亚洲债券监测– 2024年11月

The《亚洲债券监测报告》(ABM)是巴黎第八大学亚洲债券项目的一部分，也是由亚洲开发银行（ADB）环境金融研究生院支持的东盟+3倡议—— Suk Hyun（首席教授）市场倡议的一部分。本报告的实施得到了日本政府繁荣与韧性亚洲及太平洋基金资助的技术援助项目的资助。对延世大学表示衷心的感谢。 贡献来自约翰·比恩（首席经济学家）部门，并不一定反映ADB的观点，加齐·沙拉乌丁（副教授）在的亚洲开发银行董事会成员或各国政府林克平大学，贾梅尔·萨达乌伊（全职教授）担任代表。 亚洲债券监测2024年11月 创意共享署名3.0国际组织许可（CC BY 3.0 IGO） © 2024 亚洲开发银行 6 ADB Avenue, Mandaluyong City, 1550 Metro Manila, Philippines Tel +63 2 8632 4444; Fax +632 8636 2444 www.adb.org 某些权利保留。2024年出版。 ISBN 978-92-9277-025-9（印刷版）；978-92-9277-026-6（PDF版）；978-92-9277-027-3（电子书）ISSN 2219-1518（印刷版），2219-1526（PDF版）出版物库存号 SGP240537-2 DOI：http://dx.doi.org/10.22617/SGP240537-2 本出版物中表达的观点为作者个人观点，并不必然反映亚洲开发银行（ADB）及其董事会或其所代表政府的观点和政策。 亚洲开发银行不对本出版物中包含的数据的准确性作出保证，也不承担因使用这些数据而产生的任何后果的责任。提及特定制造商的公司或产品并不表示它们得到亚洲开发银行的认可或推荐，优先于未提及的其他类似性质的产品。 通过在本文件中对特定领土或地理区域进行任何指定或提及，亚洲开发银行（ADB）无意对任何领土或地区的法律或其他状况做出任何判断。 本出版物遵循Creative Commons署名3.0政府组织许可（CC BY 3.0 IGO）https://creativecommons.org/licenses/by/3.0/igo/。通过使用本出版物的内容，您同意受本许可条款的约束。有关署名、翻译、改编和许可事宜，请参阅https://www.adb.org/terms-use#openaccess的相关条款和使用条款。 本Creative Commons许可证不适用于本出版物中非ADB版权材料。如果材料归因于其他来源，请联系该来源的版权所有者或出版商以获取复制该材料的许可。ADB不对您使用该材料所产生的任何索赔承担责任。 请有关内容问题或评论的联系pubsmarketing@adb.org，或者在您打算使用的范围不在此条款内的情况下，若欲获得版权许可，或需要使用ADB标志的许可，也请联系。 更正ADB出版物可在此处找到：http://www.adb.org/publications/corrigenda。 注：亚洲开发银行将“中国”认定为中华人民共和国；“香港”为香港，中国；“韩国”为韩国。韩国；“越南”作为越南；“河内”作为河内。 封面设计：Erickson Mercado 目录 东亚新兴地区货币债券市场：区域更新 摘要vi区域金融状况的发展12024年第三季度债券市场发展情况10近期东盟+3可持续债券市场发展动态20政策与监管发展25数字化在绿色债券市场28Market SummariesPeople’s Republic of China����������������������������������������������������������������������������������������������������������������32香港，中国34印度尼西亚36大韩民国38马来西亚40菲律宾42新加坡��� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������<|user|>44泰国46越南48 东亚新兴地区货币债券市场：区域更新 executive summary 近期新兴东亚金融状况的进展 中国经济增长，中东地区不断升级的地缘政治紧张局势，主要区域贸易伙伴之间可能出现的贸易摩擦，以及可能影响农业产出并推高通货膨胀的极端天气。 