橡胶2025年一季度报告

汪楠从业资格号：F3069002投资咨询号：Z0017123 目录 01行情回顾 02基本面情况 03相关价格情况 04后市研判 ➢一季度，天然橡胶走势呈现横盘震荡，橡胶主力合约季度跌幅为6.45%，20号胶主力合约季度跌幅为3.87%。20号胶走势表现优于天然橡胶主要是原料杯胶价格走势强于胶水。下游轮胎需求表现较去年表现要弱，难以起到多头驱动作用。库存环比增加，但绝对值要低，也难以对盘面起到空头压制。现阶段盘面价格跟随原料波动较为明显，一季度属于低产季，原料易涨难跌，窄幅波动，盘面价格跟随原料震荡为主。 天然橡胶原料价格高位震荡 PART 02天然橡胶基本面情况 ➢1月泰国处于旺产季末期，但东北部天气正常，胶农割胶积极性较高，叠加高价原料刺激产出，新胶上量压力导致价格承压。2月下旬泰国南部逐渐进入低产季，割胶活动减少，叠加泰国东北部停割，全球供应转向淡季模式，原料产出下滑明显。同时，泰国南部在3月初的雷雨天气进一步影响割胶作业，加剧供应紧张预期，原料胶水及杯胶价格止跌企稳，部分区域因天气干扰出现短期反弹。3月泰国南部持续降雨导致割胶受阻，原料供应短期偏紧，但高价刺激下胶农可能延长割胶周期，部分抵消减产影响。整体看一季度泰国橡胶价格主要受供应季节性变化（低产季开启）、天气扰动及中国需求复苏的综合影响，呈现“先抑后稳、区间震荡”格局。进入二季度天气扰动因素仍存，全球天然橡胶进入开割季，供应存增量预期，原料价格上方空间受压制。 橡胶主产国天然橡胶产量优于去年同期 PART 02天然橡胶基本面情况 ➢ANRPC成员国（AMC）的最新更新表明，受印度2024年生产数据修订的影响，预计2025年全球NR产量将比2024年小幅增长0.4%。此外，对2025年的需求预测显示略有增长，估计为1.7%。 国内天然橡胶进口同比回升 PART 02天然橡胶基本情况 ➢据海关总署统计，2025年1-2月累计进口数量109.16万吨，累计同比增加19.17%。天然橡胶进口增量主要来自标胶、烟片等胶种。标胶同比增量主要来自印尼和非洲科特迪瓦，印尼标胶作为交割品进口中国数量增加，科特迪瓦因欧洲需求差导致出口中国增加；烟片增量主要来自泰国和缅甸，泰南物候好、胶水量充足且浓乳需求偏差刺激生产增加，同时国际烟片需求不佳促使出口中国为主。 青岛地区累库趋势，但处低位区间 PART 02天然橡胶基本情况 ➢截至3月23日最新数据显示，青岛地区总库存量达60.23万吨，较去年同期减少9.83%。其中，保税区库存7.3万吨，较去年同期减少20%，一般贸易库存52.93万吨，较去年同期减少8.22%。由于欧盟《零毁林法案》（EUDR）的实施推迟至2025年底，海外加工企业调整贸易流向，将原本面向欧洲市场的橡胶集中发往中国。叠加东南亚主产区在2024年四季度处于高产周期，船货到港量持续增加，推动中国库存呈现季节性累积态势。当前库存数据显示了市场供需处于弱平衡状态，后续的供应增量能否匹配下游需求对行情的影响力度将增大。 顺丁橡胶新增产能释放节奏可能抑制价格上行空间 ➢2025年一季度，裕龙石化15万吨高顺顺丁橡胶装置进入试车阶段，预计逐步释放产量，推动国内顺丁橡胶产能增至216.2万吨，同比增长9.63%。同时，丁二烯作为主要原料，2025年计划新增产能98万吨，总产能达767.7万吨，同比增长14.6%，原料供应宽松预期增强。企业开工率将随利润回升逐步恢复，但新增产能释放节奏可能抑制价格上行空间。 