两粕偏强，棕榈油领跌油脂

豆类油脂 两粕偏强棕榈油领跌油脂 豆类油脂 核心观点 3月25日，豆类油脂期价震荡偏强。豆一期价震荡偏强，期价继续承压于5日均线，盘面资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价跌破60日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价承压于5日和10日均线压力，盘面减仓3.7万手；菜粕期价涨幅超1.5%，期价承压于5日均线，盘面小幅减仓。油脂期价整体震荡偏弱，豆油期价震荡偏弱，期价承压于20日和30日均线，伴随减仓3.3万手；棕榈油期价跌幅超2%，期价跌破60日均线，增仓2.8万手；菜籽油期价震荡偏强，期价承压于5日和10日均线压力，盘面资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场走势陷入震荡，两粕偏强。目前国储大豆拍卖开始恢复常态，市场豆源供应量源源不断，短期市场豆源供应主体较多。从价格方面看，目前黑龙江地方调节储备大豆实际出库价格维持在1.85元/斤左右，24年新粮价格高于此价格。虽然目前拍卖主体较多，但是预计在黑龙江地方调节储备大豆拍卖底价不调整，且市场仍有成交的情况下，后期跌幅有限。外盘美豆期价在3月底种植面积报告之前交投谨慎，短期反弹空间受限，下方暂获1000美分关口支撑。两粕期价盘中表现偏强，菜粕期价的高弹性凸显，盘中涨幅居前。目前国内油厂菜粕库存5年同期低位仍对菜粕价格构成支撑，关税预期导致的供应收缩影响市场情绪，两粕期价短期震荡偏强。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂市场整体震荡偏弱，棕榈油期价延续偏弱表现。MPOA数据显示，马棕3月1-20日产量环比增加9.48%。产量意外大幅增加，出口环比下降，预计3月马棕库存或小幅增加，对马棕价格构成压力。随着棕榈油期价转弱，棕榈油对油脂板块形成拖累，豆油和菜籽油虽然没有风险爆发，但由于缺乏上行驱动，在市场情绪释放之后，再次转为震荡。整个油脂板块盘整格局仍未突破，短期仍存动荡风险。随着市场情绪回落，油脂板块上行动能进一步减弱，三大油脂品种走势震荡偏弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前增长25%，比去年同期增长5%。截至2025年3月20日的一周，美国大豆出口检验量为822,214吨，上周为修正后的657,836吨，去年同期为785,605吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到39,931,570吨，同比增长9.2%，上周同比增长9.3%，两周前增长9.3%。2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的80.4%，上周是78.7%。 2）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量减少4%，去年同期减少约22%。截至2025年3月20日的一周，美国对中国（大陆地区）装运404,561吨大豆，作为对比，前一周装运420,243吨，2024年同期对华装运517,066吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的49.2%，上周65.0%，两周前32.7%。 3）咨询公司AgRural周一估计，巴西2024/25年度大豆产量预计为1.659亿吨，较2月份的预测值1.682亿吨调低230万吨。本月产量下调主要是因为南里奥格兰德州，目前预测该州产量为1500万吨，较之前预测调低300万吨，原因是持续炎热干燥天气导致产量下调。该公司分析师阿莱德·齐默尔称，天气状况至今没有改善，可能会有新的产量下调。当17日做出目前预测时，本来预期大豆产区下雨，但是自那以后就没有下过雨。此外，该州大豆也存在质量问题，因为水分不足导致大豆发育不充分，籽粒轻小且畸形。她补充说，南里奥格兰德州的减产幅度将进一步加大，但是这不会影响产量创下历史新高。巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，2023/24年度巴西大豆产量为1.477亿吨。巴西大豆产量的历史峰值是2022/23年度的1.557亿吨。尽管产量下调，但是本年度产量仍然同比增长12.3%，并且创下历史新高，这主要归功于该国中部地区的良好生产力。如果不是因为马托格罗索州收成上调，本月产量下调幅度本来会更高。齐默尔表示，本年度的产量不会低于1.65亿吨，因为马托格罗索州的产量从去年的4850万吨增加到4950万吨。事实上，这一个州的产量就已经超过了阿根廷全国产量（布宜诺斯艾利斯谷物交易所估计阿根廷大豆产量为4860万吨）。齐默尔表示，马托格罗索州的产量创下了历史新高，种植面积也增加了35.7万公顷，本年度该州气候十分有利。戈亚斯州也是如此。戈亚斯州大豆产量估计为2010万吨，超过南里奥格兰德州成为第三大产区。 4）上周，巴西大豆相对芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货的溢价超过1美元/蒲，因为国内外需求增加，抵消了创纪录收成带来的价格下行压力。上周四（20日），帕拉纳瓜港的卖方基差报价达到1.15美元/蒲，升至2022年以来最高，反映中国买家在和美国的关税战中更为青睐巴西大豆。从需求面看，中国买家已经转向巴西采购，叠加国内需求升温，推动帕拉纳瓜港溢价上涨。与此同时，巴西2024/25季大豆产量 预计达到创纪录的1.65亿吨到1.70亿吨，供应增加及美元贬值（雷亚尔跌至5.715兑1美元）压低现货价。周五大豆溢价略有回落，但是仍高于一周前的0.70美元/蒲，去年同期为贴水0.50美元/蒲。溢价坚挺限制全国豆价跌幅，部分地区的大豆价格获支撑。从历史数据来看，2023/24季巴西大豆溢价均值约0.40美元/蒲，2022/23峰值1.10美元/蒲。 5）基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年3月21日当周，美国大豆压榨利润为每蒲1.70美元，比一周前减少3.4%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。上周五，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅41.01美分，相当于每蒲4.84美元，一周前为每磅40.59美分，相当于每蒲4.79美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨300.40美元，相当于每蒲6.98美元，一周前为每短吨302.80美元，相当于每蒲7.04美元。1号黄大豆平均价格为10.12美元/蒲，一周前为10.07美元/蒲。 6）咨询机构AgRural周一称，截至3月20日，巴西2024/25年度大豆收获进度为77%,一周前为70%，而去年同期为69%，历史同期平均水平为67%。报告称，干燥天气有利于收割机下田作业。在马托皮巴（马拉尼昂州、托坎廷斯州、皮奥伊州和巴伊亚州），由于天气炎热干燥，收获速度也很快。不过在南里奥格兰德州，高温干旱天气导致大豆单产潜力继续受损，在3月24日预测2024/25年度巴西大豆产量估计为1.659亿吨，低于2月24日预测的1.682亿吨，也低于1月份预测的1.71亿吨（当时调低了50万吨），这也连续第三个月调低产量预期。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。