亚洲债券监测– 2025年3月

The亚洲债券监测报告(ABM) 是亚洲债券市场倡议的一部分，该倡议得到亚洲开发银行（ADB）的支持。本报告是日本政府亚洲及太平洋繁荣与韧性基金资助的技术援助项目实施的一部分。 亨利·马及公司本期的ABM由来自ADB经济研究与开发影响部的团队负责编辑，团队由首席经济学家和总监阿尔伯特·帕克领导，并得到宏观经济研究部主任阿卜杜勒·阿比阿德的监督。联系方式如下：如何联系我们。亚洲开发银行经济研究与开发影响部生产ABM 由 Shu Tian 和 Donghyun Park 领导，并得到 6 ADB Avenue, Mandaluyong City 的支持。亚洲债券在线由Angelica Andrea组成的小组，位于菲律宾马尼拉1550。Cruz, Debbie Gundaya, Jeremy Grace Ilustrisimo, Russ Jason Lo, Tel +63 2 8632 6545Resi Olivares, Roselyn Regalado, 和 Justin Adrian Villas。邮件地址：asianbonds_feedback@adb.orgVillaruel提供了运营支持，Kevin Donahue提供了编辑协助，Principe Nicdao进行了排版和布局，而Gato Borrero和Carlo Monteverde提供了网站支持。下载亚洲债券市场报告，请访问http://asianbondsonline.adb.org/documents/abm_mar_2025.pdf。 来自亚洲开发银行（ADB）高级经济官员Gemma Estrada的贡献亚洲债券监测三月 2025 年由亚洲开发银行经济部门编制莱昂纳多·甘巴科塔（新兴市场部门负责人）在研发影响部门，并不……国际清算银行，以及Imtiaz Ul Haq（ADB董事会成员的经济学家），其观点不一定反映ADB董事会成员的观点或立场。经济学与市场研究团队（International Finance）代表其所属的各国政府。公司表示衷心感谢。 亚洲债券监控器三月 2025 Creative Commons Attribution 3.0 IGO license (CC BY 3.0 IGO) © 2025 亚洲开发银行 6 ADB Avenue, Mandaluyong City, 1550 Metro Manila, 菲律宾 电话 +63 2 8632 4444; 传真 +63 28636 2444 www.adb.org 一些权利保留。2025年出版。 本出版物所表达的观点属于作者个人观点，并不必然反映亚洲开发银行（ADB）及其董事会或代表的国家政府之观点和政策。ISBN 978-92-9277-254-3 (印刷); 978-92-9277-255-0 (PDF); 978-92-9277-256-7 (电子书)ISSN 2219-1518 (印刷), 2219-1526 (PDF)出版物编号 SGP250107-2DOI：http://dx.doi.org/10.22617/SGP250107-2 ADB不保证本出版物中包含的数据的准确性，不对数据使用引起的任何后果承担任何责任。提及特定的公司或制造商的产品，并不暗示ADB在未提及的其他类似产品中推荐或支持这些公司或产品。 通过在本文件中对特定领土或地理区域进行任何指定或提及，亚洲开发银行（ADB）无意对任何领土或区域的法定或其他状态做出任何判断。 本出版物可在Creative Commons Attribution 3.0 IGO许可（CC BY 3.0 IGO）下获取（https://creativecommons.org/licenses/by/3.0/igo/）。通过使用本出版物的内容，您同意受本许可条款的约束。关于归属、翻译、改编和许可事宜，请查阅https://www.adb.org/terms-use#openaccess上的规定和条款。 