港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：美国消费者信心崩跌 今日重点 1.国证视点美国消费者信心崩跌 港股昨天继续回吐，三大指数集体下行，恒生指数跌2.35%、国企指数跌2.65%、恒生科技指数跌3.82%。大市成交2,852.69亿元。主板总卖空金额416.79亿元，卖空金额占大市成交回落至14.610%。南向资金（北水）方面，港股通资金保持净流入状态，流入金额为138.96亿元，为3月12日以来的高位。港股通10大成交活跃股，北水净买入最多的依次是小米集团1810.HK、紫金矿业2899.HK、美团3690.HK；净卖出最多的依次是腾讯控股700.HK、阿里巴巴9988.HK、比亚迪电子285.HK。 2.公司点评安踏体育(2020.HK)-新店型卓有成效，Amer成功实现扭亏 北向资金方面，成交共1622.73亿元，占两市总成交额的12.90%。沪股通成交前三为：寒武纪688256.SH，成交额11.49亿、紫金矿业601899.SH，成交额11.27亿、贵州茅台600519.SH，成交额7.86亿；深股通成交前三为：比亚迪002594.SZ：成交额13.45亿、宁德时代300750.SZ，成交额11.23亿、胜宏科技300476.SZ、成交额10.89亿。 分板方面，苹果概念股跌幅居前。舜宇光学2382.HK跌10.05%、比亚迪电子285.HK跌9.58%、瑞声科技2018.HK跌8.3%、高伟电子1415.HK跌4.99%、丘钛科技1478.HK跌4.68%；汽车板块纷纷走弱。继比亚迪配股筹资435亿港元后，小米亦开展425亿港元配股，市场担忧或引发车企配股潮。小鹏汽车9868.HK跌7.48%、长城汽车2333.HK跌7.24%、小米集团1810.HK跌6.32%、东风集团股份489.HK跌5.86%、吉利汽车175.HK跌5.55%、理想汽车2015.HK跌4.94%、零跑汽车9863.HK跌4.34%；建材板块走弱。海螺水泥、华润建材等多家水泥企业相继披露2024年业绩报告，业绩普遍承压。山水水泥691.HK跌7.55%、海螺水泥914.HK跌3.76%、华新水泥6655.HK跌3.99%、中国建材3323.HK跌1.99%、华润建材科技1313.HK跌1.63%； 多家有色金属股逆市上涨。紫金矿业2899.HK涨2.21%、中铝国际2068.HK涨2.07%；部分风电股、绿电概念、光伏概念等电力股走强。东方电气1072.HK涨5.89%、京能清洁能源579.HK涨4.62%、瑞风新能源527.HK涨3.85%、大唐新能源1798.HK涨4.48%；航空股集体拉升。近日多家航空公司陆续披露前2个月经营数据情况，整体来看，6家航空公司的2月客座率均超过80%。中国东方航空股份670.HK涨3.85%、中国南方航空股份1055.HK涨3.37%、中国国航753.HK涨1.5%。 中国宏观方面，商务部消费促进司司长李刚3月25日表示，商务部计划提升离境退税政策效果，将会同有关部门出台针对性政策措施，增加退税商店数量，优化退税服务，便利境外旅客在华购物，扩大入境消费。另外，中共中央政治局委员、国务院副总理张国清近日到有关平台企业调研促进平台经济健康发展和市场监管等工作。他强调，持续提升市场监管领域治理能力，促进平台经济健康发展，更好满足人民群众对美好生活的需要。 美国宏观方面，消费者信心崩跌，关税冲击下的滞胀压力有显性化趋势。咨商会(The Conference Board)数据显示，3月份美国消费者信心指数下降7.2点至92.9。现状指数下降3.6点至134.5。预期指数下降9.6点至65.2，为12年以来的最低水平，远低于通常预示着未来经济衰退的80阈值。值得注意的是，平均12个月通胀预期再次上升，从2月份的5.8%上升至3月份的6.2%，反映消费者仍然担心鸡蛋等主要家庭必需品的价格高企以及关税之影响。虽然宏观数据不理想，但昨晚美国三大股指延续前一交易日走势而上扬，在尾盘时段有明显的拉升，可能与季尾资产配置的「再平衡」有关，我们继续观察。 个股方面，苹果公司计划在6月9日当周举行年度全球开发者大会，届时料将宣布重新设计的iPhone、iPad和Mac操作系统。苹果称，除了周初的现场主题演示外，其他活动将在线上举行。苹果一直在人工智能领域努力追赶竞争对手，不过AI不太可能成为此次活动的主要焦点。预计人工智能功能的重大增强和改进要到晚些时候才会实现。 分析师：黄焯伟 2.公司点评 安踏体育(2020.HK)-新店型卓有成效，Amer成功实现扭亏 收入利润均有显著增长，Amer实现扭亏。2024年集团实现收入708亿元，同比增长13.6%，股东应占溢利156亿元（包含Amer Sports上市一次性利得15.7亿元及配售一次性利得20.9亿元），剔除Amer上市和配售的影响后，股东应占溢利为119亿元，同比增长16.5%。此外，Amer实现扭亏，为集团报表贡献约2亿的合营公司溢利。此外，毛利率同比下降0.4pp至62.2%，经营利润率同比下降1.2pp至23.4%。 安踏主品牌：24年实现收入335亿元，同比增长13.5%。主品牌持续打造多店型，安踏冠军吸引中高收入人群，ANTA SNEAKERVERSE针对热爱球鞋文化的年轻潮流群体，超级安踏则聚焦重性价比人群，精准服务不同消费群体。毛利率方面，由于线上收入占比提升，使得毛利率下降0.4pp至54.5%。 FILA：24年实现收入266亿元，同比增长6.1%。曾先后负责过安踏儿童和FILA Fusion品牌管理的江艳女士接任FILA CEO，未来将聚焦高质量增长，强化产品，继续优化运营效率。毛利率方面，由于时尚运动竞争激烈，产品和品牌投入较大，使得毛利率下滑1.2pp至67.8%。 其他品牌：24年其他品牌规模破百亿，体现了公司多品牌战略的成功，整体收入同比增长53.7%至107亿元。迪桑特/可隆店铺数分别同比增长21%/16%，迪桑特线下高端零售模式持续迭代，未来将通过大店升级计划提升品牌形象，24年底中国+东南亚门店数为226家。可隆坚持高端户外定位，深耕北方市场外，也将加大对南方市场的投入和布局，24年在华南地区新增超过20家门店，24年底中国门店数为191家。毛利率方面同比下降0.7pp至72.2%。 投资建议：公司作为中国体育用品行业的龙头企业，将优先享受行业发展带来的红利。综合考虑，我们预测2025-2027年EPS为4.78/5.35/5.97元，给予2025年25倍PE，目标价128港元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观下行，零售环境恶化；行业竞争加剧；新品牌发展不及预期。 分析师：杨怡然 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010