基础化工行业：新能源化工材料研究框架
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告| 2022年04月07日新能源化工材料研究框架证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cnS0980520120002行业研究· 专题报告基础化工· 新能源材料证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cnS0980520120001证券分析师：刘子栋021-61761041liuzidong@guosen.com.cnS0980521020002证券分析师：张玮航021-61761041zhangweihang@guosen.com.cnS0980522010001联系人：曹熠021-61761041caoyi1@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要◆我国明确2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和的目标。2021年10月，国务院发布碳达峰碳中和“1+N”政策体系，印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》及《2030年前碳达峰行动方案》，共同构成碳达峰碳中和两个阶段的顶层设计。长期来看，低碳经济发展在压减落后产能的同时，为绿色高效的新产能提供了加速发展的机遇，包括清洁能源节能制备的制造、氢能、生物质能、光伏技术、储能等绿色科技的应用均有长期发展空间，与此相关的化工上游原材料行业在需求增长的推动下，将迎来景气向上的时机。我们看好相关光伏、风电、锂电、氢能产业、生物质能上游的化工原材料行业的景气度。◆投资主线：光伏、风电等一次能源消费比重不断提升，锂电等二次能源助力碳减排，拉动上游化工品需求快速增长：我们看好（1）光伏产业链中：多晶硅上游的三氯氢硅、光伏胶膜上游的EVA等细分行业的高景气度；（2）锂电产业链中：锂电溶剂碳酸二甲酯（DMC）、正极材料上游的磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂、粘结剂PVDF的产业链景气度持续；（3）氢燃料电池：质子交换膜未来讲受益于燃料电池需求的高速增长；(4)海外政策拉动生物质能源需求爆发性增长，看好国内生物柴油行业的高速成长。◆相关标的：三氯氢硅-【三孚股份】；EVA -【联泓新科】、【东方盛虹】、【荣盛石化】；DMC-【石大胜华】【华鲁恒升】；磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂-【云天化】、【兴发集团】、【云图控股】、【川金诺】、【川发龙蟒】、【湖北宜化】；PVDF-【联创股份】、【东岳集团】、【巨化股份】；质子交换膜-【东岳集团】；生物柴油-【卓越新能】等。风险提示：相关产品价格大幅下跌，相关行业新增产能进度高于预期，原材料市场波动剧烈，下游需求不及预期等。 rYpWyUoPrQtRsQoNpM7NbP6MnPnNsQmOlOoOtPjMpPxP6MmMwOuOmMtOwMrQtQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容光伏：EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）1光伏：三氯氢硅2锂电：磷酸铁LFP及上游3锂电：电解液溶剂DMC4目录锂电：正极粘结剂PVDF行业5氢燃料电池：质子交换膜6生物质能：生物柴油7风险提示 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容光伏：E VA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）行业1目录返回目录 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容EVA：高端EVA树脂产品需求将进一步增大◆乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）是由乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）共聚得到的乙烯醋酸乙烯酯共聚物VA含量在5%-40%。VA含量越低，EVA性质越接近低密度聚乙烯（LDPE）；VA含量越高，EVA性质越接近橡胶。与聚乙烯（PE）相比由于在分子链中引入醋酸乙烯单体，从而降低了高结晶度，提高了韧性、抗冲击性、填料相溶性和热密封性能，被广泛用于发泡鞋材、功能性棚膜、包装模、热熔胶、电线电缆及玩具等领域。◆EVA属于先进高分子材料行业-高性能树脂-高性能聚烯烃塑料。因其具备高透明度和高粘着力，适用于玻璃和金属等各种界面；而良好的耐环境压力使其可以抵抗高温、低温、紫外线和潮气。我国EVA树脂主要用于光伏胶膜、发泡料、电缆料、涂覆、热熔胶以及农膜等。随着我国光伏产业、预涂膜技术和无卤阻燃电缆的发展，光伏胶膜、涂覆、电线电缆已成为EVA树脂的重要下游，在未来我国产业升级的过程中，应用于光伏封装胶膜、薄膜、预涂膜及电缆生产等新兴技术应用中的高端EVA树脂产品需求将进一步增大。资料来源：福斯招股说明书，国信证券经济研究所整理图：不同VA含量EVA对应用途图：2020年国内EVA树脂下游各领域需求资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理VA含量用途18%以下薄膜、LDPE改性剂18%~25%弹性薄膜、注塑、发泡制品等25%~28%电线电缆、热熔粘合剂和涂层制品28%~33%太阳能电池封装用膜38%~40%胶粘剂34%30%17%7%8%1%4%光伏胶膜发泡电缆料涂覆热熔胶农膜其他 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内EVA进口依存度：进口替代空间大，光伏、电缆等需求增速快◆我国EVA进口依存度高，未来进口替代空间大。中国EVA装置在2017-2020年均无新增产能，但产能利用率从2016年63.0%增加到2020年的76.2%。2021年榆能化、扬子石化、中化泉州新装置投产，国内产能增加至147.2万吨，产量100万吨，表观消费量205万吨，进口111.7万吨，进口依存度依旧高达54.2%，未来国产化空间较大。◆从终端行业发展来看，光伏、电缆等高新行业对EVA需求量增长迅速，成为拉动EVA需求的主要动力。