2024年报点评报告：分红政策持续优化，行业龙头配置价值凸显

2025-03-24 景丹阳,彭越华龙证券 Roger谁都不是你的反派大魔王

核心观点：中国神华2024年业绩稳定增长，煤炭产销稳定，发电业务表现良好，持续优化分红政策，具备长期成长性。
关键数据：
- 煤炭业务：2024年商品煤产量3.27亿吨（同比增长0.8%），销售量4.59亿吨（同比增长2.1%）；综合售价564元/吨（同比下降3.4%）；自产煤毛利率44.5%（同比下降2.1个百分点）。
- 发电业务：总发电量2232.1亿千瓦时（同比增长5.2%），总售电量2102.8亿千瓦时（同比增长5.3%）；总装机容量46,264兆瓦，新增装机容量1,630兆瓦。
- 分红政策：建议派发2024年度末期股息2.26元/股（含税），占归母净利润的76.5%；承诺2025-2027年每年现金分红不少于当年归母净利润的65%。
盈利预测及投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为537.98/551.51/572.50亿元，当前股价对应2025、2026年PE为7.6/7.2倍；维持“增持”评级。
风险提示：供给端扰动、下游需求下滑、在建矿井投产风险、宏观经济波动、国际煤价波动、数据引用风险。