建筑建材双周报（2025年第5期）：开工显著回暖，水泥玻纤涨价落地

基建开工呈回暖趋势，需求景气可期。根据mysteel统计，2025年2月全国新开工项目投资额10.1万亿，同比+51%，环比+104%。2025年1-2月累计开工投资额同比+22.8%，呈现显著复苏态势，开工强度接近2022年同期水平。 同时，2月新增专项债提速，新增专项债发行金额同比+13.1%，接近2022年水平，1-2月新增专项债发行额累计同比+47.9%。 重大项目落地，新疆煤化工建设持续高景气。3月13日，国家能源集团准东煤制天然气项目获得国家发展改革委核准。项目建设地点位于准东经济技术开发区，采用碎煤加压气化工艺，年产合成天然气20亿立方米。项目的实施对保障国家能源战略安全、推动煤炭清洁高效利用、提升煤炭深加工技术水平、带动配套产业聚集和助力新疆经济社会高质量发展意义重大。国家发改委2025年国民经济和社会发展计划草案中提出“支持重大能源化工基地建设”，2025年在建及拟建煤化工项目投资超7000亿元，其中1600亿元项目已进入施工阶段，2025-2026年或迎来建设高峰。新疆煤炭资源丰富，煤化工在油气替代与化工原料多元化中的战略地位稳固，具备技术优势的龙头企业将充分受益于订单放量与盈利修复，产业链景气度有望继续保持高位。 重点板块数据跟踪： 1）水泥：上周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格上涨区域主要是湖北和广东地区，幅度10-20元/吨；价格回落区域有山东、湖南、河南和云南地区，幅度10-30元/吨。3月下旬，各地企业熟料生产线陆续复产，加之需求偏弱，局部地区价格出现松动回落，导致全国水泥价格震荡下行。从跟踪情况看，跌价地区企业多将继续开展行业自律，并计划推涨价格，预计后期价格维持震荡调整走势。2）玻璃：上周国内浮法玻璃均价1302.78元/吨，较上周均价（1330.54元/吨）下跌27.76元/吨，跌幅2.09%，环比跌幅微幅扩大。市场情绪稍有恢复，加工厂阶段性集中补货，日度产销多在平衡值以上，浮法厂整体降库为主；加工厂库存处于偏低位水平，终端需求仍表现平平，维持刚需补货为主。多数原片生产企业处于亏损，个别小产线进入停产。近期部分企业发布涨价消息，多以促销为主，落实情况不一。短期玻璃原片价格多持稳为主。 3）玻纤：无碱粗纱市场：上周国内无碱粗纱市场企业报价稳中有涨，个别厂前期提价较慢，近日逐步落实。截至3月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交维持3600-3800元/吨不等，全国企业报价均价3833.00元/吨，主流含税送到，较上周均价（3824.00）小涨0.24%，同比上涨24.67%，较上周同比涨幅扩大0.29个百分点；电子纱市场：上周电子纱市场多数厂报价暂稳，前期价格提涨后，新价出货较平稳。 供应端，个别低介电产线陆续投产，普通电子纱产能近期稳定运行。周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价基本持平； 7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。 投资建议： 建材方面，旺季临近带动需求逐步恢复，持续关注后续财政发力和地产政策效果，同时关注一季报表现，逢低择优布局经营韧性更强的消费建材龙头以及周期涨价品种，推荐三棵树、北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹，关注坚朗五金、科顺股份；水泥玻纤涨价落地带动盈利中枢上移，后续仍有复价预期，推荐海螺水泥、华新水泥、中国巨石、中材科技，关注塔牌集团等，以及玻璃龙头底部配置机会旗滨集团。 建筑方面，国家重大战略工程投资规模大，能够有效提振中低收入者信心，创造增量需求，同时对国家层面的发展与安全具有重大意义，当前具备较强的必要性和可行性，预计将成为未来的重点投资领域，建议聚焦国家安全能力建设相关基础设施领域，关注铁路、水电、核电、港口等重大基础设施建设的投资机遇。