PART 02合成橡胶基本面情况顺丁橡胶库存难显著去化，整体维持中高位震荡 ➢2025年一季度随着节后复工和物流恢复，下游补库需求阶段性释放，带动厂内有所去库，但下游轮胎企业出货不佳影响下，刚需及采购偏弱局面预计延续。顺丁橡胶库存难显著去化，整体维持中高位震荡，库存压力仍需通过二季度需求验证。截至2025年3月28日，顺丁橡胶厂内库存为25980吨，较去年同期减少10.41%；贸易商库存为6180吨，较去年同期增114.58%。 顺丁橡胶或逐步从净进口转向净出口 PART 02合成橡胶基本面情况 ➢据海关总署统计，2025年1-2月中国顺丁橡胶进口总量为47379.81吨，较去年同期增幅为10.13%。1-2月出口总量为45929.35吨，较去年同期增幅为27.70%。中国顺丁橡胶净进口量1,450.46吨。若出口增速持续高于进口，我国顺丁橡胶或逐步从净进口转向净出口，尤其在东南亚市场需求旺盛及国内产能优化的背景下。 全钢胎需求不足，去库不畅，生产意愿下降 ➢2025年四季度商用车冲量结束后，一季度配套需求环比减弱，商用车产量同比降幅达15%，拖累全钢胎配套需求。终端需求疲软导致库存去化缓慢。截至2025年2月，全钢胎社会库存为6.33万条，较去年同期增加20.11%。成本高位以及去库不畅，导致产能利用率仍未回到去年同期水平。截至2025年3月28日当周，全钢胎企业产能利用率为68.36%，较去年同期减少4.2%,对后续的橡胶需求存拖累。 半钢胎表现弱于去年，但仍存支撑 ➢新能源汽车市场持续增长，带动半钢胎配套需求增量，传统燃油车配套市场增速放缓，但基数效应仍支撑需求。截至2025年2月，我国乘用车产量为3,936,223量，较去年同期增长17.28%。年后半钢胎出货表现不及预期，库存高位，需求预期信心不足，市场整体进货更为谨慎，拖累企业开工率。截至2025年3月28日，山东地区厂内库存可用天数为43.68天，较去年同期增加15.44天，生产企业开工率为78.19，较去年同期减少2.6%。 贸易摩擦加剧，出口增量空间受限 PART 02轮胎出口情况 ➢据海关数据统计，中国2025年1-2月卡客车轮胎累计出口量64.57万吨，累计同比增加0.70%。1-2月小客车轮胎累计出口量50.10万吨，累计同比增加6.69%。春节因素影响，1月底及2月初，轮胎生产企业多有短暂假期，工作天数缩减，产出及出货量均有受限，产销基数较低，进入3月份，企业开工恢复至常规水平。整体出口量表现较好，但今年受制于关税政策的博弈，各国贸易摩擦不断，美洲、欧洲部分区域订单有所缩减，企业整体订单表现不及预期，影响出口量的上升空间。 ➢“RU-NR”价差走弱，主要来源于原料杯胶价格变现强于胶水。关注后续割胶上量对于胶水与杯胶的价差影响。 ➢顺丁橡胶与天然橡胶价差拉大会带来替代需求，关注合成橡胶成本端支撑情况。 PART 04后市研判 ➢展望二季度，国内外天然橡胶即将进入新的割胶季节，今年的天气干扰因素较去年同期要弱使得原料价格的上行空间有限，成本支撑不及去年。下游轮胎需求目前表现较去年也同比走弱，对原材料采购保持谨慎，但是天然橡胶库存的累库程度有限，也难以对盘面形成向下的驱动力，下方的空间也较为有限。整体以及维持宽幅震荡，交易以区间操作为主。关注天气因素对于接下来割胶的影响。宏观层面，外部关税政策影响，预期较弱，对盘面存压力，目前需关注4月2日特朗普对等关税实施情况。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。