中国
- 1月中国债券发行加速，显示当局意图通过前置财政支持来应对经济疲软，净发行量达1.2万亿元人民币，同比增长27%，几乎是该月三年平均水平的两倍。
- 尽管供应量增加，但投资者需求意外强劲，尤其是中期和长期限债券，这反映了 Wealth Management Products (WMPs)、人寿保险和银行对固定收益配置的增加。
- 预计地方政府债券发行将进一步加速，因为财政部已提前分配了2026年债务配额的一部分。
印度
- 2026-27财年预算意外增加了净和毛供应量，净供应量同比增长2.6%，毛供应量同比增长17%。
- 投资者需求出现负面意外，因为印度被纳入 Bloomberg Global Agg 指数的时间被推迟了至少一年半。
- 预计需要更多 RBI 支持来消化增加的供应量，养老金需求预计将随着经济增长和工资的提高而持续，人寿保险公司购买可能会略有上升，而银行需求可能会略有下降。
印度尼西亚
- 国内债券需求今年将更加有利，养老金缴费和人寿保险保费增长将推动债券持有量增加。
- 债券供应前景则较为负面，预计2026年净债券供应量将同比增长20%，其中净印尼政府债券供应量将同比增长16%。
- 财政缓冲减少可能加剧年中财政赤字修正带来的任何消息。
韩国
- 1月债券发行低于预期，因为投资者对长期限债券的食欲疲软，导致收益率曲线变陡。
- 收益率曲线的陡峭程度可能接近顶峰，因为财政部长否认了补充预算的计划，并且总统表示政府不会发行额外的赤字覆盖债券。
- 2月供应量不太可能扰乱曲线，因为 NPS 和人寿保险公司的季节性需求将有助于吸收供应量。
马来西亚
- 尽管马币对美元表现强劲，但外国流入 MGS/MGII 意外疲软。
- 预计马来西亚的债券需求供应动态将保持平衡，随着收益率曲线变陡，传统的后端买家如 EPF 将会更加积极参与。
菲律宾
- 1月 BTr 通过拍卖发行了 1520 亿 PHP，略低于季度目标“最高 1600 亿 PHP”，通过 TAP 另外筹集了 250 亿 PHP。
- 2月供应量预计将很大，季度拍卖目标为“最高 2000 亿 PHP”，如果新的 10 年基准发行是“巨型”发行，则可能更大。
新加坡
- SGS 的近期表现强劲，使得美元计价的债券对当地投资者（尤其是人寿保险公司）来说更具吸引力。
- 当地机构可能会从 SGS 转向外国债券进行战略性配置，这应会限制 SGS 的进一步上涨。
泰国
- 今年国内债券需求较弱，支持了收益率曲线进一步变陡的倾向。
- 互助基金和合作社的需求在 10 月至 11 月有所减少，而银行已成为泰国政府债券市场的主要参与者，这对 5 年期及以下部分的支持是有利的，但对后端不利。
- 养老金和人寿保险公司的长期限需求保持疲软或稳定。
- 外国参与者在今年有所增加，尤其是在长期限方面，但由于其价格敏感性，我们预计他们不会推动债券的显著上涨。
