行情回顾
一季度铝价重心上移，主要受内外宏观共振、全球市场政策因素及基本面传统消费旺季预期影响。
宏观面
- 美联储政策：维持利率区间4.25%-4.5%不变，但放慢缩表节奏，暗示年内可能降息，经济前景不确定性增加。
- 美国经济：数据走弱引发衰退交易押注，但就业、工业产出等数据仍表现强劲，衰退预期有所降温。
- 欧洲经济：欧盟提出“重新武装欧洲计划”，经济预期改善可能成为市场新的博弈点。
- 美元指数：连续下滑后企稳，特朗普政策预期回吐，欧洲经济强、美国经济弱预期利空美元。
- 中国宏观政策：政府工作报告提出5%左右GDP增长目标，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，政策总基调更加积极有为，强化民生导向。
基本面
- 铝土矿：进口矿增多，价格呈降势，几内亚铝土矿增产预期引导供给趋松，但海岬型散货船需求激增或持续，使国产和几内亚铝土矿价格环比下降趋缓。
- 氧化铝：供给宽松，价格延续弱势，2025年一季度新投产能规模远超边际减量，二季度520万吨待释放产能进一步强化过剩预期。
- 电解铝：成本对铝价底部支撑减弱，国内电解铝厂运行产能处于小幅增长区间，但受电解铝天花板限制，回升空间有限。
- 铝需求：整体维持温和复苏态势，光伏、新能源汽车、船舶轻量化趋势、分布式抢装订单激增与集中式项目集中交付形成“双引擎”，提升铝型材、铝线缆、电池等板块开工率。
- 新能源需求：长期有望持续增长，光伏装机容量同比增长42.9%，新能源汽车产销及出口同比增长均超50%，铝在“双AI”时代成为重要战略物资。
- 房地产市场：1-2月商品房销售面积同比下降5.1%，但剔除春节假期及基数效应后为正增长，政策从销售端、房企端、投资端持续推动房地产市场止跌回稳。
- 汽车行业：1-2月汽车产销同比增长16.2%和13.1%，新能源汽车产销及出口同比增长均超50%，汽车以旧换新政策发布，预计汽车端铝需求也将有所恢复。
- 库存：LME铝库存继续下滑，上期所铝库存有所反弹，但铝锭社会库存继续去化。
后市研判
短期需警惕4月22日关税是否超预期、关税落地可能形成需求真空期、美元企稳对商品的压制、制造业PMI不及预期等风险，但美国经济尚未衰退，中国有利政策支撑，宏观未来依旧偏乐观。传统消费旺季来临，铝价二季度下方空间有限，维持在20000-21500元/吨区间，操作上建议逢低偏多对待。
