2024年净利YOY+50%，符合预期，看好25H1继续快速增长

公司业绩与集采影响

爱康医疗发布2024年业绩，实现营收13.5亿元（同比增长23.1%），归母净利润2.7亿元（同比增长50.4%），符合预期。公司24H2营收预计6.9亿元（同比增长54.8%），归母净利润预计1.3亿元（同比增长172%），主要得益于低基期和集采续约后价格修复。公司拟派息每股7.2港仙。

集采续约后收入恢复

• 髋关节置换植入物营收7.3亿元（同比增长23.5%）
• 膝关节植入物营收4.1亿元（同比增长30.1%）
• 脊柱及创伤植入物营收1.3亿元（同比增长3.3%）
• 定制产品及服务营收0.5亿元（同比增长3.5%） 公司处于集采数量第一梯队，首轮上报量增长约10%，市占率约20%，T1级医院贡献度提升至19%，发达省份市占率显著提升。

费用与盈利能力

• 综合毛利率60.0%，略降主要因集采产品上量
• 期间费用率37.5%，同比下降5.4个百分点，销售和管理费用率均明显下降
• 净利率20.3%，同比提升3.7个百分点

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年净利润分别为3.5/4.4/5.3亿元（同比增长28.8%/24.9%/19.4%），EPS分别为0.31/0.39/0.47元。当前股价对应PE分别为17X、13X和11X，估值偏低，维持“买进”评级。

风险提示

集采上量不及预期、进口替代不及预期、定制产品增长不及预期、研发进度不及预期、原材料价格上涨

财务预测

• 2025-2027年净利润：3.5/4.4/5.3亿元
• 2025-2027年EPS：0.31/0.39/0.47元
• 2025-2027年PE：17X、13X和11X
• 2025-2027年股息率：2.52%-3.75%