2024年年报点评：核心产品持续增长，自免管线快速推进

2025-03-28 王班,王维肖民生证券 WEN

业绩稳健增长：2024年公司实现营业收入11.94亿元，同比增长17.70%；归属于上市公司股东的净利润7.05亿元，同比增长139.15%；扣非净利润2.46亿元，同比增长18.99%。
核心产品内生增长动能强劲：
- 益赛普：区域集采覆盖20余省份，均价下调但学术推广和渠道拓展提升患者覆盖率，预充针剂型快速增长，整体销售规模稳中有升。
- 赛普汀：临床认可度提升、终端覆盖增加及用药周期延长推动市场规模大幅增长。
- 健尼哌：市场地位巩固，持续稳健增长。
聚焦自免领域，管线快速推进：
- 研发投入5.41亿元，同比增长72.06%，截至2024年底开展22个自免项目。
- 上市申请：抗IL-17A人源化单抗（608）已获受理。
- 临床III期：抗IL-5单抗（610）、抗IL-4Rα单抗（611）等5个项目。
- 临床II/III/I期及IND阶段项目共26个，早期产品抗BDCA2单抗（626）、抗TL1A单抗（627）均获IND批准并中美双报。
投资建议：看好公司自免领域研发能力及未来产品组合协同优势，预计2025-2027年营收12.87/15.45/19.46亿元，归母净利润3.06/3.38/4.69亿元，PE倍数55/50/36倍，维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争、研发不及预期、审评要求变化、医保政策变化、销量释放与集采降价对冲风险。