国泰君安期货商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：高位震荡3白银：小幅回调3铜：供应紧张预期，推升价格5铝：区间震荡7氧化铝：跌势趋缓7锌：短期有支撑，关注benchmark落地9铅：高位震荡10镍：火法成本较坚挺，累库预期未兑现11不锈钢：短期成本支撑，中期仍有压力11锡：溢价逐渐回吐13工业硅：关注减产实际落地情况15多晶硅：临近四月，以逢低做多思路为主15碳酸锂：正套延续，价格企稳17铁矿石：多空博弈加剧，宽幅震荡19螺纹钢：情绪改善，短线反弹20热轧卷板：情绪改善，短线反弹20硅铁：黑色盘面共振，硅铁宽幅震荡22锰硅：黑色盘面共振，锰硅宽幅震荡22焦炭：空单离场，震荡反弹24焦煤：空单离场，震荡反弹24动力煤：需求释放缓慢，弱势运行26玻璃：原片价格平稳27对二甲苯：装置检修落地，多PX空PTA28PTA：多PX空PTA28MEG：煤制装置开工下滑，平衡表修正28橡胶：震荡运行30合成橡胶：基本面估值区间震荡32沥青：震荡反弹34LLDPE：短期震荡，后期仍有压力36PP：价格小涨，成交减少38烧碱：震荡为主，关注出口需求39纸浆：震荡运行41原木：震荡反复43甲醇：区间震荡45尿素：价格中枢上移47纯碱：现货市场变化不大49LPG：震荡延续50 PVC：暂时是震荡市53燃料油：窄幅整理，短期或弱于低硫55低硫燃料油：短线强势，外盘高低硫价差底部震荡55集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有56短纤：成本支撑，短期反弹59瓶片：成本支撑，短期反弹59棕榈油：累库在即，逢高布空60豆油：等待美豆新季指引60豆粕：美豆微跌、菜粕波动影响，连粕震荡62豆一：抛储节奏减缓，盘面震荡62玉米：震荡运行64白糖：高位震荡65棉花：注意外部市场影响66鸡蛋：关注反套机会68生猪：二次累库预期逐步形成69花生：关注上货70 2025年3月26日 黄金：高位震荡 白银：小幅回调 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、报道称特朗普考虑出台“两步走”关税计划。抢在“4月2日”前，英国、印度考虑降低对美税 收，“讨好”特朗普。特朗普可能对铜征收25%关税，纽铜价格飙至历史新高。 2、证券时报刊评：“机器人税：降低失业率的社会策略之一”。 3、网友热评Deepseek新版V3：编程堪比最强AI，期待更强R2。 4、阿里蔡崇信警告：美国厂商的AI数据中心建设出现“泡沫”，许多项目建设时还没定位明确客户。苹果加入算力大战，报道：苹果订购英伟达GB300，订单价值约10亿美元。高盛调低全球AI训练服务器出货量，全线下调相应供应链股价预期。 5、OpenAI发布新文生图模型，免费、逼真到难以分辨。谷歌地表最强模型Gemini 2.5 Pro发布，代码推理强大，横扫各大榜单。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月26日 铜：供应紧张预期，推升价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储理事库格勒：认为当前美联储政策仍然具有限制性；判断该政策处于良好状态。（金十数据） 微观方面，赞比亚财政部长表示，得益于项目扩张以及现有矿场的产量增加，赞比亚铜产量从2023年的14年低位反弹。（SMM） 国家统计局发布报告显示，中国2025年1-2月中国铜材产量为316.3万吨，为近几年同期最高水平。 （SMM） 国际铜研究组织（ICSG）在其最新月度报告中表示，2025年1月，全球精炼铜市场供应短缺1.9万吨，2024年12月为短缺2.2万吨。（SMM） 海关总署：中国2月精炼铜进口量同比上升14.39%。（SMM） 据海关总署数据显示，中国1月铜矿砂及其精矿进口量为253.13万吨，2月为218.25万吨。其中智利输送量环比连续回落。（SMM） 据知情人士透露嘉能可在智利Altonorte冶炼厂的熔炉出现问题后暂停了铜的发货。（Bloomberg） 【趋势强度】 铜趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250326 铝：区间震荡氧化铝：跌势趋缓 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.据英国《金融时报》，美国总统特朗普着眼于4月2日出台两步走的关税计划，其中包括立即征收高达50%的关税，并立即对进口汽车征收关税（我的钢铁网）。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，昨日日间和夜盘氧化铝盘面价格反弹上行，与现货价格靠拢，以活跃的新疆地区为例，按照盘面和点价形式的折算价格已经高于山西产地出厂价或者；新疆某电解铝厂常规招标采购现货氧化铝，可了解0.5万吨到厂成交价格在3360-3370元/吨之间，贸易商山西货源。