此CC许可不适用于本出版物中的非ADB版权材料。如果材料归因于其他来源，请联系该来源的版权所有者或出版商以获取复制许可。ADB不对因您使用该材料而产生的任何索赔承担责任。 请如有关于内容的问题或评论，请联系pubsmarketing@adb.org。或者，如果您希望获得版权许可以用于不在此条款范围内的目的，或希望获得使用ADB标志的许可。 更正ADB出版物的内容可在此处找到：http://www.adb.org/publications/corrigenda. 注意：亚行将“中国”认定为中华人民共和国；将“香港”认定为中国香港；“韩国”认定为大韩民国。韩国；“暹罗”指泰国；“越南”指越南；“河内”指河内。 封底设计由艾瑞克森·马尔科设计。 内容 新兴东亚本币债券市场：地区更新 执行摘要vi区域金融状况的发展12024年第四季度债券市场发展15近期东盟+3可持续债券市场发展动态25流动性状况在新兴东亚本国货币债券市场29政策与监管发展32市场概览中华人民共和国��������������������������������������������������������������������������������������������<|user|>34香港，中国36印度尼西亚38大韩民国40老挝人民民主共和国42马来西亚46菲律宾48新加坡50泰国52越南54 东亚新兴经济体本币债券市场：区域更新 执行摘要 新兴东亚金融条件近期发展 随着中华人民共和国（PRC）也对该地区的经济表现和投资意愿产生影响。从中长期来看，极端天气事件可能对经济状况产生负面影响并推高价格。 从2024年12月1日至2025年2月28日，新兴东亚地区金融市场条件略有减弱，这主要是由于全球经济政策不确定性增加以及美国（US）预期更长时间的高利率所引起的。1在美联储更加鹰派的立场上，美国债券收益率在回顾期间的大部分时间内上升，但二月底发布的经济数据疲软推动了收益率下降，尤其是在曲线的较短端。因此，大多数东亚新兴市场的收益率下降，跟踪美国在二月份的收益率变动。区域中央银行持续的货币宽松政策也有助于收益率的下降。 近期新兴东亚地区本币债券市场的发展情况 东亚新兴市场的本币（LCY）债券市场在2024年第四季度（Q4）环比增长了3.1%，与前一季度2.7%的环比增长相比有所增加，部分原因在于政府和企业债券的到期量均有所下降。政府债券的未偿余额环比增长了4.0%，达到16.8万亿美元，这主要得益于中国持续发行主权债务以资助刺激措施，尽管规模小于第三季度。该地区的公司债券市场在2024年第三季度环比增长了1.6%，至12月底达到8.9万亿美元，高于第三季度0.8%的环比增长，这得益于一些市场在借贷成本降低的背景下增加了发行量。东盟（ASEAN）成员国在2024年末的本币债券未偿余额环比上升了1.1%，达到2.4万亿美元，占区域总量的9.2%。 全球贸易摩擦的担忧也打击了投资者情绪，导致区域股市和债市出现资本外流。外国投资者从2024年12月1日至2025年2月28日从区域股市中撤资60亿美元，而在十二月到一月份期间，外国投资者从区域债市撤资109亿美元。九个区域股市中有五个录得了损失，七个提供数据的区域市场中四个见证了风险溢价扩大。然而，在一些区域经济体中，股市和风险溢价在支持国内因素的背景下有所改善。预计更长时间维持的较高利率导致新兴东亚货币在审查期内以国内生产总值加权平均为-0.9%、简单平均为-0.8%的程度略微走弱。 该地区2024年第四季度LCY债券发行总额为2.6万亿美元，环比下降7.5%，主要由于公共和私营部门债券销售均有所下降。政府债券发行额环比下降16.3%至1.1万亿美元，因为该地区许多政府在前三个季度已经履行了借款需求。2024年第四季度公司债券发行额环比下降1.2%至0.9万亿美元，主要由于在中国内地经济增长疲软和房地产市场风险背景下公司债券销售下降，这抵消了债券发行的增长。 