行情回顾
一季度，天然橡胶主力合约季度跌幅为6.45%，20号胶主力合约季度跌幅为3.87%。20号胶表现优于天然橡胶主要因原料杯胶价格强于胶水。下游轮胎需求较去年弱，库存环比增加但绝对值低，难以形成明显驱动或压制。一季度属于低产季，原料易涨难跌，盘面价格跟随原料窄幅波动。
天然橡胶基本面情况
- 原料价格：泰国1月旺产季末期产出压力导致价格承压，2月下旬进入低产季，3月南部持续降雨进一步减产，原料价格“先抑后稳”。二季度供应增量预期压制价格上方空间。
- 全球产量：ANRPC预测2025年全球NR产量将比2024年小幅增长0.4%，需求预计增长1.7%。
- 进口情况：1-2月累计进口109.16万吨，同比增加19.17%。标胶主要来自印尼和科特迪瓦，烟片主要来自泰国和缅甸。库存方面，截至3月23日青岛地区总库存60.23万吨，同比减少9.83%，但季节性累积趋势明显，供需弱平衡状态。
- 合成橡胶：裕龙石化15万吨高顺丁橡胶装置试车，国内顺丁橡胶产能增至216.2万吨，同比增长9.63%。丁二烯新增产能98万吨，供应宽松。顺丁橡胶库存难显著去化，截至3月28日厂内库存25980吨，较去年同期减少10.41%；贸易商库存6180吨，同比增114.58%。顺丁橡胶或逐步从净进口转向净出口。
- 轮胎需求：一季度商用车产量同比降15%，拖累全钢胎需求，库存去化缓慢，截至2月全钢胎社会库存6.33万条，同比增20.11%。产能利用率68.36%，较去年同期降4.2%。半钢胎受新能源汽车带动需求增量，但年后出货不及预期，库存高位，截至3月28日山东地区厂内库存可用天数为43.68天，开工率78.19%，较去年同期降2.6%。
- 出口情况：1-2月卡客车轮胎出口量同比增0.70%，小客车轮胎出口量同比增6.69%。受关税政策博弈和贸易摩擦影响，订单表现不及预期。
相关价格情况
- “RU-NR”价差走弱，主要因杯胶价格强于胶水，关注割胶上量对价差影响。
- 顺丁橡胶与天然橡胶价差拉大或带来替代需求，关注合成橡胶成本端支撑。
后市研判
二季度天然橡胶进入开割季，天气干扰弱，原料价格上行空间有限，成本支撑不及去年。下游轮胎需求同比走弱，采购谨慎，但库存累库程度有限，难以形成向下驱动力。整体维持宽幅震荡，交易以区间操作为主。关注天气因素和4月2日特朗普对等关税实施情况。
