公司信息更新报告：业绩创单季新高，磷矿采矿证落地夯实一体化优势

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 云图控股（002539.SZ） 2022年08月22日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/19 当前股价(元) 15.20 一年最高最低(元) 23.50/10.41 总市值(亿元) 153.54 流通市值(亿元) 102.91 总股本(亿股) 10.10 流通股本(亿股) 6.77 近3个月换手率(%) 323.73 股价走势图 数据来源：聚源 《Q1业绩同比高增，看好磷复肥龙头广阔成长性—公司信息更新报告》-2022.4.28 《化肥与联碱业务全面景气，龙头业绩持续保持高增长—公司信息更新报告》-2022.4.16 《业绩或环比大增，拟定增募资发力新能源领域—公司信息更新报告》-2022.1.17 业绩创单季新高，磷矿采矿证落地夯实一体化优势 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） 徐正凤（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041  磷复肥与联碱业务景气上行，公司Q2业绩创单季度新高，维持“买入”评级 根据公司公告，2022年H1公司实现营收111.39亿元，同比+83.07%；实现归母净利9.88亿元，同比+144.86%。对应Q2单季度，公司实现营收56.21亿元，同比+79.34%；实现归母净利5.23亿元，环比+12.39%，同比+134.55%，创单季度业绩新高。2022年H1，公司复合肥等业务景气上行，业绩高增。未来公司将在湖北荆州、应城、宜城布局复合肥、磷酸铁新产能，成长性明显。我们调增公司2022-2024年盈利预测，预计公司归母净利润分别为19.57（+1.21）、22.97（+0.24）、25.55（+1.13）亿元，EPS分别为1.94（+0.12）、2.27（+0.02）、2.53（+0.11）元/股，当前股价对应PE分别为7.8、6.7、6.0倍，维持“买入”评级。  复合肥业务量价齐升，联碱业务、磷化工多点开花，公司Q2业绩创单季新高 2022年Q2，受粮食价格上涨及国际冲突影响，国内外化肥价格继续上涨。根据百川盈孚数据，Q2磷酸一铵、复合肥均价和环比变动幅度分别为4,113（+33.11%）、3,654（+24.23%）元/吨。2022年H1，公司松滋基地30万吨复合肥项目投产，复合肥年产能增至550万吨。受益于复合肥业务量价齐升、联碱及磷化工产品景气上行，公司单季度业绩再创历史新高。公司黄磷年产能达6万吨，是我国黄磷行业主要供应商，生产基地位于水电资源丰富的雷波县。8月以来黄磷价格大幅上涨，公司有望充分受益于黄磷价格上涨。  公司取得400万吨/年磷矿采矿证，进一步夯实一体化优势 根据公司公告，公司全资子公司雷波凯瑞公司获得牛牛寨磷矿东段磷矿采矿证，磷矿年产能将达400万吨/年，标志着公司磷矿自给能力增强，有利于降低公司原材料成本。未来公司拟在湖北荆州、应城、宜城投资超过142.50亿元，计划新增300万吨左右复合肥产能、45万吨电池级磷酸铁产能，公司增加磷矿自供能力有望保障未来新增项目原料供给的稳定性，进一步夯实公司产业链一体化优势。随着新项目落地，未来公司业绩有望持续高增，看好公司较大的成长潜力。  风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 9,154 14,898 16,518 17,325 17,975 YOY(%) 6.1 62.7 10.9 4.9 3.8 净利润(百万元) 499 1,232 1,957 2,297 2,555 YOY(%) 133.8 147.1 58.9 17.3 11.2 毛利率(%) 17.8 18.5 25.0 26.9 27.0 净利率(%) 5.5 8.3 11.9 13.4 14.3 ROE(%) 14.4 27.1 32.0 28.3 24.4 EPS(摊薄/元) 0.49 1.22 1.94 2.27 2.53 P/E(倍) 30.8 12.5 7.8 6.7 6.0 P/B(倍) 4.5 3.4 2.5 1.9 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2021-082021-122022-04云图控股沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4340 6653 5508 7787 10381 营业收入 9154 14898 16518 17325 17975 现金 1194 1766 2359 3093 6973 营业成本 7525 12135 12381 12663 13128 应收票据及应收账款 441 405 0 0 0 营业税金及附加 54 84 107 107 109 其他应收款 76 341 121 363 139 营业费用 239 281 459 455 445 预付账款 563 992 732 1077 800 管理费用 457 543 800 824 819 存货 1785 2728 1876 2833 2049 研发费用 151 206 194 239 251 其他流动资产 282 420 420 420 420 财务费用 