锡月报（2025年3月）

行情回顾

3月锡价在刚果金供应扰动和下游需求增长的带动下冲高至29150元/吨，随后虽有回落但整体偏强。

宏观面

• 美联储政策：维持利率区间4.25%-4.5%不变，但放慢缩表节奏，FOMC点阵图暗示今年仍有两次降息，鲍威尔表态偏鸽。
• 美国经济：经济数据走弱引发衰退交易押注，但就业、工业产出、服务业PMI数据强劲，衰退预期有所降温，市场或回归强现实交易。
• 欧洲经济：欧盟提出“重新武装欧洲计划”，经济预期改善或成为市场博弈点。
• 美元指数：在连续下滑后企稳，可能反弹至105-106，利空因素消退。
• 中国宏观政策：政府工作报告提出5%左右GDP增长目标，实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化民生导向，国内宏观环境偏乐观。

基本面

• 全球供需：WBMS数据显示2024年全球精炼锡供应小幅过剩。
• 锡矿进口：1-2月国内锡矿进口量同比大幅下滑，主要受缅甸、刚果(金)及尼日利亚进口量下滑影响。
• 缅甸锡矿：佤邦曼相矿区将有序推进复工复产，但预计全面恢复至少需两个月。
• 刚果(金)锡矿：Bisie矿山因战乱暂停运营，影响全球供应约6%。
• 国内精炼锡产量：2月产量环比下降9.3%，同比大幅增长10.02%，云南和江西地区开工率小幅回落。
• 锡锭进出口：1-2月进口量同比下滑，出口量大幅攀升，转为净出口。
• 半导体需求：1月全球半导体销售额同比增长17.9%，中国市场增长6.5%。
• 新能源汽车、光伏需求：1-2月新能源汽车产销同比增长52%，光伏装机容量同比增长42.9%。
• 库存：伦锡库存下滑，沪锡库存小幅回升至四个月新高。

后市研判

供应端担忧支撑锡价，刚果(金)战乱和缅甸复产滞后导致短期锡矿供应缺口，国内冶炼厂开工率难以回升。消费端全球半导体和新能源汽车、光伏需求延续增长。国内主力合约参考运行区间26000-300000元/吨，需密切关注缅甸锡矿复产进展。