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250326 锌：短期有支撑，关注benchmark落地 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 报道称特朗普考虑出台“两步走”关税计划。抢在“4月2日”前，英国、印度考虑降低对美税收，“讨好”特朗普。特朗普可能对铜征收25%关税，纽铜价格飙至历史新高。 （华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250326 铅：高位震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 （华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月26日 镍：火法成本较坚挺，累库预期未兑现 不锈钢：短期成本支撑，中期仍有压力 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。 3）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键， 或将停止向美国出口镍。 4）根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 5）3月18日上海有色网资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月26日 锡：溢价逐渐回吐 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、道称特朗普考虑出台“两步走”关税计划。抢在“4月2日”前，英国、印度考虑降低对美税收，“讨好”特朗普。特朗普可能对铜征收25%关税，纽铜价格飙至历史新高。 2、证券时报刊评：“机器人税：降低失业率的社会策略之一”。 3、网友热评Deepseek新版V3：编程堪比最强AI，期待更强R2。 4、阿里蔡崇信警告：美国厂商的AI数据中心建设出现“泡沫”，许多项目建设时还没定位明确客户。苹果加入算力大战，报道：苹果订购英伟达GB300，订单价值约10亿美元。高盛调低全球AI训练服务器出货量，全线下调相应供应链股价预期。 5、OpenAI发布新文生图模型，免费、逼真到难以分辨。谷歌地表最强模型Gemini 2.5 Pro发布，代码推理强大，横扫各大榜。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月26日 工业硅：关注减产实际落地情况 多晶硅：临近四月，以逢低做多思路为主 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 【宏观及行业新闻】 近日，哈密国晟世安电力设备有限公司2GW高效异质结太阳能组件生产项目环评获批复。根据建设项目环境影响评价审批程序的有关规定，经审议，我局拟对下列建设项目环境影响报告书（表）作出批复决定。 为保证此次审议工作的严肃性和公正性，现将各建设项目环境影响报告书（表）的基本情况予以公示。目前新疆地区已经有新疆丝路新能源、新疆太瓦新能源两家企业建立了异质结电池及组件项目，且均在2024年实现了投产。本次国晟项目或成新疆地区的第三个异质结项目。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月26日 碳酸锂：正套延续，价格企稳 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru028781@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格74238元/吨，环比上一工作日上涨69元/吨；电池级碳酸锂7.32-7.5万元/吨，均价7.41万元/吨，与上一工作日持平；工业级碳酸锂7.165-7.265万元/吨，均价7.215万元/吨，与上一工作日持平。（上海有色网） 比亚迪公告称，比亚迪发布2024年年度报告摘要，公司实现营业收入7771.02亿元，同比增长29.02%；归属于上市公司股东的净利润402.54亿元，同比增长34.00%。公司拟向全体股东每10股派发 现金红利39.74元（含税）。（上海有色网） 现代汽车集团3月25日发布消息称，美国佐治亚州电动汽车专用工厂（HMGMA）计划本周晚些时候举行开业仪式。该厂目前预计年产能为30万辆，但现代汽车集团计划将这一数字提升至50万辆。（上海有色网） 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：0 注：趋势强度取