2025年净利YOY+50%，符合预期

联影医疗(688271.SZ)投资建议为“买进”，目标价153元。公司2025年业绩符合预期，实现营收138.2亿元（同比+34.2%），归母净利润18.9亿元（同比+49.6%），扣非后净利17.9亿元（同比+77.0%）；Q4单季度营收49.6亿元（同比+48.3%），归母净利润约7.7亿元（同比+29.9%）。

核心逻辑：

1. 国内市场：受益于设备更新政策常态化，高端医学影像、放疗及基层诊疗设备需求持续释放。2025年医学影像设备销售量同比增长超35%（CT+51%、MRI+36%、DR+107%、直线加速器+60%），公司市占率提升带动业绩恢复。
2. 海外市场：全球拓展加速，欧洲、北美、亚太及新兴市场保持较快增长，品牌影响力提升，预计维保业务随设备保有量增加延续较快增长。

盈利预测：2025-2028年净利润分别为22.9亿元、27.1亿元、31.7亿元（YoY+21.3%、+18.2%、+17.3%），EPS分别为2.8元、3.3元、3.9元，对应PE分别为46倍、39倍、33倍。

投资建议：公司作为高端医疗设备龙头，AI赋能提升产品力，国内业务恢复且海外市场积极开拓，维持“买进”评级。

风险提示：地缘政治影响海外市场、国内采购进度变化、行业监管政策。