基础化工行业研究：新能源化工材料仍受青睐，继续看好相关标的

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 2716 沪深300指数 4238 上证指数 3270 深证成指 12394 中小板综指 12744 相关报告 1.《景气赛道有所分化，攻守切换-【国金化工】行业研究周报》，2022.7.23 2.《景气持续方向较为稀缺，看好新能源化工材料-【国金化工】行业研...》，2022.7.17 5.《精选高确定性赛道，光伏材料有望长期景气-【国金化工】新能源化...》，2022.7.4 陈屹 分析师 SAC执业编号：S1130521050001 chenyi3＠gjzq.com.cn 杨翼荥 分析师 SAC执业编号：S1130520090002 yangyiying＠gjzq.com.cn 李含钰 联系人 lihanyu＠gjzq.com.cn 新能源化工材料仍受青睐，继续看好相关标的 行业观点  2022Q2公募基金配臵化工行业占比环比小幅下降，整体仍处于历史高位水平。2022Q2公募基金配臵化工行业比例环比下滑0.2%达到7.6%，化工板块的重要性仍然较高。从重仓市值看：加仓前五大标的是万华化学、恩捷股份、德方纳米、兴发集团、中盐化工；减仓前五大标的是盐湖股份、华鲁恒升、卫星化学、桐昆股份、龙佰集团。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为万华化学、广汇能源、天赐材料、德方纳米、华恒生物。今年2季度市场关注度较高的主要为龙头白马和新能源化工材料，白马中万华化学获得大幅加仓，锂电材料中隔膜和正极材料热度仍然较高。  新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2022Q2重仓市值排序前五分别为美联新材、联泓新科、沧州明珠、神剑股份、道恩股份。退出重仓标的方面，按2022Q2退出的重仓市值排名前五标的分别为新凤鸣、三孚股份、海利尔、安利股份、三聚环保。  2022年2季度以来，俄乌冲突仍在持续，对欧洲地区供应链产生了较大冲击；国内在各地疫情反复的背景下面临经济下行的压力，供应链和消费市场均受到影响，整体市场的不确定性进一步加剧。市场关注度集中到主题投资和涨价方向上，例如聚氨酯和磷化工板块均获得了加仓。具体来看：一方面在俄乌冲突背景下欧洲地区能源供应存在风险，相关化工品价格或将进一步推升，考虑到欧洲地区的聚氨酯（MDI和TDI）产能占比超过四分之一，供应短缺预期下聚氨酯板块重获关注。另一方面磷化工主要受益于相关产品涨价，推动行业景气度高涨。  公募基金的成长型风格还在演绎中，新能源化工材料标的关注度仍然较高。前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例由2022Q1的46.9%小幅提升至2022Q2的47.5%，但比例仍处于过去十年的历史低位，表明在化工龙头相对高仓位情况下，市场仍在寻找化工各大不同细分领域的投资机会，价值股风格向成长股风格切换还在继续。化工龙头的公募基金重仓占比中仅有万华化学的持仓占比明显提升，由2022Q1的0.36%增加至2022Q2的0.52%。 投资建议  今年市场较为复杂，我们需要不断动态评估基本面和估值的匹配度。从估值水位线看，板块从4月26日底部至今估值已经有所修复，往后看，基本面对于板块后续走势影响的权重会越来越高。自上而下看，我们看到不同行业景气度有所分化，持续高景气的方向较为稀缺，可能会有溢价，沿着这条主线，建议关注有预期差的新能源化工材料标的，例如: 松井股份、回天新材。自下而上看，建议关注困境方向的优质标的，尤其是在悲观情景假设下依然具备性价比的标的，例如：华鲁恒升、东材科技。 风险提示  疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策影响产业布局，产品价格下跌风险。 2241247827142951318734243660210726211026220126220426国金行业 沪深300 2022年07月24日 资源与环境研究中心 基础化工行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、公募基金配臵化工行业水平高位震荡 .......................................................4 二、个股变动：万华化学、恩捷股份、德方纳米、荣盛石化为重点加仓对象 ...4 三、行业变动：其他化学制品、聚氨酯和磷化工等板块市场关注度较高 ........10 四、公募基金配臵化工行业的成长型风格还在演绎 .......................................13 五、投资建议 ...............................................................................................16 六、风险提示 ...............................................................................................16 图表目录 图表1：2022Q2公募基金配臵化工行业比例环比小幅回落.............................4 图表2：2022Q2公募基金配臵化工行业情况..................................................4 图表3：2022Q2化工行业重仓市值前二十大标的...........................................5 图表4：2022Q2化工行业重仓市值增加前十大标的 .......................................6 图表5：2022Q2化工行业重仓市值减少前十大标的 .......................................6 图表6：2022Q2化工行业重仓基金数量前十大标的 .......................................7 图表7：2022Q2化工行业重仓基金数量增加前十大标的 ................................7 图表8：2022Q2化工行业重仓基金数量减少前十大标的 ................................7 图表9：2022Q1未重仓2022Q2重仓化工标的合计新晋重仓市值 ..................8 图表10：2022Q1重仓2022Q2未重仓化工标的退出重仓市值 .......................9 图表11：2022Q2化工行业细分子板块重仓情况...........................................10 图表12：2022Q2重仓市值增加前五大细分子板块....................................... 11 图表13：2022Q2重仓市值减少前五大细分子板块....................................... 11 图表14：2022Q2重仓基金数量前五大细分子板块....................................... 11 图表15：2022Q2重仓基金数量增加前五大细分子板块................................12 图表16：2022Q2重仓基金数量减少前五大细分子板块................................12 图表17：公募基金重仓聚氨酯比例环比提高.................................................12 图表18：公募基金重仓农药比例环比下降 ....................................................12 图表19：公募基金重仓涤纶比例环比下降 ....................................................13 图表20：公募基金重仓轮胎比例环比下降 ....................................................13 图表21：公募基金重仓改性塑料比例环比下降 .............................................13 图表22：公募基金重仓油墨涂料比例环比下降 .............................................13 图表23：2022Q2化工行业前十大重仓股变动情况.......................................14 图表24：公募基金重仓化工前十大市值公司占公募基金重仓申万化工市值比例小幅回升 ......................................................................................................14 图表25：公募基金重仓万华化学比例环比上升 .............................................15 图表26：公募基金重仓华鲁恒升比例环比下降 .............................................15 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表27：公募基金重仓扬农化工比例环比下降 .............................................15 图表28：公募基金重仓玲珑轮胎比例环比上升 .............................................15 图表29：公募基金重仓龙佰集团比例环比下降 .............................................15 图表30：公募基金重仓国瓷材料比例环比下降 .............................................15 图表31：近6个季度公募基金重仓化工重点公司占公募重仓申万化工比例 ...16 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、公募基金配臵化工行业水平高位震荡  2022Q2公募基金配臵化工行业占比环比小幅下降，但整体仍处于历史高位水平。2017年起，化工行业配臵从低配趋向超低配，2020Q1受疫情影响，公募基金重仓申万化工占公募基金重仓全行业比例跌至近十年历史最低点2.4%，2020Q2后随疫情恢复下游需求回暖化工配臵持续提升，并连续一年提升至2021Q2的6.3%，2021Q3公募基金继续加仓化工行业，三季度公募基金重仓化工行业占比环比提升2.2%至8.5%，达到了2010年以来公募基金重仓化工行业的最高值，2021Q4在部分公募基金调仓减仓的背景下，重仓化工行业的占比环比下滑1.8%至6.7%，2022Q1公募基金配臵化工比例则有显著回升，环比提高1.1%达到7.8%，2022Q2公募基金配臵化工比例小幅降低0.2%至7.6%，但整体配臵水平仍处于10年以来的历史高位。 图表1：2022Q2公募基金配臵化工行业比例环比小幅回落 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：2022Q2公募基金配臵化工行业情况 来源：Wind、国金证券研究所 二、个股变动：万华化学、恩捷股份、德方纳米、荣盛石化为重点加仓对象  从重仓市值看，化工龙头持仓集中度继续维持高位。2022Q2恩捷股份、万华化学、天赐材料、荣盛石化、德方纳米、容百科技、华鲁恒升、盐湖股份、天