年年底新疆独山子天利-20预计2022年年底宁夏宝丰三期-25预计2023年总计192.275-05000100001500020000250003000035000 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容EVA供需平衡表：高端光伏料仍然存在供需缺口◆新装置投产进度不达预期，EVA树脂有望全年维持高景气。下游光伏需求快速增长对EVA光伏料的需求增量拉动最大，我们预测2022-2024年光伏EVA约分别新增36.3/29.0/26.2万吨需求，再加上其他领域的需求同样保持较好的增长，我们预测2022-2024年国内市场对EVA的需求量有望达到258.9/295.4/328.6万吨。然而，我们认为真正的光伏料的定义标准是连续稳定规模化生产，同时下游胶膜企业验证通过且批量使用，因此合计周期要长达1-2年。20182019202020212022E2023E2024E产能（万吨/年）97.2 97.2 97.2 147.2 212.2 267.2 267.2 产量（万吨）63.1 73.5 75.0 101.0 153.0 190.0 228.0 开工率64.9%75.6%77.2%68.6%72.1%71.1%85.3%进口量（万吨）97.6 109.6 117.7 111.7 100.0 100.0 100.0 出口量（万吨）4.9 6.0 5.3 7.1 10.0 10.0 10.0 表观消费量（万吨）155.8177.1187.3205.5 243.0 280.0 318.0 表观消费量增速2.1%13.7%5.8%9.7%18.2%15.2%13.6%需求量（万吨）155.8 177.1 194.0 222.6 258.9 295.4 328.6 其中：发泡料需求53.0 56.3 60.0 65.0 65.0 68.0 70.0 增速-0.8%6.3%6.5%8.3%0.0%4.6%2.9%光伏料需求47.5 56.7 65.0 84.1 120.4 149.4 175.6 增速15.3%19.4%14.6%29.4%43.2%24.1%17.5%电缆料需求26.0 30.1 32.0 35.0 35.0 38.0 40.0 增速0.3%15.6%6.4%9.4%0.0%8.6%5.3%涂覆需求12.2 12.7 13.0 13.5 13.5 13.5 15.0 增速-0.5%4.5%2.4%3.8%0.0%0.0%11.1%热熔胶需求11.2 13.0 14.0 15.0 15.0 16.5 18.0 增速5.0%15.9%7.7%7.1%0.0%10.0%9.1%其他需求5.9 8.3 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 增速-35.3%39.4%21.2%0.0%0.0%0.0%0.0%资料来源：卓创资讯、CPIA、国信证券经济研究所整理并预测图：国内EVA树脂供需平衡表及预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求端：全球光伏高速发展，胶膜需求大增带动EVA光伏料需求◆光伏胶膜是光伏组件重要封装材料，约占光伏电池组件成本5%。光伏胶膜是光伏电池组件的内封装材料，应用于电池组件封装的层压环节，它覆盖电池片上下两面，和上层玻璃、下层背板（或玻璃）通过真空层压技术粘合为一体，构成光伏组件。光伏胶膜是以树脂为主体材料，通过添加交联剂、抗老化助剂，经熔融挤出、流涎成膜而得。◆光伏是绿色环保清洁能源，政策推动行业高速发展。随着投资成本不断下降和发电效率逐年提升，中国光伏协会预测，未来五年全球光伏市场最高年均新增装机可达到300GW，2025年最高可达420GW。按照树脂需求为4.7万吨/亿平米，2021年全球光伏级EVA树脂需求约84.1万吨，2025年需求约200万吨。资料来源：CPIA、国信证券经济研究所预测图：全球光伏级EVA树脂需求预测202020212022保守2022中性2022乐观2023E2024E2025E光伏新增装机预测（GW）1201602202