2023H1中报点评：线下表现亮眼，业绩稳增

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公司23H1业绩总结

营收与利润增长

• 23H1总体表现：公司实现营收23.68亿元，同比增长15.52%，归母净利润4.50亿元，同比增长13.91%，扣非净利润3.74亿元，同比增长5.14%。第二季度（23Q2）营收15.04亿元，同比增长21.21%，归母净利润2.92亿元，同比增长17.14%，扣非净利润2.47亿元，同比增长6.98%。整体业绩符合市场预期。

品牌与渠道分析

• 品牌贡献：薇诺娜品牌贡献最大，实现营收22.60亿元，占比95.85%；薇诺娜宝贝、瑷科缦和其他品牌分别贡献0.72亿元、0.16亿元和0.09亿元。
• 渠道表现：
  • 线上渠道中，自营与经销&代销分别实现13.89亿元和3.54亿元，其中阿里系、抖音系、薇诺娜专柜服务平台、唯品会、京东系分别取得7.89亿元、2.65亿元、1.58亿元、1.59亿元、1.33亿元的收入。抖音渠道持续快速增长，而传统电商平台表现略有下滑。
  • 线下渠道方面，自营与经销&代销分别实现0.14亿元和6.01亿元，线下直营店净新开34家，业绩超出预期。

盈利能力与成本控制

• 毛利率与净利率：23H1毛利率为75.38%，净利率为18.61%，相比去年同期有所下滑，主要是由于销售、管理、研发费用率的提升。
• 费用率变化：销售费用率为46.34%，管理费用率为11.03%，研发费用率为4.60%，与去年相比，销售费用率增加0.90个百分点，管理费用率增加0.67个百分点，研发费用率增加0.62个百分点。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持买入评级。线下业绩复苏亮眼，新品牌“贝芙汀”的推出有望引领行业新潮流，预计未来业绩将快速增长并提升盈利能力。
• 风险提示：宏观经济下滑、新品牌业绩表现不及预期、行业竞争加剧、第三方数据可能存在误差或滞后风险。