资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理图：国内EVA产能、产量及开工率情况图：国内EVA进出口情况6资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理图：国内EVA表观消费量情况资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140201620172018201920202021进口量（万吨）出口量（万吨）进口依存度（%）0%5%10%15%20%0501001502002503002016201720182019202020212022E2023E表观消费量（万吨）增速（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%020406080100120140160201620172018201920202021产能（万吨）产量（万吨）开工率（%） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容EVA供给端：部分光伏料产能实际投产进度尚有不确定性◆国内主要产能包括延长中煤榆能化30万吨/年、斯尔邦石化30万吨/年、扬子-巴斯夫20万吨/年、燕山石化20万吨/年、联泓新科12万吨/年等。国内计划新增EVA产能中浙江石化30万吨/年、中科炼化10万吨/年已于2022年初投产，古雷石化30万吨/年年内有望投产，但进度尚有不确定性，新增产能主要以生产电缆料、发泡料为主。◆受光伏产业链需求带动，2020年下半年EVA进入景气上行周期。7资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：EVA价格走势（元/吨）表：国内企业EVA投产与在建产能情况资料来源：卓创资讯、隆众资讯、中国石化报、国信证券经济研究所整理企业（万吨/年）在建产能（万吨/年）投产时间延长中煤榆能化30-2021年5月斯尔邦30-2017年燕山石化20-2001年扬子-巴斯夫20-2005年联泓新科12-2015年扬子石化10-2021年5月中化泉州10-2021年7月台塑（宁波）7.2-2016年北京华美聚合物6-2008年北京有机化工厂4-1995年浙江石化-302021年底中科炼化-102022年3月古雷石化-30预计2022年新疆独山子天利-20预计2022-2023年天利高新-20预计2023-2024年裕龙石化一期-20预计2023-2024年宁夏宝丰三期-25预计2023年中科炼化二期-20总计147.2195-05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000EVA:UL00628:山东地区 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求端：全球光伏高速发展，胶膜需求大增带动EVA光伏料需求◆光伏胶膜是光伏组件重要封装材料，约占光伏电池组件成本5%。光伏胶膜是光伏电池组件的内封装材料应用于电池组件封装的层压环节，它覆盖电池片上下两面，和上层玻璃、下层背板（或玻璃）通过真空层压技术粘合为一体，构成光伏组件光伏胶膜是以树脂为主体材料，通过添加交联剂、抗老化助剂，经熔融挤出、流涎成膜而得。◆光伏是绿色环保清洁能源，政策推动行业高速发展。随着投资成本不断下降和发电效率逐年提升，中国光伏协会预测，未来五年全球光伏市场最高年均新增装机可达到287GW，2025年最高可达390GW。2020年全球光伏新增装机量130GW，同比增长13%，其中我国新增装机量48.2GW，占比37.1%。按照树脂需求为4.7万吨/亿平米，2021年全球光伏级EVA树脂需求约68.1万吨，2025年需求约136.1万吨，2021-2025年CAGR为18.90%。资料来源：CPIA、国信证券经济研究所预测图：全球光伏级EVA树脂需求预测20202021E2022E2023E2024E2025E光伏新增装机预测（GW）120170220275330390组件产量（GW）144204264330396468胶膜单位用量（亿平米/GW）0.110.110.110.100.100.10光伏胶膜需求预测（亿平米）15.8421.9927.8934.1740.1846.53白色EVA胶膜渗透率15.0%21.0%20.0%18.5%18.0%17.0%透明EVA胶膜渗透率64.0%53.0%52.0%51.0%51.0%51.0%POE胶膜渗透率15.0%10.0%10.0%10.0%10.0%10.0%EPE渗透率6.0%16.0%18.0%20.5%21.0%22.0%EVA胶膜需求（亿平米）13.218.723.628.633.638.8EVA树脂需求（万吨）62.789.2112.3136.4160.1184.7 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容EVA供需平衡表：高端光伏料仍然存在供需缺口◆新装置投产进度不达预期，EVA树脂有望全年维持高景气。下游光伏需求快速增长对EVA光伏料的需求增量拉动最大，我们预测2021-2023年光伏EVA约分别新增24.2/23.1/24.1万吨需求，再加上其他领域的需求同样保持较好的增长2021-2023年国内市场对EVA的需求量有望达到221/266/300万吨。然而，我们认为真正的光伏料的定义标准是连续稳定规模化生产，同时下游胶膜企业验证通过且批量使用，因此合计周期要长达1-2年。20172018201920202021E2022E2023E产能（万吨/年）97.2 97.2 97.2 97.2 147.2 217.2 217.2 产量（万吨）55.5 63.1 73.5 75.0 101.0 146.0 180.0 开工率57.1%64.9%75.6%77.2%68.6%67.2%82.9%进口量（万吨）103.5 97.6 109.6 118.0 125.0 125.0 125.0 出口量（万吨）6.4 4.9 6.0 5.5 5.0 5.0 5.0 表观消费量（万吨）152.6155.8177.1187.5221.0 266.0 300.0 表观消费量增速2.1%13.7%5.9%17.9%20.4%12.8%需求量（万吨）152.6 155.8 177.1 194.0 227.7 260.8 294.4 其中：发泡料需求53.4 53.0 56.3 60.0 65.0 68.0 71.5 发泡料占比35.0%34.0%31.8%32.0%29.4%25.6%23.8%增速-0.8%6.3%6.5%8.3%4.6%5.1%光伏料需求41.2 47.5 56.7 65.0 89.2 112.3 136.4 增速15.3%