该地区金融状况前景的风险倾向于下行。美国经济政策的转变可能威胁到该地区的经济增长和反通胀进展，并可能对投资者情绪产生负面影响。这些影响还可能减缓该地区的货币宽松。主要区域经济体低于预期的经济表现， 韩国；中国香港；以及一些东盟市场。2024年第四季度，东盟市场的合计本币债券发行总额为6000亿美元，占新兴东亚总量的23.1%。 市场，然而，仍然相对较小，仅相当于其一般债券市场的2.3%，而在欧盟-20中为8.1%。 东盟+3在2024年的可持续债券发行总额达到2372亿美元，同比增长3.1%的收缩，主要受高利率和美国政策转向预期的推动。尽管出现放缓，东盟+3的表现超过了欧盟-20，其可持续债券发行同比下降9.0%。2024年，欧盟-20和东盟+3继续保持着世界最大可持续债券市场的地位，全球市场份额分别为30.2%和25.2%。2024年东盟+3可持续债券发行量的下降主要是由绿色债券发行量同比下降21.8%引起的。尽管东盟+3的可持续债券发行主要在本地货币（75.5%）进行，但其在地区一般债券市场的本地货币份额（95.6%）有所落后。相比之下，欧盟-20在其可持续债券（86.6%）和一般债券（78.0%）市场的本地货币份额大致相当。在发行者结构方面，2024年，私营部门在东盟+3的可持续债券发行中占比65.1%。大约73.0%的2024年东盟+3可持续债券发行期限为5年或以下，平均期限为6.0年，低于欧盟-20的9.0年相应平均值。在东盟市场，2024年可持续债券发行中，有56.5%的期限超过5年，平均期限为12.3年，这主要是由于公共部门的发行。 卓越的东亚新兴经济体中的美国国库券以长期证券为主，主要由机构投资者持有。截至2024年底，该地区未偿美国国库券的剩余期限中有54.0%超过5年，而未偿美国国库券的平均久期加权平均期限为9.2年。截至2024年底，银行和养老基金分别持有区域市场未偿美国国库券的34.7%和28.9%。同时，印度尼西亚和大韩民国的美国国库券市场在该地区拥有最多元化的所有权结构。 2024年，在区域央行放宽政策的背景下，新兴东亚地区的流动性状况普遍改善。该地区的政府债券市场平均买卖价差从2023年的7.4个基点（bps）下降到2024年的5.7个基点（bps），而平均发行规模略有上升，从同期的21亿美元上升到22亿美元。相比之下，企业债券市场的流动性状况总体稳定。2024年，新兴东亚企业债券的平均买卖价差为16.8个基点（bps），与2023年的平均16.7个基点（bps）大致相似。平均企业发行规模有所增加，从上一年的7540万美元上升到2024年的8480万美元。 近期东盟+3可持续债券市场的发展动态 到2024年底，东盟+3市场的可持续债券未偿总额达到9176亿美元，增长速度放缓至同比增长12.1%，而2023年的同比增长率为29.4%，发行放缓。东盟+3市场可持续债券增长速度的放缓在很大程度上追踪了全球市场从2023年的同比增长22.2%放缓至2024年的同比增长15.2%。尽管如此，东盟+3仍然是世界上第二大的可持续债券市场，全球市场份额为18.9%，仅次于欧盟20（EU-20）的36.6%。东盟+3的可持续债券 区域金融状况的发展 支撑了一些区域市场的投资者情绪，导致这些市场股票上涨，并缩小了风险溢价。 金融状况在2024年12月1日至2025年2月28日期间略微减弱，期间全球不确定性加剧，以及美国（US）利率长期维持在较高水平。1债券收益率在发达经济体中普遍上升，因为在审查 期间通胀持续存在，导致美国联邦储备银行的实际降息速度低于预期（见表A）。在审查期间，美国更高更久的利率略微拖累了区域货币。在区域持续货币宽松的背景下，该区域的多数债券收益率下跌，并跟踪美国的走势。关于美国贸易政策的不确定性及其可能对新兴东亚的主要美国贸易伙伴的影响，打压了投资者情绪，导致区域