金融条件在9月2日至10月31日期间新兴东亚地区略有减弱。1在9月份，随着发达经济体和一些地区经济的货币宽松，金融状况得到了改善。然而，这一趋势在10月份因美国（US）联邦储备对美国货币宽松路径（随九月强劲的就业市场数据之后）和总统大选的不确定性而中断。因此，尽管一些地区市场的政策利率下调后短期主权债券收益率大幅下降，但大多数地区市场的10年主权债券收益率却上升。 近期新兴东亚地区本币债券市场发展最新进展 在九月底，新兴东亚地区的本地货币（LCY）债券未偿还总额达到26.8万亿美元，与前一季度（q-o-q）相比增长2.7%，这一增长得益于强劲的发行量，并超过了前一季度的2.1% q-o-q增长率。截至2024年第三季度（Q3）末，政府债券未偿还量上升了3.7% q-o-q，达到16.9万亿美元，这一增长主要得益于中国政府为资助刺激措施而筹集资金，推动了中国债券市场的加速增长。随着金融状况的改善，该地区未偿还的 corporate bonds增长了0.8% q-o-q，达到9.2万亿美元，这得益于企业融资活动的增加。东盟市场（ASEAN）的LCY债券未偿还量总计2.5万亿美元，占新兴东业地区LCY债券未偿还总额的9.5%。 主要区域金融市场的主要财务指标在审查期间略有减弱。区域货币的平均贬值幅度为0.7%（简单平均）和0.3%（以国内生产总值加权的平均）。风险溢价，通过信用违约互换利差来衡量，上升了2.8个基点（简单平均）和6.1个基点（以国内生产总值加权的平均）。排除中华人民共和国（PRC）后，区域股市在审查期间上涨了6.2%（以市场加权平均计算），中华人民共和国（PRC）（16.7%）和香港（14.8%）的涨幅更大，这是对刺激措施的回应。在审查期间，区域股市和债券市场均记录了净投资组合流出。 2024年第三季度，新兴东亚地区的LCY债券发行量同比增长11.3%，环比增长12.8%，达到3.0万亿美元。在此期间，政府和公司部门均登记了发行量的增加，得益于改善的金融条件。政府债券发行量环比激增20.1%，达到1.3万亿美元，主要受中国主权债务发行推动。公司债券发行量环比增长9.1%，达到9758亿美元，受益于较低的借贷成本和改善的金融条件。2024年第三季度，东盟市场LCY债券总发行量为6618亿美元，占新兴东亚总发行量的22.2%。 区域金融状况的风险保持平衡。从积极方面来看，主要发达经济体和许多区域央行持续的通货膨胀缓和和货币宽松政策正在支持金融状况。从消极方面来看，存在关于美联储货币宽松步伐的不确定性，以及新美国政府的政策调整，如可能更大的预算赤字和更高的关税，这些都可能影响经济前景和通货膨胀路径。其他下行风险包括弱于预期的 大多数未偿还的东亚新兴市场国债具有中到长期期限，并由长期视角的机构投资者持有。截至9月底，剩余期限超过5年的证券占该地区未偿还国债总量的54.0%。东亚新兴市场未偿还国债的平均期限加权值为9.0年，略长于欧盟20国（EU-20）的平均值（8.6年）和美国（8.2年）。长期视角的机构投资者，如银行、保险公司和养老基金，仍然是东亚新兴市场本地货币（LCY）国债的主要持有者。银行持有约35.5%的区域未偿还国债，其次是保险公司和养老基金，占比28.7%。 在2024年第三季度，东盟+3地区的可持续债券发行额增至创纪录的737亿美元，同比增长42.0%，高于上一季度的3.5%。增长的发行额得益于改善的金融条件，而这一改善又是由货币宽松政策推动的。