重点推荐资产质量提升、现金流改善、牵头重大工程建设的低估值建筑央企中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶，推荐有望参与核电、水电等重大工程建设的中岩大地，推荐经营稳健、受益于板块估值提升的鸿路钢构、亚翔集成、中材国际、中国化学、中国海诚、太极实业。 风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财政发力不及预期；重大工程项目审批落地不及预期。 市场表现回顾 2025.03.11-2025.03.25，本期沪深300指数下跌0.2%，建筑材料指数（申万）下跌0.1%，跑赢沪深300指数0.1pp，建筑装饰指数（申万）上涨0.2%，跑赢沪深300指数0.4pp。近半年以来，沪深300指数上涨15.6%，建筑材料指数（申万）上涨21.8%，跑赢沪深300指数6.2pp；建筑装饰指数（申万）上涨19.4%，跑赢沪深300指数3.8pp。 图1：近半年建筑建材板块与沪深300走势比较 图2：近3个月建筑建材与沪深300走势比较 图3：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 从细分板块来看，建材涨跌幅居前3位的板块为：混凝土（+6.2%）、玻纤（+4.3%）、碳纤维（+3.6%）；涨跌幅居后3位的板块为：玻璃（-4.0%）、水泥管（-3.9%）、减隔震材料（-3.8%）；建筑涨跌幅居前3位的板块为：地方建工（+2.5%）、国际工程（+2.1%）、钢结构（+1.9%）；涨跌幅居后3位的板块为大型建筑央企（-10.6%）、装饰装修（-3.6%）、洁净室工程（-3.2%）。 图4：本期建材板块涨跌幅排名 图5：本期建筑板块涨跌幅排名 个股方面，过去一期建材涨跌幅居前5位的个股为：海洋王（+70.0%）、法狮龙（+22.3%）、凯盛新能（+19.3%）、纳川股份（+19.1%）、中国巨石（+8.9%），居后5位的个股为：国统股份（-11.5%）、扬子新材（-10.7%）、濮耐股份（-10.2%）、四川金顶（-9.8%）、垒知集团（-8.8%）。过去一期建筑涨跌幅居前5位的个股为：东珠生态（+31.7%）、矩阵股份（+23.8%）、东易日盛（+16.5%）、正平股份（+15.9%）、三维化学（+15.4%），居后5位的个股为：华维设计（-23.9%）、汉嘉设计（-17.7%）、日上集团（-16.6%）、中岩大地（-16.6%）、旭杰科技（-15.4%）。 图6：建材板块个股过去两周涨跌幅及排名 图7：建筑板块个股过去两周涨跌幅及排名 过去一周行业量价库存情况跟踪 1、水泥：水泥价格涨后回落 上周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格上涨区域主要是湖北和广东地区，幅度10-20元/吨；价格回落区域有山东、湖南、河南和云南地区，幅度10-30元/吨。三月下旬，国内水泥市场需求恢复放缓，全国重点地区水泥企业出货率环比增长不足2个百分点，南方地区市场需求已基本趋于稳定，北方地区虽仍在恢复，但需求量较低，预计后期对整体需求量提升拉动有限。价格方面，3月下旬，各地企业熟料生产线陆续复产，加之需求偏弱，局部地区价格出现松动回落，导致全国水泥价格震荡下行。从跟踪情况看，跌价地区企业多将继续开展行业自律，并计划推涨价格，预计后期价格维持震荡调整走势。 图8：全国水泥平均价格走势（元/吨） 图9：各年同期水泥价格走势比较（元/吨） 图10：全国水泥平均库容比走势（%） 图11：各年同期水泥库容比走势比较（%） 图12：全国各区域P·O42.5水泥均价走势（元/吨） 图13：全国各区域水泥库容比走势（%） 2、浮法玻璃：价格先降后涨，库存由增转降 上周国内浮法玻璃均价1302.78元/吨，较上周均价（1330.54元/吨）下跌27.76元/吨，跌幅2.09%，环比跌幅微幅扩大。市场情绪稍有恢复，加工厂阶段性集中补货，日度产销多在平衡值以上，浮法厂整体降库为主；加工厂库存处于偏低位水平，终端需求仍表现平平，维持刚需补货为主。多数原片生产企业处于亏损，个别小产线进入停产。近期部分企业发布涨价消息，多以促销为主，落实情况不一。短期玻璃原片价格多持稳为主。 供应端：上周产能略降。截至上周四，全国浮法玻璃生产线共计285条（剔除个别指标置换线），在产223条，日熔量共计158155吨，较上周减少300吨。