2024年，颐海国际实现收入65.4亿元，同比增长6.4%；归母净利润7.4亿元，同比下降13.3%。其中，H2收入36.1亿元，同比增长2.3%；归母净利润4.3亿元，同比下降12.9%。H2业绩承压主要受关联方业务收入下降及价格调整影响，而第三方收入保持接近双位数增长，盈利能力稳定。经营性净现金流1.26亿元，期末现金及等价物18.8亿元。公司拟每股派发末期股息0.395元人民币（约0.4283港元），全年合计派息0.6775元人民币，分红比率88.8%，股息率4.9%，股东回报可观。
分产品看：1）关联方底料收入17.53亿元，同比-7.7%（量+6%，价-13%），主要因关联方价格调整导致盈利能力减弱；2）第三方底料收入23.32亿元，同比+6.4%（量+14%，价-7%），其中牛油底料同比+13.1%，番茄底料同比+8.6%，销量反弹；3）第三方复合调味料收入7.21亿元，同比+21.7%（量+33%，价-9%），小龙虾料同比+31.5%带动品类增长；4）第三方方便速食收入14.49亿元，同比+11.1%（量+15%，价-4%）。
H2来看，关联方底料收入同比-18.3%，第三方底料收入同比+6.8%，第三方复合调味料同比+18.4%，第三方方便速食同比+8.7%。关联方底料量价均承压，第三方底料增速环比提升，第三方复合调味料及速食增速环比略有放缓。
分渠道看：24年第三方整体销售收入45.66亿元（同比+10.4%），电商收入3.99亿元（同比+30.9%）；关联方整体销售收入19.74亿元（同比-1.8%）。H2电商渠道同比+25.4%，第三方销售同比+7.8%，关联方销售同比-4.2%。B端客户拓展带动收入增长，关联方需求波动影响整体表现。
分区域看：24年华北/华南收入28.1/32.9亿元（同比+3.0%/+8.0%），其他市场收入4.4亿元（同比+17.2%）。H2华北市场同比+0.9%，华南同比+6.8%，其他市场同比+15.3%。华南市场增长稳健，其他市场表现亮眼，华北市场增速放缓。
费用端，H2毛利率30.8%（同比-0.5pct），其中第三方业务毛利率39.3%（同比-0.4pct），关联方业务毛利率13.8%（同比-4.0pct）。成本下降背景下，销售价格下降拖累毛利率。经销费用率同比+1.9pct至11.5%，管理费用率4.1%（同比-0.2pct），H2归母净利率11.9%（同比-2.1pct），利润率承压主要因促销及市场拓展投入增加。
