公司简评报告：产能落地助力一体化优势，高端新材料提供广阔成长性

投资要点

• 业绩点评：卫星化学2024年实现总营业收入456.48亿元，同比增长10.03%；归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%；扣非净利润60.48亿元，同比增长29.45%。
• 业务发展：
  • 功能性化学品：乙二醇等产品价格走出低谷，毛利率同比增长。
  • 高分子新材料：营业收入突破100亿元，毛利率同比提升5.49pct。
  • 新能源材料：营业收入同比增长80.77%，氢气实现对外销售，销售收入同比增长42.5%。
  • 产业链一体化：年产80万吨多碳醇项目成功开车，年产10万吨乙醇胺装置建成，乙醇胺、聚醚大单体产量位居全国前列。
• 市场环境：C2+C3价差有所改善，原材料获取壁垒降低，高端新材料项目提供广阔成长空间。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为588.39/681.97/788.11亿元，归母净利润分别为72.21/92.46/117.78亿元，对应EPS分别为2.14/2.74/3.50元，PE分别为10.11/7.89/6.20倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：项目落地不及预期风险、乙烷价格波动风险、下游需求不及预期风险。