周内产线停产1条，改产1条，暂无点火线。 需求端：上周浮法玻璃下游阶段性补库需求增加，带动市场交易氛围好转。前期加工厂原片库存始终维持低位，加之原片价格降至偏低位下，中下游采购情绪好转，刚需补货增加。当前深加工厂电器、家装订单尚可，但工程类接单仍趋谨慎，下游整体开工率变动不大，预计刚需补库持续性或显一般。 成本端 ：上周国内纯碱市场价格弱势走低 。上周国内轻碱主流出厂价格在1330-1550元/吨，轻碱主流终端价格在1400-1650元/吨，截至3月20日国内轻碱出厂均价在1458元/吨，较3月13日均价下跌1.4%，较上周跌幅扩大；上周国内重碱主流送到终端价格在1450-1600元/吨。 图14：玻璃全国及部分主要大区现货价格走势（元/吨） 图15：玻璃期货价格走势（元/吨） 图16：各年同期玻璃价格走势比较（元/吨） 图17：各年同期玻璃生产线库存走势比较（万重箱） 3、光伏玻璃：交投尚可，库存呈现下降趋势 截至3月20日，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5-14元/平方米，环比持平； 3.2mm镀膜主流订单价格22-22.5元/平方米，环比持平。 市场回顾：整体交投尚可，库存呈现下降趋势。上周国内光伏玻璃市场整体交投尚可，库存呈现下降趋势。近期下游组件企业开工率较前期提升，随着生产推进，刚需采购，加之部分适量备货，订单跟进较为充足。虽部分新窑炉点火，但达产仍需时间，短期整体供应增量有限。现阶段玻璃厂家出货较为顺畅，库存压力稍增。鉴于目前生产基本无利可图，因此多数企业推涨较为积极。成本稍降，加之成品价格上涨，厂家生产利润空间稍有修复。综合来看，市场稳中偏强运行，部分成交重心上移。价格方面，周内主流订单价格暂稳，部分成交存商谈空间。截至上周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5-14元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格22-22.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。 图18：国内2.0、3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米） 图19：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米） 图20：光伏玻璃库存天数 图21：光伏玻璃在产生产线产能 4、玻纤：无碱粗纱价格主流走稳，普通热固价格暂稳 无碱粗纱市场：上周国内无碱粗纱市场企业报价稳中有涨，个别厂前期提交较慢，近日逐步落实。截至3月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交维持3600-3800元/吨不等，全国企业报价均价3833.00元/吨，主流含税送到，较上周均价（3824.00）小涨0.24%，同比上涨24.67%，较上周同比涨幅扩大0.29个百分点；电子纱市场：上周电子纱市场多数厂报价暂稳，前期价格提涨后，新价出货较平稳。供应端，个别低介电产线陆续投产，普通电子纱产能近期稳定运行。 周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。 图22：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨） 图23：各年同期缠绕直接纱价格走势比较（元/吨） 图24：国内主流G75电子纱均价（元/吨） 图25：各年同期G75电子纱价格走势比较（元/吨） 主要能源及原材料价格跟踪 截至3月25日，布伦特（brent）原油现货价为72.37美元/桶，周环比上涨1.8%； 山西优混（5500）秦皇岛动力煤平仓价为669元/吨，周环比下跌1.6%；石油焦现货价2420.0元/吨，周环比上涨4.3%；液化天然气LNG市场价4242元/吨，周环比上涨2.2%；全国重质纯碱主流价为1510.5元/吨，周环比下跌0.9%；石油沥青现货价3645.2元/吨，环比下跌0.2%。 图26：原油价格走势（美元/桶） 图27：动力煤价格走势（元/吨） 图28：石油焦价格走势（元/吨）