因此，东盟+3在全球发行中的份额在2024年第三季度从上一季度的23.2%上升到31.9%。尽管在2024年第三季度，本币融资占据了东盟+3可持续债券发行的67.7%，但这一比例远低于同期其一般债券市场的94.6%。然而，在东盟经济体内，本币融资在可持续债券市场（68.1%）和一般债券市场（70.8%）中的占比相似。2024年第三季度，到期时间超过5年的可持续债券发行在东盟+3地区占比为28.8%，而东盟地区为58.9%，这部分原因在于后者的公共部门参与者非常积极。公共部门参与促成了2024年第三季度东盟可持续债券发行的平均到期时间较长的趋势，平均为14.1年，相比之下，东盟+3地区为6.7年，欧盟20国为7.6年。 近期东盟+3可持续债券市场发展动态 东盟+3可持续债券市场在2024年第三季度强劲增长，截至9月底，市场规模达到8931亿美元。2东盟+3的环比增长率为4.1%，超过了欧盟-20（1.9%）和美国的（1.2%）。市场扩张主要得益于改善的金融条件下的稳健季度发行。在东盟+3内，中国香港（11.6%）和东盟成员国（9.2%）的环比增长率最快。截至9月底，东盟+3继续拥有世界上第二大区域可持续债券市场，全球市场份额为18.9%，仅次于欧盟-20的36.4%。尽管扩张迅速，但东盟+3的可持续债券市场在9月底仅占其一般债券市场的2.3%，低于欧盟-20相应的7.9%。 区域金融状况发展 东亚新兴金融状况在9月2日至10月31日期间略有减弱，因为主要中央银行的货币政策宽松被对美国（US）货币政策轨迹的不确定性上升所抵消（见表A）。1 9月份，随着美国联邦储备系统开始降息周期以及一些区域性中央银行的降息措施，区域金融状况有所改善。然而，关于联邦储备系统未来降息及新美国政府政策调整的不确定性，以及地缘政治紧张局势的上升，对区域金融状况构成了压力。这些风险笼罩了该区域金融状况的前景。在回顾期内，大多数区域债券市场中短期货币债券收益率下降，跟踪区域性中央银行的降息措施，而10年期收益率在美债收益率上升及联邦储备系统降息和美国选举相关的疑虑中多数上升。大多数区域货币对美元略微贬值，而信用违约掉期（CDS）利差略有扩大。在回顾期间 期间，区域股票和债券市场因主要区域市场的大规模净流出而录得净投资组合流出。 发达经济体的债券收益率变动反映了上述提到的不确定性。尽管在9月份进行了降息，但美国收益率上升，而欧元区收益率下降，日本收益率则在各自央行政策决定后小幅上升。 在美国，预计将逐渐放宽货币政策。美联储在9月17-18日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上将政策利率下调了50个基点（bps），指出通胀正朝着可持续达到2.0%的目标迈进，而劳动力市场略有减弱。大多数美联储官员都表示，他们更喜欢在今年接下来的会议中以渐进的速度放宽货币政策。例如，明尼阿波利斯联邦储备银行行长 尼尔·卡斯卡里在9月23日表示，他预计未来将进一步调低利率幅度。联邦储备银行 圣路易斯行长阿尔贝托·穆萨拉姆美联储达拉斯分行行长劳瑞·劳根也主张未来降低利率的速度应放缓。在9月30日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔重申了未来利率下调幅度不太可能像9月份50个基点的那样大，并且如果经济按照预期发展，预计年底前将有两轮较小的利率下调。 同时，一些联邦储备官员对通货膨胀的持续担忧加剧了对货币政策路径的不确定性。10月18日，亚特兰大联邦储备银行行长 拉斐尔·博斯蒂克指出他倾向于耐心以避免可能破坏去通胀进程。10月24日，克利夫兰联邦储备银行行长贝丝·哈马克提到的，尽管在控制通胀方面已经取得进展，但通胀仍高于联邦储备的2.0%目标。在9月份的FOMC会议上，2024年的联邦基金利率预测从6月的5.1%下调至4.4%，2025年从4.1%下调至3.4%。因此，联邦储备预计在11月和1