134 179 187 164 69 非流动资产 5921 6922 7129 6818 6313 资产减值损失 -8 -24 0 0 0 长期投资 0 30 59 88 117 其他收益 49 77 71 67 66 固定资产 3657 4262 4559 4389 4062 公允价值变动收益 0 0 1 1 1 无形资产 847 809 798 771 709 投资净收益 35 16 29 20 25 其他非流动资产 1416 1822 1713 1570 1426 资产处置收益 -1 2 0 0 0 资产总计 10261 13575 12637 14604 16694 营业利润 650 1524 2475 2941 3221 流动负债 6102 7869 5521 5568 5530 营业外收入 7 15 9 10 10 短期借款 2287 2774 2774 2774 2774 营业外支出 28 29 26 25 27 应付票据及应付账款 1571 1923 0 0 0 利润总额 629 1510 2458 2925 3204 其他流动负债 2244 3171 2747 2793 2755 所得税 122 273 500 602 628 非流动负债 640 1144 1000 812 608 净利润 507 1237 1958 2323 2575 长期借款 366 778 634 446 241 少数股东损益 8 5 0 27 21 其他非流动负债 274 367 367 367 367 归属母公司净利润 499 1232 1957 2297 2555 负债合计 6742 9013 6521 6380 6137 EBITDA 1437 2416 3281 3820 4089 少数股东权益 76 79 80 106 127 EPS(元) 0.49 1.22 1.94 2.27 2.53 股本 1010 1010 1010 1010 1010 资本公积 1123 1086 1086 1086 1086 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1404 2434 3404 4596 6060 成长能力 归属母公司股东权益 3442 4483 6036 8118 10430 营业收入(%) 6.1 62.7 10.9 4.9 3.8 负债和股东权益 10261 13575 12637 14604 16694 营业利润(%) 117.2 134.5 62.3 18.8 9.5 归属于母公司净利润(%) 133.8 147.1 58.9 17.3 11.2 获利能力 毛利率(%) 17.8 18.5 25.0 26.9 27.0 净利率(%) 5.5 8.3 11.9 13.4 14.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 14.4 27.1 32.0 28.3 24.4 经营活动现金流 998 980 2571 1747 4710 ROIC(%) 10.6 19.8 28.2 28.5 39.1 净利润 507 1237 1958 2323 2575 偿债能力 折旧摊销 681 739 682 779 845 资产负债率(%) 65.7 66.4 51.6 43.7 36.8 财务费用 134 179 187 164 69 净负债比率(%) 67.6 58.0 25.0 7.3 -33.0 投资损失 -35 -16 -29 -20 -25 流动比率 0.7 0.8 1.0 1.4 1.9 营运资金变动 -369 -1338 -212 -1477 1271 速动比率 0.3 0.3 0.5 0.6 1.3 其他经营现金流 82 178 -17 -21 -25 营运能力 投资活动现金流 -406 -904 -859 -447 -315 总资产周转率 0.9 1.3 1.3 1.3 1.1 资本支出 433 553 860 438 311 应收账款周转率 22.2 35.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 6 -350 -29 -29 -29 应付账款周转率 11.8 17.3 29.9 0.0 0.0 其他投资现金流 21 -1 29 21 26 每股指标（元） 筹资活动现金流 -550 237 -1118 -566 -516 每股收益(最新摊薄) 0.49 1.22 1.94 2.27 2.53 短期借款 -644 487 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.99 0.97 2.54 1.73 4.66 长期借款 -79 412 -144 -188 -204 每股净资产(最新摊薄) 3.41 4.44 5.98 8.04 10.33 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -4 -37 0 0 0 P/E 30.8 12.5 7.8 6.7 6.0 其他筹资现金流 177 -625 -974 -378 -312 P/B 4.5 3.4 2.5 1.9 1.5 现金净增加额 42 312 593 734 3879 EV/EBITDA 12.4 7.5 5.2 4.2 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投