车载业务表现亮眼，展望今年业绩稳增

公司2024年实现收入约383.0亿元，同比增长20.9%，主要得益于光学零件和光电产品收入的显著增长，ASP与利润率均修复明显。毛利约70.1亿元，同比大增52.6%，毛利率升至18.3%；归母净利润录得27.0亿元，同比增幅达145.5%。

各业务分部业绩：光学零件分部收入约117.1亿元，增长22.5%，毛利率31.9%；光电产品分部收入约261.6亿元，增长21.1%，毛利率9.0%；光学仪器分部收入约4.3亿元，减少18.4%，毛利率46.2%。

车载与手机光学零件双轮驱动：车载镜头出货量增长12.7%至约1.023亿件，市场份额全球第一；手机镜头出货量增长13.1%至约13.24亿件，保持全球第一。

光电产品多领域协同发展：车载模组与主流平台厂商深化合作，多个产品线市场份额领先；XR相关业务保持市场份额全球第一；泛IoT业务视觉模块应用广泛；手机摄像模组受益于安卓系高端手机销量增加，提升了平均单价和毛利率。

2025年业绩展望：预计手机镜头出货量增长5%，毛利率25-30%，ASP继续提升；手机模组出货量增长5-10%，毛利率8-10%，ASP持平；车载镜头出货量增长15-20%,毛利率40%；车载CCM收入增长40%以上至30亿；XR收入持平或微增，其中VR下滑，AI眼镜增长。

投资建议：公司2024财年业绩复苏令人欣喜，2025年面对智能手机市场回暖、智能车载持续渗透及XR商业化加速，公司作为行业龙头将受益。目标价86.0港元，给予“增持”评级。

风险提示：智能手机行业出货量下滑，同业竞争激烈，北美大客户进展不及预期等。